近年科技股甚至Bitcoin狂升，反觀傳統價值投資者成績相當失色，坊間出現了價值投資與成長型投資的爭論。Howard Marks(HM)最新給Oaktree基金的備忘錄提到此事，點出了核心問題，亦指出價投者的應有方向。內容十分有啟發性，這文嘗試談談重點。
A公司與B公司
HM用了兩家公司去說明一般價值投資與成長型投資的分別。假設有A、B兩家公司，A公司較傳統，以廠房生產傳統產品，盈利穩定，幾十年如一日。B公司剛成立幾年，以創新科技去摧毀舊行業，毛利率不斷推升，產品來自一班科網工程師的創意。
此情況下，價投者比較喜歡A公司，因為比較容易預期，模式經時間考證，相當穩定，俗稱「計到數」。B公司發展看來未達最高盈利狀態，運作方向比較著重發展增長，面對競逐，要明白B公司需要更多科技新知識，價投者會認為B公司難以計數，買入其股票是投機行為。
HM認為兩者各有好壞，B公司回報可以好過A公司，但A公司可預測性較高。值得一想，若A公司容易預測，連學生用部手提電腦都輕易計算出其內在價值，那麼投資者還有何優勢呢？反而要預測B公司，需要更深入的科技知識與能力。依然是找市場錯價，並不代表在投機。
現今世代情況
傳統價投，理念來自六七十年代的Benjamin Graham，他是巴菲特的師傅。當時投資行業並不普及，沒有效率，資訊不易獲取，人們亦無電腦、無資料庫、無excel表。別說接收最新的新聞消息，連上市公司的年報也不易得到，那年代的確會出現很多市場錯價。
今天則不同，投資界有很多資金與人才，資訊隨手可得。市場效率高得多，要找市場錯價不再容易。如今有些股票價格便宜，背後一定有原因。成功投資者不再勝在計算上，而是要對未來願景更能掌握。
價值與成長型投資 不應二分法
HM想帶出一個重要想法，就是別把價值投資與成長型投資對立起來，作二分法去歸納。價投者應該了解這世代發生甚麼事情，學習認真審視公司的無形資產，好奇與深入些去了解這世界發生甚麼事情，而非去定義自己應該買A還是B公司。篇幅有限，想更詳盡了解HM的備忘錄，不妨看下面影片。
文章連結：經濟通
相關影片：
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其實都是價投，分別只是你我眼中的價值不同而己
回覆刪除所以話「傳統價投」？
刪除越來越相信，巴菲特係因為有內幕消息，先會比一般人早着先機
回覆刪除何解這樣想？
刪除我3年前係連登講一模一模既野
回覆刪除比班傳統派價值投資者插到飛起
連登都有傳統價值投資者？
刪除哈哈, 有 不過比例好少
刪除大部分都係傻散
同佢地分析邊隻好佢地都唔會理
只係望住個價 短期升就叫你股神跌就話你燈神
果陣班傻散插得我仲勁LOL
咁可以見到好多人性喎
刪除如果有專業能力研究B公司，做行業評測，這論點可以成立。但真係有幾多人有能力？點解各大行分析師都成日估錯？
回覆刪除可能連各大行分析師都追唔上潮流，用舊思維去睇，唔會係好明新經濟科技企業
刪除A公司的「優勢」是因為小學生都計到，容易被市場輕視，所以價格不會太不合理，其實同幾十年前市場笑巴菲特投資可口可樂，或mcdonald，維他奶一樣，人生活喜歡簡單，投資卻喜歡很複雜
回覆刪除小學生已經識計呢啲數? 哈哈...
刪除當市場輕視「計到數」既企業大概就是這種看法，太容易，低技術，非專業，小學生都明，看不到背後既商業智慧
刪除最緊要呢啲企業無被新經濟淘汰
刪除有D係無法淘汰如港交所，有D係已同科技結果，就好似種米，科技可提升生產能力但人都係要食飯
刪除都係呀，但有啲又真係被淘汰
刪除謝謝分享。Howard Marks兩星期前質疑美國232年來第一位女性財政部長Janet Yellen考慮徵收unrealized capital gains tax。你買進的有價證券還未賣出但已經增值，增值的部分財政部也每年徵收增值稅。Buy Low and Hold Approach至此而窮。Howard Marks兒子的Amazon股票就算繼續成長，每年被稅局抽去30%，而一直沒有派息，恐怕深受打擊。市場上恐怕就剩下Graham的Buy-Low-Sell-High Approach與投機者的殺出殺入！
回覆刪除被抽這個稅？若股價升完又跌，跌完又升，怎麼計算？
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