2021年9月7日 星期二

大跌市時應否買入騰訊?

之前寫了一篇文章《輸幾多才會收手?》,透露一位身邊朋友近期買入中概科技股損手故事。網友ch兄留言提出一些數字,指於大跌市時買入中概科技股可以是不錯的操作,亦分析了該朋友今次輸錢的原因,這是甚麼一回事呢?


ch兄留言:

在大跌市時買入阿里巴巴(09988)與騰訊(00700)應該是不錯的投資想法,問題是這段時間恆生指數並沒有出現超過45%的大跌市。超過30%的中型股災也沒有出現過,甚至連20%的小型股災也沒有,有的僅僅是約16%調整而已。我花過一點時間在騰訊上,就以騰訊為例說明止凡兄的朋友這次為何會「約輸掉了三年人工,大約二百多萬元」。

一、過早一次性入市

止凡兄的朋友在2021年1月5日騰訊站上766.5元(PE 69.6倍,股息率0.16%)下跌至2021年5月13日580元(PE 29倍,股息率0.28%),整體下跌了24.33%時,大筆買入騰訊。

假如他只是先買進兩、三手,分幾筆買入,越跌越買,一定能夠在騰訊整體下跌至45%,也就是說,在2021年8月19日421.2元(PE 21倍,股息率0.38%)時大筆買入更多。

他卻作了反向操作,在低位賣出三分之二。2021年5月13日580元下跌至2021年8月19日421.2元,是27.38%跌幅,正好就是他「約輸掉了三年人工,大約二百多萬元」的部分戰果(另一部分是阿里巴巴)。

就算你認定騰訊是好公司,在每一次跌市時,無人能預先知道它究竟會跌多少,所以,分幾筆買入是降低風險的好方法之一。

二、對騰訊過去跌市與升市的認識有限

除了這一次45%的跌幅之外,還有三次,最近一次是2018年1月29日的471.6元(PE 96.82倍,股息率 0.13%)下跌至2018年10月30日252.3元(PE 27.69倍,股息率 0.35%),整體下跌了47%。

另外一次也是47%的跌幅是在2008年6月4日14.35元(PE 8.2倍,股息率 2.44%)下跌至2008年10月27日7.6元(PE 4.34倍,股息率 4.61%)。再上一次是2007年10月30日14.01元(PE 14.82倍,股息率 1.23%)下跌至2008年3月18日7.74元(PE 4.42倍,股息率4.52%),整體跌幅是45%。

騰訊還有兩次35%中型的股災,25%至29%的小型股災也共有四次之多,不詳述。大跌回升最大的是2008年10月全球金融風暴那一次,高達364%。發生在2011年11月美國財政懸崖與歐債危機那一次中型股災,35%跌幅,事後回升也高達337%。

賺錢不是事後諸葛亮,而是事前做足充分準備。持股期限,盈利目標,買進準則與買入價格等等都是投資之前的準備工作。這樣,投資贏利的概率便遠遠大於虧損的概率。

後記:

ch兄分享重點有三,第一是騰訊今次大跌時,大市並未有出現大跌。這是過往我多次提醒,大市風平浪靜時,個股出現大跌,投資者作「人棄我取」時需要特別小心。第二個重點是分注買入,這點很合理,因為別以為自己能有效預計轉勢點。

第三個重點,ch兄以歷史數據提出每次騰訊大跌後,反彈總是強勁的。今次騰訊自1月高位跌了45%,之前三次發生在2007年、2008年與2018年。2007年與2008年那兩次與金融海嘯有關,全球資金問題,甚麼資產價格都大跌,優質股因不相關的原因而大跌,絕對是極好的買入機會。

2018年那次,是因為中央出手監管遊戲行業,市場擔心騰訊盈利能力將被損害。後來又好似影響不大,股價重拾升軌。話說回來,這類監管,「影響不大」這結果並非必然,事前有多少人能說得準呢?

今次騰訊大跌原因是兒童玩遊戲被限、收集大數據賺錢模式被管制、壟斷性受限、捐錢共富等,看來過往的盈利方法受到多方面限制。作為投資者,除了檢視歷史數字外,更要把股票看待成一家活企業,看看它正在發生的事,評估變化對其基本面的影響。

歷史數據當然值得參考,是經驗的累積。然而,透過歷史數據作為投資操作考慮,有一個前設,就是歷史總是重覆的。倘若一些基本因素出現重大改變時,那前設便不成立。例如金融海嘯出現了一些系統性問題,令一家158年歷史的雷曼兄弟都倒閉了,若它當日不死,今天都171歲了。

文章連結:經濟通

推介影片:https://youtu.be/sVnQbmaB8x0


7 則留言:

  1. 我只是就止凡兄的朋友這次為何會“約輸掉了三年人工,大約二百多萬元”提出一些看法與可能的補救,事實上,2021年8月19日421.2元(PE 21倍,股息率0.38%)也不是我的買入價位!對我來說,騰訊具吸引地低的價位還遠低於300元。
    僅借用鍾兄在2021年8月22日星期日的blog文《當科網股失寵的時候》回答網友提問有兩點值得在此與大家分享,如下:
    一、股價下跌了,是否足夠反映負面因素?
    二、是否預留了較大的安全邊際去防禦政策風險?

    回覆刪除
    回覆
    1. 遠低於300元,這是怎樣的想法?與假設?

      刪除
    2. 當騰訊的EPS從現在的20.0764元倒退回到去11.0141元(2019年水平。騰訊在歷史上發生過2010年的5.2369元急跌至2011年的1.1164元!),再同步恆生指數遭遇到像2011年的35%一樣的崩盤,那麼,遠低於300元的騰訊便不是假設或想像。
      美國幽默大師馬克·吐溫說過一句警策的話,他說:“History may not repeat itself, but it does rhyme.”(歷史也許不會重覆自己,但它確然會押韻。)把“歷史”這個字改為“股票市場”也就真實不過了。
      股票市場經常押韻!
      以騰訊佔恆指8.58%的權重來說,恆指(盈富基金)每失血100元,其中騰訊被動地被賣出8.58元。這是很可怕的數字!

      刪除
    3. 最後那句不是太明白,恒指權重需要沽出?

      刪除
    4. 反向來想,當大市觸底回升時,市場參與者分批買進盈富基金,每100元中就有8.58元是騰訊。所以,大跌市時,權重佔比大的優質股,除了市場參與者直接拋售騰訊外,通過拋售盈富基金而間接賣出騰訊也是非常可觀的。像騰訊,港交所等優質股下跌會非常厲害。在升市時也被炒得更驚人地高,騰訊被炒上了766.5元(它的近10年的平均值是266.06元!),港交所被炒上了553元(它的近10年平均值是201.22元!)。
      美國的價值投資者很擔心追踪S&P 500指數的兩個ETF因為都被大力追捧,每日成交額都驚人,想想看,大跌市則將會被大量拋售,這勢必導致下跌更嚴重。
      可是,未來的投資方向卻正好是指數基金ETF,這是不需要勤讀財報的懶人投資法,我一直研究這個方向,但未想到恆生指數加進了新的成份股(目前是58個),PE急速上升,而股息率急速下降,所以,打亂了我的研究。目前只好等待它加到80個成份股後再觀察一段時間(大概需要6個月),才大體上知悉恆指的整體變化。可見懶人投資法也沒有所謂一勞永逸的這一回事!

      刪除
  2. 我理解ch兄的說法,其實止凡兄的朋友犯的錯是,是他只做了價值投資者的做法(低買),但忽略了價值投資的心法(價值),而坦白的說,這心法去才是各價值投資者高低手的分別。

    大家都知股票估值方法沒有劃一,一百萬人就有一百萬個心目中的騰訊,相信你朋友當天買所謂“平”,主要是從過往股價作參考,所以股價再進一步下挫,自然今天的我打敗昨天的我,因心中根本上除騰訊的股價外,對騰訊的其他價值沒有更多的理解,心中沒底,自然坐貨也壓力甚深。

    其實自己也從這條路走過,今天的我也未能有很好的價值定價能力,所以只能選能力圈易理解的股票作核心持有,有自知之明比一上來就巴菲特上身,有時是更安全的選擇。

    回覆刪除
    回覆
    1. 心法好重要,有時操作起來,好多人只是「形似」

      刪除

熱門文章