Howard Marks籲價投者反省

近年科技股甚至Bitcoin狂升,反觀傳統價值投資者成績相當失色,坊間出現了價值投資與成長型投資的爭論。Howard Marks(HM)最新給Oaktree基金的備忘錄提到此事,點出了核心問題,亦指出價投者的應有方向。內容十分有啟發性,這文嘗試談談重點。


A公司與B公司

HM用了兩家公司去說明一般價值投資與成長型投資的分別。假設有A、B兩家公司,A公司較傳統,以廠房生產傳統產品,盈利穩定,幾十年如一日。B公司剛成立幾年,以創新科技去摧毀舊行業,毛利率不斷推升,產品來自一班科網工程師的創意。

此情況下,價投者比較喜歡A公司,因為比較容易預期,模式經時間考證,相當穩定,俗稱「計到數」。B公司發展看來未達最高盈利狀態,運作方向比較著重發展增長,面對競逐,要明白B公司需要更多科技新知識,價投者會認為B公司難以計數,買入其股票是投機行為。

HM認為兩者各有好壞,B公司回報可以好過A公司,但A公司可預測性較高。值得一想,若A公司容易預測,連學生用部手提電腦都輕易計算出其內在價值,那麼投資者還有何優勢呢?反而要預測B公司,需要更深入的科技知識與能力。依然是找市場錯價,並不代表在投機。

現今世代情況

傳統價投,理念來自六七十年代的Benjamin Graham,他是巴菲特的師傅。當時投資行業並不普及,沒有效率,資訊不易獲取,人們亦無電腦、無資料庫、無excel表。別說接收最新的新聞消息,連上市公司的年報也不易得到,那年代的確會出現很多市場錯價。

今天則不同,投資界有很多資金與人才,資訊隨手可得。市場效率高得多,要找市場錯價不再容易。如今有些股票價格便宜,背後一定有原因。成功投資者不再勝在計算上,而是要對未來願景更能掌握。

價值與成長型投資 不應二分法

HM想帶出一個重要想法,就是別把價值投資與成長型投資對立起來,作二分法去歸納。價投者應該了解這世代發生甚麼事情,學習認真審視公司的無形資產,好奇與深入些去了解這世界發生甚麼事情,而非去定義自己應該買A還是B公司。篇幅有限,想更詳盡了解HM的備忘錄,不妨看下面影片。

影片:https://youtu.be/0Xh9y3J7bQQ

文章連結:經濟通

留言

  1. 其實都是價投,分別只是你我眼中的價值不同而己

    回覆刪除
    回覆
    1. 所以話「傳統價投」?

      刪除
  2. 匿名3.2.21

    越來越相信,巴菲特係因為有內幕消息,先會比一般人早着先機

    回覆刪除
  3. 我3年前係連登講一模一模既野
    比班傳統派價值投資者插到飛起

    回覆刪除
    回覆
    1. 連登都有傳統價值投資者?

      刪除
    2. 哈哈, 有 不過比例好少
      大部分都係傻散
      同佢地分析邊隻好佢地都唔會理
      只係望住個價 短期升就叫你股神跌就話你燈神
      果陣班傻散插得我仲勁LOL

      刪除
    3. 咁可以見到好多人性喎

      刪除
  4. 如果有專業能力研究B公司,做行業評測,這論點可以成立。但真係有幾多人有能力?點解各大行分析師都成日估錯?

    回覆刪除
    回覆
    1. 可能連各大行分析師都追唔上潮流,用舊思維去睇,唔會係好明新經濟科技企業

      刪除
  5. A公司的「優勢」是因為小學生都計到,容易被市場輕視,所以價格不會太不合理,其實同幾十年前市場笑巴菲特投資可口可樂,或mcdonald,維他奶一樣,人生活喜歡簡單,投資卻喜歡很複雜

    回覆刪除
    回覆
    1. 小學生已經識計呢啲數? 哈哈...

      刪除
    2. 當市場輕視「計到數」既企業大概就是這種看法,太容易,低技術,非專業,小學生都明,看不到背後既商業智慧

      刪除
    3. 最緊要呢啲企業無被新經濟淘汰

      刪除
    4. 有D係無法淘汰如港交所,有D係已同科技結果,就好似種米,科技可提升生產能力但人都係要食飯

      刪除
    5. 都係呀,但有啲又真係被淘汰

      刪除
  6. 謝謝分享。Howard Marks兩星期前質疑美國232年來第一位女性財政部長Janet Yellen考慮徵收unrealized capital gains tax。你買進的有價證券還未賣出但已經增值,增值的部分財政部也每年徵收增值稅。Buy Low and Hold Approach至此而窮。Howard Marks兒子的Amazon股票就算繼續成長,每年被稅局抽去30%,而一直沒有派息,恐怕深受打擊。市場上恐怕就剩下Graham的Buy-Low-Sell-High Approach與投機者的殺出殺入!

    回覆刪除
    回覆
    1. 被抽這個稅?若股價升完又跌,跌完又升,怎麼計算?

      刪除

張貼留言

這個網誌中的熱門文章