公司派息的考慮

接受Quamnet邀請寫文，與負責人討論寫作方向時，止凡強調會著重財務知識，非談股票號碼。記得當時舉了公司派息這個例子，指就公司派息的動作也可以作深入了解研究，近日有blog友問及這個題目，就拿此文分享至Quamnet吧。

Rans：
 
止凡兄 你好。從你過去的blog文中選取一些有興趣的讀過後，認為大家的投資理念相近，實在高興。


想問一下你對於從不派息的公司有何意見？不是指一些明顯的老千 股，而是某些年報顯示銷售額及盈利連年上升(現金流也以一樣的幅度增長而非假盈利、毛利率十分穩定)的公司，觀其業務也十分穩健，是傳統的「悶股」，可恨 是一般小投資者未能親身觀察其業務，只能看年報，讀文件。不知止凡哥有何高見？


止凡回應：

派息策略，其實是可以很多考慮的，要看公司處於什麼發展階段，例如在擴展期及成熟期的公司，其派息考慮都絕不一樣，所以不是話派息就一定好，不派息就一定衰。

同時又要配合投資者的取態，對我來說，組合內一些股票是不派息的類型，我是可以接受的。

不記得這個派息的命題以前有否文章寫過，若沒有，可能未來將會發文討論。

Rans兄日後不妨多來留言交流吧。


後記：

派息政策，其實本來很久以前已經希望寫的了，其間不少blog友甚至媒體記者不時都有問及我的看法，所以實在記不起自己的理念有否分享過，以及在哪裡分享過，無論如何，今天也多說一遍吧。

每次當談到公司派息時，派息好不好？派多少？我都會舉一個例子出來說明我的理念。假設與幾位朋友夾錢開一家茶餐廳，茶餐廳生意好了，賺到錢，到年底，到底是分錢好還是作別的考慮呢？

茶餐廳賺到錢，有盈餘，除了分錢予股東之外，還可以保留來作儲備、擴張開分店、換新傢俬裝修、請更多人手及增添設備以改善服務等等。這些考慮是如何決定呢？ 應該都是以未來的賺錢能力作依歸，如果今天所做的動作，能令這盤生意他日有更強的賺錢能力，而所計算的回報率或效益都比派錢予股東更佳，實在值得考慮。

什麼時候做什麼動作呢？很明顯這要視乎這盤生意的背景、本質、當時環境之類。例如有一個很好的品質效應，某區找到一些好舖位，多開舖可以降低來貨成本之類，當下就有一個很好的投資擴張機會。在這些前提之下，賺錢後分錢未必是最好的決定。

就算決定分錢予股東，也可以想想分錢的比例如何，把盈利都全派出來？還是保留一部份呢？這又涉及派息比率，有些公司賺到全派掉，即100%派息比率，有些則派一半，又或者派息高於100%，比當年盈利還要高。各個操作決定，都可以看到管理層的質素。

好 像維他奶，多年之前，它每年都可以派超過100%的盈利作股息，主因是其會計制度中機器折舊部份沒有在實際出現，盈利與現金有所出入，能安全地動用的現金 實質上比盈利還要高。近年維他奶要發展內地業務，派息率就降低了不少，這樣減派息就是否代表不可取呢？如果以生意角度看待理解，相信大家會懂得分析。

因此，不少記者朋友都話我是「食息達人」，是否代表我專留意收息股？長線投資就是收息的？股票價值就代表其派息多少嗎？面對這些問題我多不能三言兩語說清楚，只能舉以上的例子，可惜最後也沒有記者或編輯把這些理念登出來。而我指「食息達人」不是我的投資取態，只是雜誌替我取名，不過最後還是繼續以這個稱 呼，雖然這卓號沒有負面含意，但「達人」這稱呼實在不敢當。  


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