2020年6月2日 星期二

估值需管人家看法嗎?

要懂得分辨價格與價值,這是價值投資的基礎,亦是最關鍵一環。事實上,這兩者不容易分辨,尤其當市場效率非常高,大部分時間資產的價格與價值都相約,正因如此,多數散戶就以為價格等同價值。




例如香港股票市場大部分時間也非常有效,若你見匯控突然因某事件而股價大跌,由$50急跌至$40,相信其內部價值也真的如此,皆因全球專業高手也對事件有所認知,作出了估值而給出一個市場價格,此價格與其價值相差不會太大。然而,價值投資者始終不能以為價格永遠等同價值,賺錢之時正是捕捉一些市場錯價的機會。

價值投資者應對資產價值了解,別人提出的價格有些時候未必會符合其價值。例如因為情緒、出現技術性沽盤等因素,當價格因這些因素與其價值有偏離之時,就是出手了。

短期價格是投票機,長期價值是磅重器。價值投資專注價值,盡可能獨立分析,別人的投票結果,只是反映別人對資產的價值,而不會影響價值本身。因此,價格與價值一定要分清,亦不應被別人提出的價格,或受別人對一些事情的看法而影響心中價值。這都是傳統價值投資。

然而,這不能一本通書睇到老。有一些情況,資產本身的價值,正正就是別人對它的看法,即資產價值會受眾人的投票結果而影響。此情況下,價值投資者不能閉門造車,一定要了解評估別人對該資產的看法,從而作出投資決定。

簡單舉例,好比商場/樓上舖,你可能有很好的數據,可能分析其處於絕佳的地點,可能看到昔日數據,人流生意租務情況皆非常之好,租約有保證,相對有好的價值。

及後,可能發生了一些原因,改變了消費環境,令一眾客人都不再前往該商場,整個商場就由「旺場」變「死場」,租客與其他投資者眼中都認為這已經不再有價值。

此等情況,別以價值投資者自居,不理會凡音,認為眾人皆醉我獨醒、人棄我取。當人人恐慌地沽貨時,則別人恐懼時我貪婪地接貨。後果將極不理想。

原因亦是價值,該資產的價值沿於別人對它的看法,這樣的情況下,其內在價值真正受損,依然盲目追逐傳統價值投資教條,十分不智。

當然,有些投資者再高深一點,早以深入分析評估別人對一件資產的看法,甚至乎商場舖大戶投資者,會深入了解這個場的死因,收購回來再大搞作,把商場起死回生,賺一大筆。

作為投資者要靈活,別一成不變,又或者以為價投資就不應止蝕,不應理會別人看法,永遠不需理會「投票機」的結果,那就太簡單了。

文章連結:經濟通

16 則留言:

  1. 所以估值好難

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  2. 止凡兄 謝謝分享 我都有少少想法 希望得到你回應

    首先我覺得價值投資真係很難學,尤其止蝕原則人人不同,皆因大家心中估值都不同。但有時太信自己,價格大跌只認為別人看錯,但同時亦有可能自己看錯,到發現時可能股價已經跌了一半以上,這樣你會否覺得好危險?

    第二,我記得係講過市場大部分時間都係有效,只是有時股市情緖波動如股災,才容易出現錯價。但我對這「市場效率論」抱有懷疑,因為有效率意思係每個市場參與者都有充足資訊(informed decision)去做買賣,然而每日我地見到嘅係大部份人連年報都無睇過就買賣股票(無做調查 但相信有睇年報係小眾)。這已經證明唔係每個人都有full information參與買賣的。
    唔計每日每人情緖反應,只係以上一點已經證明每日股價都有「錯價」存在。如果呢一點成立,即是短期價格(每日股價)很有可能是錯價,則長期價格亦會是錯的(長期價格由短期價格組成)。
    所以,即使公司價值本身不變,股票市場其實大部分時間都不能反映其價值,又何來效率之言呢?

    有點太長,太理論層面,但又似乎頗為重要概念決定自己投資行為,希望你不介意。謝謝啊

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    1. My name is Keith by the way

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    2. 匿名3.6.20

      先插嘴,建議你去書局看止凡糸列書看,相信會有更大得益。

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    3. 的確太理論層面,想得太多,不如多看書,實踐一下投資看看。

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    4. "大部份人連年報都無睇過就買賣股票",但係大部份"錢"唔係
      反而我覺得錯價係因為市場上錢太多,好的資產太少,導致交易過度擠擁,優質資產追得太高,又變得不太值博

      唉,QE啊QE,放過小市民啦..

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    5. Keith3.6.20

      好的 謝謝

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  3. 《蜀道難》李白
    蜀道之難,難於上青天!
    白話翻譯:
    蜀道真太難攀登,簡直比上青天還難!

    我們把李白的詩“蜀道之難,難於上青天!”改成“估值之難,難於上青天!”很像也說得通。那麼,白話翻譯就是:
    價值真太難估算,簡直比上青天還難!

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  4. 散戶價值投資者往往活在係一個盲點就係分析一啲outdated 財務報表來預測將來, 首先散戶要認清自己唔係公司管理層,冇可能知道每一日嘅銷售造句( 真正公司管理層撳下電腦就會知道每一日銷售額 盈利, 或者要去到股神巴菲特大基金先可以問公司攞update 財務數據), 所以散戶價值投資嘅 往往都係墮入呢個盲點, 以為自己睇得明 名份outdated報表 ,買到平嘢.

    相反而家高速嘅資訊年代, 會有“價格“投資者知道一啲最update嘅數據資訊, 從而真金白銀買入股票 ,所以衍生到一批趨勢投資法投資者, 策略投資法者投資者 可以近十年賺取天文數字嘅回報 .
    例子例如巴菲特要好後期先會買蘋果亞馬遜, 佢哋要好後先至發覺睇得明呢個世界發生乜嘢事。

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    1. 多謝分享,有道理。這些價投陷阱,小弟於著作《由心入錢》中也有詳細討論。

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  5. 貓哥3.6.20

    身邊仲有好多人聽過冧巴就買股票,買左個日跌左就問點算
    btw,止凡youtube越黎越多元化,有機會可以邀請雲地兄錄片嗎?好鐘意睇佢文章,thanks for sharing!

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  6. 小薯是這樣想,價值是公司自己創造,但是也要別人願意給予公司這個價值,這個價值才是最真實的價值。如果沒有投資者願意給予公司價值,公司的價值也不會看被反映出來。

    就好像孔明滿腹經論,驚世鬼才,如果沒有劉備的三顧草廬,他的價值也是不會被發掘出來。

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    1. 這個比喻很有趣,我也聽過這是基金經理的價值,因為他們操控資金,可以如實地反映有價值的東西。

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