2022年3月29日星期二

煤氣大跌,派紅股與否會影響價值?

上星期煤氣(00003)宣布業績,股價單日急跌15%。坊間不少討論其急跌原因,主要由於業績差過預期兼停派紅股。始終公用股給予人的印象也較穩陣,因而此事件影響不少保守派投資者。


煤氣業績後,有網友留言討論:

網友:我在中移動(00941)公布業績後,HKD9.5賣清煤氣,HKD55.5買入中移動。中移動現在派息6成,未來兩年派息比率會增加至7成。管理層似乎對未來的盈利幾有把握。

止凡:HKD9.5,好似煤氣股價低位。

網友:我用中電與港燈的市盈率去類比煤氣,覺得可能會跌到HKD4-5,所以忍痛止蝕。

止凡:蝕本離場?

網友:對,HKD11.4買入,HKD9.5沽出,蝕17%。

止凡:HKD11.4,不算很久之前,那麼當初為何買入?

網友:見到煤氣是一位價值投資導師介紹過,教授過如何對它估值,約2021年年中計算過合理值為HKD11.4。當時,我只單純想買一隻大額公用股收息,覺得煤氣價格穩定,應該不會大上大落。

止凡:為何現在覺得它只值HKD4-5?

網友:之前計數的前設是煤氣會派紅股,紅股可以賣出市場有個市場值,現在停了派紅股,前設改變了,因而價值亦改變了。

止凡:派紅股與否會影響價值嗎?不如你看看小弟有關股息的分享。

網友:可能我一知半解吧。我的理解是公司能否維持穩定派息政策,某程度與他的盈利能力有關,所以對盈利預測有導向性。

這個對話頗有趣,亦有點代表性,未知大家能否看見甚麼問題?可自己了解一下,亦可以回看小弟youtube有關股息的影片,數條影片把股息說得明明白白。這裏想先弄清幾個問題。

看其業績,煤氣的主營業務營業稅後溢利較上年度下降5.7%,而計及生產設施等一次性減值部分,總共下降16.5%。香港正經歷的環境,限聚令影響全港食肆的結果,令去年本港煤氣銷量減少1%,這個業績倒退幅度也不算嚴重。始終,煤氣早已壟斷香港燃氣供應業務,盈利能力有所保證。

派股息是實力表現?

另一個致命傷是停派紅股,但我對此原因相當有保留。派現金股息與派實物股息,兩者從現金支出方面是有明顯分別的,實力與否是指其現金支出的能力,反而實物股息的來源主要靠印(今天電子世代連印也不用),並無實力可言。

煤氣由派紅股改為不派紅股,就令其內在價值由HKD11.4變為HKD4-5,這是不可能的。若市場對派紅股政策有任何動作,這是一個市場錯價,股價因此大跌算是一個難得的市場無效率時機,投資者可以更深入留意一下。

有人提出一個理論,派紅股多寡反映管理層對公司股價前景的預期,每10送1似乎預期內在價值有10%升幅,20送1即5%升幅,如今不派,是否代表0%呢?話說回來,管理層不是神,很難準確預測未來走向。加上,管理層不派紅股,還有不少原因考慮。

作為價值投資者,不應著眼股票派多少紅股這類財技(財技背後的意義則值得研究),反而更應著眼其盈利能力。例如,倘若4月全港食肆重開,疫情受控後,煤氣的業績能否回復正常呢?然而,要小心一點,煤氣此刻股價,是由正常價變得便宜抵買?還是由超貴變成貴呢?有關其估值的想法,有機會再分享。

文章連結:經濟通

相關影片:

https://www.patreon.com/posts/mei-qi-wu-pai-gu-64424127


27 則留言:

  1. 網友諗錯方向,其實得2樣野,一係間野賺更多嘅錢,一係買平野,搏佢價值回歸。

    煤氣香港增展已經飽和,催化劑的內地增長唔到,即係間野無能力賺更多嘅錢。與其買股,不如買債。

    合理價值11.4,然後合理價買入,即係唔係汁平野,無肉食,不如買債算。
    11.4我記得股息率2.x%,真係買債好過。

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    1. 香港買債入場是否好貴?

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    2. 買債入場費,睇你去邊度買啦。

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  2. 很感謝拿我的留言做例子,不厭其煩地解釋。聽完 Youtube 還是有不明白的地方,所以馬上買了您的書《跟著價值走的12堂課》仔細閱讀。

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    1. 原來你都有寫下blog,加油
      仲有好多著作...
      https://www.cpleung826.com/2020/02/blog-post_5.html

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    2. 我個的系廢文,多數系日常生活瑣事,自己寫低自娛,系facebook分享比朋友,可以傾計吹水。

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  3. 匿名29.3.22

    如果網友先了解煤氣為何要做紅股等等先就比較好,以及紅股又等唔等於派股息呢?派股息又點影響到盈利能力及內在價值呢?
    變了在人人都misunderstanding拋售時,又係買入良機了。

    From 鳥爸爸

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    1. 系既,現在系遲左少少,但系可能只有我一個人 misunderstand 咋,未必系買入良機架。

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    2. 如果只係呢一個原因,那就是機會,但是否只係呢個原因呢?

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  4. 匿名30.3.22

    李國寶9.6-9.7 買左二千幾萬貨

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    1. 機會黎啦...飛雲

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    2. 等見到佢燃料成本咁高就算。而家佔成58%
      09年左右都係40%。唔知係咪同多左國內市場有關

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    3. 通脹, 物流成本...每星期聽匯君兄都不覺意外

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  5. 冇增長嘅情況下,公用股要幾多厘派息先會買入?我諗大概要5厘以上。

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    1. 煤氣的本港市場都無增長了多年,反而這兩年大跌後,未來有機會增長回來

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    2. 商業用氣在疫后可能有一次性增長,但家用長跌,多人用電磁爐。

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    3. 細想之下都有道理,我家都一早轉了電磁爐。。。

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  6. 匿名30.3.22

    這垃圾股有何值得作深入討論。

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    1. 垃圾股? 何出此言?

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    2. 匿名30.3.22

      講多無謂,你現時買入或加注落煤氣,不久將來就會明白了。

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    3. 不久將來即係幾耐? 6個月? 定20年?

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    4. 匿名1.4.22

      股東們,3號仔每天跌你多一些,感覺如何?

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    5. 跟著股價走?

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  7. 好有趣,見甘多人講,又搵到料,用技術面講
    以今日收市恆指收22232計
    煤氣大約反左去2017年第一季的價位,當時係9.1
    當年最低約8個半左右,如果當佢同大市同步,甘樣不如比3個月觀察下

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    1. 2017年個情況同而家係一樣架咩?

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  8. 我覺得如果係好多年前買入煤氣,當時很多年都有十送一組股,大約7年後,股息就會係當年買既多左一倍,如果係呢種,而家不送紅股可能佢地都未必沽出,因為他們收的股息可能都不錯。(當然佢地可以賣出轉到其他更高息既股票)
    亦有些投資者可能每年收到紅股後就賣出紅股當現金股息,當不再有紅股時,這些想法都被打亂左,而PE又高到30幾,或者因為咁他們就決定沽出。

    但一隻公用股,以現價既PE黎睇,對我確係唔吸引。(本人以前曾經持有)

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    1. 長線持有優質股的威力,煤氣過往都令唔少人發達

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