注意自己的能力圏

巴菲特常說投資要注意自己的能力圏 (circle of competence), 他用跨欄作比喻, 他只懂跨一米高的欄, 而要做的事應該找一些一米或以下的欄來跨, 而不是找七米高的欄來跨。當然, 有目標去慢慢擴大自己的能力圏是好事, 但最大問題是不能知己知彼, 功夫未到家而不自知。而要成功也不一定要懂跨七米的欄, 只要不停安全地跨越一米欄亦可。

連投資至世界最富有的巴菲特都這樣謙虛地指自己很多行業都不了解, 這起碼證明了兩件事。

第一, 證明了要做投資高手並不需要周身刀, 以及對每一行業、個股或投資類別都熟識。相反, 將投資太分散反而會減少集中的威力。

觀察世界級富豪, 十之八九都是單一集中業務, 地產的地產, 科技的科技, 你看微軟、蘋果公司, 印度油王及墨西哥電訊大王, 就算李嘉誠先生的多業務公司, 他始終亦放盡心機在其單一公司上, 長實、和黃的股票有買無賣。相反, 四叔地產起家, 澳門賭王以賭起家, 但一話想創個基金炒下股票, 即刻變「神燈」, 思路亂來, 一離開本業, 後果大家都見到。

第二, 證明了要了解一個行業不是想像中容易。

懂樓的不一定懂股票, 懂生意的不一定懂貴金屬, 懂外匯的不一定懂商品, 就股票投資亦何其多門, 單看盈利之類三數個數據就打天下, 看銀行股用這套, 看保險股又用這套, 看零售股又用這套, 只會看股息率, P/E, P/B, 最叻再看 RoE, 但其實對其內裡行業運作一竅不通, 遲早出事。

例如有朋友看什麼股票都用股息率及P/E, 經常話地產股P/E好低好抵買, 我問他知否地產股一般盈利有水份? 即地價變化值入賬, 他不以為然。至於他對以下的東西就一律不懂, 例如包括 :

一、銀行股的壞賬率、一級資本充足率、成本率、息差、利息收入及非利息收入策略、生意範圍...

二、保險股的內含值、賠付率、長保短保計劃、浮存價值投資、對沖...

三、電訊股的上客人數、上客平均消費、2G/3G/4G制式、市佔率、非主要計劃收費...

四、零售股的存貨周轉率、應收賬、毛利率、經營模式 (特許經營或自家店)、重要支出變化 (例如舖租及員工薪酬變化)...

五、一般股票公司的現金流、負債比重、股東回報、成本率、公司管理層有否玩財技 (整合股數或資產轉移)、派息策略等等...

近日看過一些有提供股票分析的 blog, 發覺其blog內曾經分析及追蹤的股票起碼一、二百支, 隨意看看發現其內容都是簡單地把多年年報數據合起來計算一翻, 這支盈利增長如何如何, 三年比一比, 五年比一比, 那支市盈率又如何如何。看似能力圏很大, 其實正在做危險動作, 因為他們都以為買股票做這點點分析看這些就足夠。

始終喜歡林森池大師的書 (雖然他只出過兩本), 他會用整本書分析兩支股票, 就只是兩支股票, 這樣才能深入一些了解個股, 而有機會進入能力圏範圍內。另外市場先生亦然, 他寫多年 blog也主力在分析金融股, 而且分析得非常深入, 深入得像銀行家或保險業界一樣, 記得他分析中人壽時連其保險產品的特性也拿來與其餘兩家公司比較, 找出其在中、長線的競爭力。記得 2007年時, 市場先生有一段時間試圖分析及買入飲品股 (匯源果汁及蒙牛), 之後大蝕過半而全數沽出, 事後在 blog中表明自己能力圏有所不及, 以後會集中金融股。知道錯已經不容易, 能認錯就更不容易, 值得一讚。

反觀另一位出名 blog友亦把能力圏推到很多行業, 包括運動服零售、內房、內銀、太陽能、科網、內保、工業等, 而分析內容亦是盈利增長如何如何, 而當有個股的新聞就把它貼出來美言幾句, 問題是他未必知道自己的能力圏範圍, 此乃最危險的地方。