炒股唔輸錢兵法

一天止凡收到一個電郵，原來是之前有一本著作《窺探金融大鱷的世界》的作者跟我連絡，很久以前曾經分享過該著作的讀後感，而原來該作者也有看我那篇文章，感覺寫得尚算中肯。近期他出版了另一本財經著作，希望送我一本，而我當然感到欣喜，亦接納了。

收到這本著作，看到書名《炒股唔輸錢兵法》，更發現作者名字為「獨沽求贏」並不是之前的那位「劏房草根」，感覺有點怪。看著作的頁背介紹，原來他除寫過《窺探金融大鱷的世界》之餘，還編制過巴黎兄的《大學沒有教的股票價值投資法》。

這令我立即想起曾經有次與巴黎兄辦工作坊（見《Happy moment》），巴黎兄安排了一位朋友來賣書，當時我還以為他是出版社派來的苦力，工作坊結束後那人跟我談了幾句。原來當天的那位小伙子就是這本著作的作者。印象中他個子不高，外表看來很年輕，想不到他就是草根出生，經歷過ibank生活的那位人兄。

拿起這著作，單看書名，可能會吸引到不少讀者的眼球。但坦白講，於我而言，我到書店就未必會拿起來翻閱，因為感覺上這是炒賣一類的書籍，早已對此類書籍提不起興趣了。笑納了人家的心意，我定必會把它看完，再提意見。

一看之下，原來走寶了，書中所談的知識很廣闊，並不是炒炒賣賣之說，還談及不少投資銀行及大戶的操作，對每一個操作方法都分析其好壞，分析時都頗客觀，沒有偏袒哪一種，非常值得讀。在這裡，我又把一些印象深刻的點子憑記憶寫出來，看看這書大家有沒有興趣吧。

首先，書中有部份談論不同投資理念的難處，所討論的差不多都齊，包括技術分析、基礎分析、趨勢投資、成長股投資法，而我最關心的就是價值投資與長線投資，看看自己喜歡的投資操作有何盲點也不錯。

價值投資的難處，書中提到一支股票的真正的價值其實難以評估，更甚者，有時很美好的數字可能也會暗藏問題，讓投資者買入後也會出事，坊間稱這些為「價值陷阱」。還有，在沒有「催化劑」的情況下，可能透過價值投資作分析，看到價格遠比價值低，但買入後等了好幾年時間，其價格也可以長期繼續低於公司價值，令投資者損失機會成本。

長線投資的難處，最簡單直接的問題是公司的過往表現並不等於將來表現，靠過往數據決定買入公司作長線投資，其實不能保証公司質素能長年保持不變。而且，投資者可能因為預期自己會作出長線投資，一般在買入股票時都不介意付出更高的價格，這其實會影響投資回報的。

這幾點都是好提醒，有時我們喜歡一種投資操作之後，心理上或多或少好像變成了該操作的「代言人」，對負面批評反應頗大，但正因這樣，我們會忽略了一些盲點，能時時刻刻作出理性分析及反省，對避開那些盲點很有幫助。

書中有一個篇章很特別，作者把一些簡單公式計算列出來，得出簡單的結果以作討論，這些結果是很好的提醒，對投資者在概念上是相當有幫助的。在這裡我談談幾個結果吧：

1. 一支股票跌了一半之後，需要升一倍才重返原來價位。
2. 一支股票將會跌九成的話，你在它跌去八成時買入，你還將會損失一半。
3. 每年12%回報，1年是1.12，10年後是三倍多，20年後近10倍回報。
4. 每次交易失去2%（交易成本？），10次後只剩下八成本金，20次後只餘下三份之二。
5. 定止蝕位在10%，止蝕5次本金只剩下六成，止蝕十次只剩下三成多。
6. 一次止賺10%，一次止蝕10%，出來的結果是本金的0.99，而不是打和，即少於1。
7. 一次止賺30%，一次止蝕30%，出來的結果是本金的0.91。

這都只是簡單數學公式，大家有興趣不妨也拿起計算機驗證一下。

談到股息，作者用了一個有趣生動的故事，就是以雞生蛋來形容派息。假設有一隻既健康又會生金蛋的雞，體重是10公斤，這隻雞每一公斤的肉可賣一元，生出來的金蛋又是一公斤，又是賣一元。這隻雞每年生一隻蛋，10年後會否體重歸零呢？相信大家都不會認為這隻雞的體重會歸零，當然，如果是切肉的話，一隻雞就只能賣十元了。派息也是類似概念，所以重點是那隻生金蛋的雞是否健康、生育有否困難、有沒有生病等，而且公司派息到底是在「賣肉」還是「生蛋」。

還有，作者說到派息的概念也描述得不錯。指派息其實很實在，假設一支股票有一億股，現價10元，派息1元，派那1元的股息就是從公司派出1億元現金，按比例派到股東手上，很實在。而股價本來10元，市值10億，可能因為派息需要除淨，變成股價9元，市值9億，往後的日子，可能有一個最新交易，有人以10元成功買入100股，這家公司掛牌的股價變成10元，市值就變回10億。下一刻又可能以8元交易了，市值又變了8億，市值取決於最新一樁交易，相對虛無。因此，派息與股價，是兩個完全不一樣的概念。

作者提出一些市場無效之時，散戶可以特別留意一下。其中一個是我們不時會看到財經新聞指出現孖展斬倉及贖回潮，尤其這些現象多會出現於大跌市，與及市場信心盡失之時。由於股票面值大跌，令不少孖展戶口強行被斬倉，市場沽壓大增。基金客戶普遍對後市又會悲觀，紛紛要求贖回基金，迫使基金要在市場上大量沽貨。於這時候，價格與價值偏離得特別大，市場多會失效，因此機會處處。

我偏向相信市場大部份時間都頗有效的，但的確有不少失效之時，以前也有文章討論過，見《市場有效論》，作為一個價值投資者，多會在市場失效的時期看到特別多機會，即價格偏離價值之時，要好好把握。

感覺這本著作寫得不錯，不過原來這是與巴黎兄第一本著作的同一家出版社，那我就隨心提醒一下，日後可以加強一下校對工夫，因為記得之前巴黎兄第一本著作的第一版有頗多錯別字，這是其他出版社作品少見的現象，而且會影響作者給讀者的印象，你看以前女歌手Stephy出書之後的劣評就知。