投資與投機

有位身邊朋友表示他想投資實金，原因是他留意到銀行業的Basel 3，實金被計入一級資本充足率，預期將增加需求，實金有望大升。我回應指他這舉動投機味頗重。朋友不解，反問：「買實金怎算投機呀？」。到底投資與投機怎樣分辨呢？

首先，投資與投機並非取決於你買了甚麼，而是背後的原因。我認為投資重點為其背後長遠價值，或價值與價格失衡之類。而投機，比較著重看供求、看勢頭、看資金流之類，兩者留意的地方不同。即使投資於同一個產品，原因不同，行為也不同。

第二，投機其實不帶負面，投資與投機皆需要知識、分析與選取合適的操作方法。投資會以生意角度去看待股票，以基礎分析去估值，而投機可能看趨勢、睇圖表、研究供求等因素，這些同樣是知識，不一定要基礎分析才算得上是分析。加上，歷來成功的投機者亦不鮮，如德國股神科斯托蘭尼與及傑西·李佛摩。

剛提到的投機者傑西·李佛摩是自殺死的，投資者就不會自殺嗎？近期有位華爾街傳奇基金經理跳樓身亡，死者Charles是位長期堅守價值投資策略的一員老將，有著非常豐富的投資經驗。何解投資也出事呢？

投資與投機兩者另一個重點分別在於時間性，時間性的分別極之影響分析重點。投資，找企業內在價值，投資於價值與價格偏離，但何時價值回歸呢？未必需要有答案。好似巴菲特經常指持有股票直至永遠，他絕大部分投資也是buy and hold。投資可以形容為收集有價值的東西，沒有時間性的考慮。

如果著重時間性的話，例如要半年內見成績，結果未必太看重內在價值相關等因素。例如，要看資金追捧方向，投入一些熱門項目，做跟紅頂白的操作。投資，是買別人忽視的東西，投機，則是買別人重視的東西(或估計將被重視)。兩者在某角度看來是有根本性的衝突。

不幸的是，基金操盤，投資成績需要立竿見影，時間性因素明顯，操盤者自然需要作投機考慮。短期內沒有見到成績，基金經理可能有耐性，但其資金卻沒有，見無成績自然贖回抽走，產生具大壓力。這代表於基金操盤崗位，只能被迫較多考慮投機因素。一個投資與投機於時間上的錯配，加上近年低息、資金、趨勢主導，釀成慘劇。

近年還有更多好例子，GME事件，沽空機構以價值投資理由去沽空股票，最後反被夾倉。反而一眾散戶借勢造好獲利，這亦是投資與投機認知錯配的悲慘結果。話說回頭，近年很多年青人投資Tesla，不如又檢視一下自己到底在投資，還是在投機呢。

文章連結：經濟通

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