天下第一倉買港鐵的原因

之前提過天下第一倉Isaac的選股跟東尼的風格出入很大, 買入港鐵又是另外一個例子。

Isaac在2012.1.26的天下第一倉提及買入港鐵的原因 :

「我認為港鐵物業投資面對的風險較低，而且是一間受惠基建的公司。......港鐵在鐵路興建及管理上擁有先進的知識，成功在中國、瑞典、英國投得項目，建立據點。至於濰柴動力，其貨車聞名全國，營業額終有一日會急增。兩者同屬典型可長遠發展的公司。」

沒有數據及數字, 這極其量只能是一個誘因, 一個令人作出分析及研究的誘因, 是否買入, 最後都要看數字才成。但這個誘因本身止凡都已經不能夠完全認同。


港鐵在香港的本業是一間沒有成長的公司, 香港人口上升, 但車費收入不升反跌, 接收了九鐵資產後, 同時要接受九鐵過往的低效益系統, 當年九鐵營運的多條線路, 就只得東鐵線是賺錢的, 東鐵能賺錢的原因是羅湖一個站賺錢而已。


近幾年港鐵年年賺幾十億及過百億, 收入大都來自地產項目, 這些資產都是本來的資產, 固有的地皮是發展一塊少一塊, 用完後, 港鐵是不會像地產發展商那樣去投地的, 西鐵線地產項目發展所得的都要歸政府, 港鐵只是代理人, 新線路所得的地皮只夠補貼起新線路的建造費用多一點而已, 港鐵的地產項目根本就不是「可持續發展」的。


港鐵在內地是有投資, 多是聯營公司一同管理鐵路而已, 一出事就即劃清界線, 責任少, 賺又怎會多呢? 而港鐵中國大陸的鐵路生意到底又佔公司的百分之幾呢?

最近有機會聽到港鐵分享在內地投標物業發展項目的經驗分享, 投標項目是北京的兩個地產項目, 最後港鐵兩個競投都失敗了, 是次分享只是在分享失敗的經驗。整個分享過程就只有一種感覺, 就是港鐵的高層連內地的遊戲規則都還未懂, 分享中討論道連匯款往內地作保證金都是一大困難, 港鐵是如此正氣的大公司, 又不可以用黑錢, 又不可以用黑市, 港鐵怎可能玩內地的地產遊戲呢? 其實港鐵連發展香港自己地皮的地產項目都沒有能力, 現在的模式都是與香港的地產發展商聯營一同發展的。而港鐵在香港都沒有參與投地, 又怎能到內地投地發展呢?

最後, 外國的鐵路項目管理, 這是走出去找尋增長點的機會, 但看看年報, 這麼多年來, 港鐵走出去的步伐又有多快呢?

當港鐵是增長股嗎? 不是, 連能否保持固有盈利都成問題。公用股嗎? 當她是公用股的話, 只有2厘多的股息實在太少了。以上的分析只是全憑感覺, 並沒有看過港鐵年報, 但我對港鐵的了解應該不比Isaac這個老外少。