AH股互換操作的合理

記得多年前，曾經有朋友指，止凡既然愛儲建行股票，其實工行的業績與盈利能力都跟建行很相似，不妨試試互換，即看市盈率也好，看股息率也好，哪一支當時較便宜就換馬哪一支，隨長線儲股賺股息之餘，亦可以增加股數。當時我的回應大概是這兩家公司的股價升跌幅都沒有太大分別，很難會出現一支大升而另一支大跌的情況出現。加上，當持股有一定數目，不是三兩手的數字，手續費也不算低，還有始終是兩家公司，換來換去總有不少風險的吧。

這樣的點子很好，是「醒目香港人」的做法，只是我本身比較「怕死」，沒有很大的把握總不會去嘗試，這樣的性格令我失去不少機會，當然也令我避開了很多風險。今天，這樣的點子有了其應用的地方了，不過實際上有點分別，操作對象並不是兩家公司，而是同一家公司，不同地方掛牌。

同一家公司，不同地方掛牌，換來有意思嗎？你看在香港掛牌又在美國ADR掛牌的公司股價，計及匯率可謂一點差價都沒有，宏利在加拿大與香港掛牌亦然，偶然出現一日半日錯價，已經被大戶套利了，沽高的一邊，買低的一邊，很快就會又在同價。

機會發生在AH股身上，我這個後知後覺，怕死得要命的人，終於被巴黎兄的一篇文章吸引，看到巴黎兄拿著工行，一個H轉A，之後又A轉H，轉來轉去，最後又是拿著H股，但股數增加了4成，就好像變魔術一樣。

巴黎兄所用的是滬港通，操作簡單，這4成多出來的股票，得來並非困難，只是看見兩場差價，上網按兩下就行。其實，看巴黎兄的文章就會知，他早於滬港通還未開通之時，就已經跑上內地開A股戶口，一早已經賺了不少建行額外股數。

看到巴黎兄的成功，又看到滬港通操作上的順利，加上近日兩地股市出現的情況，的確值得拿自己的愛股建行來研究一番。上圖是H股建行939，大家可見其股價在2013年尾有時會觸及6元這個水平。

我們再看看建行的A股，上圖是A股建行601939，在同一個時段，其股價在2013年尾時段長期處於4元人民幣水平，轉回港元即大約5元左右，比H股折讓了兩成。

最有趣是來到7月大跌市，內地不知為何，好像有股力量撐起一些股票，但同一支股票在香港掛牌就跟隨港股大跌。看看今天的股價H股939是6.52港元，而A股601929則是7.12元人民幣，即8.9港元，即A股比H股溢價約3成6。由折讓兩成到溢價3成6，只是不足兩年時間，可恨我後知後覺噢。

作為長線投資者，這樣的換股，其實一直持有同一支股票，早認為這家公司是值得持有的話，那裡掛牌其實關係不大，最重要還是相同地分享著公司盈利。如今這樣轉來轉去，所分享的盈利及股息隨著股數增加了，的確有趣。了解過後，行動最合理。

我看到有blog友在巴黎兄處留言質疑為何會有這差價，認為我們的重點應該放在了解清楚背後的原因。例如，同一家公司，內地掛牌應該股價更低，因為其制度不成熟、流通量有問題、市場風險較高云云。然而，不久之後，又出現過內地掛牌的股價更高，為何呢？原來因為內地炒風熾熱、政府托市云云。無論結果如何，財演都會解釋一番，我們真的需要理會嗎？不如行動吧。

若從價值投資角度看，這始終是同一家公司，錯價套利算是零風險，唯一解釋這錯價經常出現，是因為內地市場還未開放，資金始終不能自由進出內地，所以國際大戶及炒家們就算看到錯價，也不可能出手套利，機會才留給我們這些散戶。

這樣的差價，主要來自兩地股民的不同情緒，在我們面前，就好像有兩位「市場先生」在向我們買賣同一樣的東西。有趣的是在同一時間，我們可以從第一位「市場先生」處買入低價貨，再以高價賣給第二位「市場先生」。這個缺口總有一天隨內地股市正式開放而消失，這樣的差價，實在要多留意。