2021年8月5日 星期四

美國第二季GDP增長不及預期的原因【匯君】

美國第二季GDP市場預期會升8.4%,但最終只上升了6.5%。這數字公佈了之後,美國國債債息持續走低,因為GDP增長不似預期會推遲加息及減QE的expectation。當中的原因包括勞工短缺,導致就業仍未完全復甦。由於失業福利太好,令部份勞工仍然脫離就業市場,另一方面便是工資增長太慢,造成有工無人做,影響了就業。


另外的原因是產品及物資仍有短缺。上一季通脹比預期高,主要是由二手車價格飆升帶動。因為晶片及其他汽車部件不足引致新車供應短缺,消費者便轉向二手車為替代品,搶高了價格。美國上月新樓銷售也比預期差,原因是因為建材不足,以致新樓供應不足。供應鍊短缺環環相扣,已經開始損害經濟,也抵消了服務業的活動反彈。

服務業活動之所以反彈,因為較早前疫情有好轉,但Delta變種病毒開始肆虐,就算政府強調不再封城,再收緊防疫措施也在所難免。短期內服務業難以再轉好。而第二季的個人消費支出物價指數升了6.4%,比預期多,表示通脹仍然顯著。

較早前聯儲局議息是保持不變,但承認美國的經濟是朝向削減QE的方向發展。現在期貨市場顯示在2023年三月前才會第一次加息。聯儲局現時仍然會保持寬鬆姿態,希望能實現就業與通脹的雙重目標。

鮑威爾強調待供應鏈樽頸解決後,通脹也會慢慢回落。可是如果通脹持續高於政策目標,聯儲局也會調整貨幣政策。

隨著剛剛公佈的第二季GDP比預期差,而第三季增長進一步放緩的機會也是挺高,聯儲局現在的態度就是盡量推遲削減QE以觀察形勢。現在的一般估計年底宣布會削減QE,實施是明年第一季的事。

市場缺乏晶片,已經是在多方面影響了經濟。大部分車廠也承認晶片荒對他們產能受損,影響供應。美國的龍頭硬體公司,包括蘋果和Tesla也表示他們會受到晶片荒的衝擊。

Tesla 作為新一代車廠,受到的影響一向較少。但Elon Musk暗示他們的電動貨車Cybertruck有機會受到晶片荒的的影響而延遲推出。無論Tesla或Apple,他們的供應鏈一向控制得較好,當這類最強大的公司也不能避開晶片危機,可想而知對一般公司影響有多大。

蘋果警告,在這一季供應鏈方面有機會波及iPhone業務。由於iPhone銷售是蘋果最重要的收入來源,而每年的9月,10月會是新款iPhone的推出日子,潛在的供應不足問題,可能會困擾未來一季的iPhone銷售,影響蘋果季度業績。

蘋果在上一季已經表明晶片不足影響了iPad的生產,但由於iPad 佔蘋果銷售較少,影響對整體仍然不明顯,但當涉及iPhone就不能相提並論。

最近兩星期,美國上市公司正忙於公佈季度業績。不少公司在第二季也表現良好,但業績公布後部份公司股價仍然下跌。其中的原因和下一季的業績預期有關。Facebook特別警告他們的收入增長有機會放緩,第三四季的按季增幅預期比之前低。

去年因為「宅經濟」當道,疫情大力加速了科技股的增長,但現在已然過了那段黃金時間,增長回覆正常化。而硬件公司受到供應衝擊,來季增長也受到壓力。

高盛預料服務業復甦也會放緩,並將美國第三,四季GDP的增長下調至百分之一至分別為8.5%與5%。由於這個預期是在公布第二季GDP之前發佈,相信高盛很大機會再下調,因為很難看見第三季會比第二季好,而全年的經濟增長也有壓力再下調。

從第三季開始,必須當心無論是美國GDP反彈,還是一般上市公司的業績,可能已過了這個周期的頂峰。美國債息持續走低是一個警號。由於現在股市的高估值,是由高增長預期支撐。當數據漸漸證實了增長減慢,會否引發市場調整為未來幾個月的焦點。

 

匯君每周國際財經大事完整分析:https://youtu.be/IOoEC8TuKb8

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