2021年9月16日 星期四

美國及英國越見加稅壓力【匯君】

美國八月份的非農業職位只增加了20多萬個,跟市場預期的70至80萬差太遠。儘管可能會有季節性因素,這麼大的差距,市場也是大失所望。


市場開始有人提出會不會出現滯漲的可能。美國70~80年代試過通脹急升,但60年代尾是滯漲時期,當時也有一定的通脹,但是經濟很差。

暫時通脹仍然也在高企,雖然有不少央行也強調通脹只是暫時性質,但也有其他不同的聲音,例如美國前財長薩默斯認為通脹會持續一段時間,但不會如60年代般極端。

通脹可能是因為物流成本大漲,原材料加價,人工成本上升,及生產瓶頸而持續一段時間,但市場也越來越擔心美國的經濟是否開始變慢,漸漸向滯脹的方向發展。

聯儲局發表了最新的經濟報告,8月份也看到有輕微放緩跡象,主要跟變種病毒惡化有關。美國因變種病毒,新增的確診個案每日是10多萬,甚至接近20多萬一天,慢慢接近今年一月的高峰期。雖然已經有以億計的人接種了疫苗,但DELTA變種病毒的影響依然龐大。

美國抗疫失業救濟措施剛剛屆滿,預料將有750萬人失去這項保障,當中的幾百萬人已經靠這個保障過了一段時間,預期部份需要重新找工作,這樣可以填補勞動力,因工人不足也困擾了市場幾個月。

但當這班人從投社會的時候,剛巧經濟活動開始放緩,令到情況有些複雜。一方面市場歡迎勞動力增加,另一方面,剛剛公佈了那麼差的非農業職位數字,就業情況會否進一步放緩,有需要觀察一下。

市場另外一個關心點,是美國財政部說10月將會用盡臨時債務措施,屆時政府有機會面對資金短缺,引致政府停擺甚至影響國債償還。

國會無論如何爭拗,也必須盡快面對這個問題。剛巧3.5萬億美元開支法案也正在審議,有美國國會議員便想把這兩件事BUNDLE。由於該法案開支龐大,除了加稅之外,發債也避免不了。

這個反過來又會跟美國債務上限,共和黨也會借機攻擊發債數量不能太多,從而提倡限制債務上限的過多提升,令爭拗空間更大。

美國也將會面對加稅的壓力,有民主黨議員提出股份回購稅。美國上市公司很普遍做股份回購,主要原因是美國上市公司分派股息是需要繳付股息稅的,為了避免雙重徵稅,不少公司選擇不派股息,而選擇以股份回購回饋股東。

如果實行股份回購稅,會如何影響企業行為?會否減少他們回購股份的誘因或規模?過去十年,美股的龐大升幅,有不少由股份回購帶動。而利得稅的可能提升,也是另一個關注點。

美國越來越多大銀行降低了美國第三季GDP預測。高盛再次將全年的經濟預測降低,他們認為美國消費者購買意欲可能比預期差,最新估計美國今年增長只有5.7%,8月份時預測是6%。

英國也有關於加稅的進展。其下議院剛通過了約翰遜的加稅方案。這個加稅方案包括增加國家保險稅,無論僱員還是雇主都要支付多1.25%,股息稅也上調了1.25%。

估計不少國家也有計劃加稅,只是幾時出現、什麼形式,和加多少的問題。因為過去一年多因為疫情而引致的額外醫療開支與其他經濟支援措施實在太過巨大。

如果不透過加稅,而只是透過發債填補deficit,便會令到各國央行財政壓力更大、財政健康也下降。作為一個負責任的央行,理論上確實是要增加收入。

由於怕影響經濟,相信大部份國家也會盡量把加稅拖到最後一刻,及循序漸進。但換句話說,我們也可以預期未來幾年也會被加稅困擾。

英倫銀行行長表示收緊貨幣政策的最低目標已經達到,所謂最低標一般來說就是通脹目標和就業。所以也要有心理準備應該將會加入收緊政策行列,例如開始減少買債。

國際金融協會數據顯示,8月份外國投資者從中國以外的新興市場的債市和股市也撤出了資金,這個是去年3月以來,首次出現外流,新興市場向來也比較倚賴外國投資者帶來資金。

有分析說可能是跟美國收緊貨幣政策有關。無論是減少買債,甚至遲一些加息,美國的金融政策如何影響其他國家是需要留意的,雖然新興市場已經沒有像1997年金融風暴那麼脆弱,但如果資金不斷流出,都肯定有不良影響。

如果貨幣有貶值壓力,便會引致有加息的需要,但加息又會影響當地經濟。現在還沒有出現新興市場危機的預期,但是新興市場普遍疫苗接種率還是比較低,變種病毒對他們的影響也可能比較大。從以往的經驗看,新興市場在環球經濟衰退中,往往是率先下跌,可能是一個領先指標值得持續觀察。

匯君每週國際財經大事完整分析(附中文字幕): https://youtu.be/VQL1OkQrdpQ

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