2020年2月16日 星期日

莎莎買得過?

跟一位身邊朋友講股票,他近日買入了少許莎莎(00178)股票。其實近年朋友也有投資過莎莎,於4元左右獲利沽出,如今見其股價大跌,又開始有興趣了,決定買入少許。




朋友今次買入前再三研究,發覺莎莎並非之前想像中好。例如它毛利率由2013年高位47%減至38%,純利率由9.2%減至-1%,都反映其營運已變得一般。而其成本中的租金佔比不高,所以零售業低潮時減租亦未必對它有很大的正面影響。

這分析結果相當合理,亦與筆者認知相符。始終莎莎並不是賣品牌的,而是似「走水貨」生意,因此其毛利不能與Prada或LV等高端品牌相提並論,如今遇上零售業寒冬就更加雪上加霜。

莎莎過去的輝煌時期,由2005年至2013年的高回報與高增長,主要受惠自由行。因其收入主要來自內地客,自由行數字下降對它影響很大。傾談時,筆者也飲恨之前未有於高位沽出,股價曾經超過5元,真的有想過獲利離場,可惜當時感覺自由行頂峰日子還未回歸,派息還可以,數年前難得於落難時捉住了這好股,怎能輕易沽掉呢?因此錯過了。

值得汲取教訓,投資股票時需要認清其盈利增長力何在。好似莎莎的增長動力來自自由行數目,對這些數目有否合理預測?此股算是一個「周期性」還是「長遠增長性」呢?

若出現「周期性」的性質,會影響其盈利的長遠表現,何不於高位獲利再算呢?別把所有股票都當成是增長股來持有,這令回報更可觀。

這樣說來有點「馬後炮將軍」。2019年下半年至今的事態發展,先有反修例事件,再爆武漢肺炎,搞到香港零售業與酒店業出血,事前都好難預計在內,實非戰之罪。

自由行數字下降,這股難有憧憬,只能捱至零售業復甦。朋友此刻再度買入,筆者又沒有大反對,始終這股也有其優勝之處。

莎莎過去一直營運不錯,單看其純利率從2013年高位9.2%大跌後,一步步從2.9%爬升至2018年的4.9%,已算非常不錯。若風平浪靜,其營運情況相對不錯。

加上,公司財務穩健,本身並無負債,防守力強,管理層優質,企業方向決策正路,沒有古靈精怪的動作。

社會事件發展,不能控制。股價升跌更難測。朋友見股價低,有足夠安全邊際,買點無妨吧。

看看資料,如今莎莎面對困境,主要有幾項操作。

1. 首先利用宣傳攻勢,減價促銷,成功縮減存貨。

2. 嚴格控制成本,減舖,要求業主減租,部分員工每月放2至4日「無薪假」,全體執董亦連續3個月減薪75%。

3. 應用大數據調整產品組合,淘汰銷售表現欠佳產品,集中火力到熱銷貨品。

感覺方向正確,希望這幾招可以有效,始終香港社會事件與疫情未知還要搞多久,天佑香港。


PS.曾於著作《由心入錢》以這股講述價投陷阱,要準確預測未來極難,以過去表現去決定未來走勢,隨時會做了「高買低賣」,墮進價投陷阱,尤其鍾情單純看年報中會計數字作分析的投資者,大家有興趣不妨一讀。

文章來源:imoney

28 則留言:

  1. 莎莎其實唔錯,不過佢既競爭對手實在太多,而且租金同人工成本不斷上升都系不斷蠶食佢既利潤

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    1. 租金其實佔比不多,人工高一點,又可以請到行內高質員工。

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  2. 經過武漢肺炎之後好多人都揀網購㗎啦,除非莎莎 宜家轉去做網購可以搶得返個市場,唔係市場上有咁多其他股份去揀,冇必要揀佢。

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    1. 它早已發展網購,其實若不是這大半年的事件,它的業務都漸入佳境,可惜。

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  3. 零售業受重創,一眾零售股、商場股及REITs反而有買入機會。我選擇了SOGO,物業是自己的,起馬少了租金負擔。業績一定差,但銅鑼灣地段物業跌極有個譜。若扣除手持證券投資,其實負債可以更低。講遠了,謝謝分享,支持。

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  4. 睇睇周大福,彌敦道,廣東道,銅鑼灣租金跌對周大福有利。而且黃金在香港買賣給人信心,假若回復正常,反彈力會否更勝一籌? 但現在周大福股價則比莎莎跌得少。是否另有原因?

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    1. 周大福,鄭家系,看看算了。

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    2. why such comment?

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    3. 這系之前做了一些財技動作,不太喜歡。

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  5. 已好少幫襯莎莎了

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    1. 看來莎莎要重新專注本地客。

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  6. For local retail stocks, I have 113.HK & 398.HK only. Thanks.

    Good night & luck!

    ^_^

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    1. 因為cash rich?

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    2. Yes, and also relatively low PB, and also good past dividends payout records. Thanks.

      Good luck more!

      ^_^

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    3. 明白,也是,多謝分享。

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  7. 就目前香港的經濟來看,可能買進什麼都有一點兒過早!
    投資唯一能夠賺得到錢的方法就是Buy-Low。
    恆生指數近10年來的點數是23748點,PE是12倍,股息收益率是3.45%,而上星期五(2月14日)恆指收市是27815.6點,PE是11.11倍,股息收益率是3.57%。這個時候入場算是Buy-Low?還是只算是Buy-Moderate? 你所支付的價格決定了你的未來收益。投資股票,千萬不要支付高價格!相反地,儘可能做到Buy-Low。巴菲特在2002年致股東信上說得好,他說:Successful investing requires inactivity.

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    1. 其實外面現實經濟問題看來有不少問題,但股市卻沒多大反應,甚至不跌反升,真的要小心風險。

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    2. I am an optimistic investor.

      I believe China economy will be greater and greater in the rest of my life.

      I think HS Index will be benefited cause it includes 700.HK and 9988.HK as well as many China enterprises, ... and H shares are now still trading at significant discounts c.f. A shares.

      Good Luck again!

      ^_^

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    3. 作為投資者,大多都要有比較樂觀的性格。

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  8. 多年前也曾也持有莎莎,沽出後雖然價格吸引,但就再沒買入了。

    對莎莎的認知很大程度是對管理層的認同,年輕時也常和女友(即現時的太太)來購物,故對該品牌很有信心。

    沒再買入是因留意到一些大環境在悄悄改變,太太已很少光顧莎莎,現大多已通過網購。

    假若同樣高PE的買入一隻增長股,阿里巴巴會比莎莎吸引,這是非戰之罪,純因大環境已轉變。

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    1. 同意,非戰之罪,實在是整個行業的問題,寒冬。

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  9. 好少見止凡分享股票分析呢

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    1. 都有得閒講下,但不多吧,亦不需要多。

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  10. 莎莎真的是主打旅客市場,平時經過都有留意開,但本地人就相對很少買~~~~~~~~~~

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  11. 近日被武漢肺炎令小薯做多了不少東西,打亂了不少進度,剛剛才見到止凡兄寫的這篇文。

    莎莎小薯覺得算是較安全的周期股,增長股稱不上。派息率是可觀,但不太穩定,也算不上是好的收息股。

    雖然小薯是幾喜歡莎莎,也對莎莎的管理層看法正面,不過也覺得莎莎不能玩得太大注,在這時Buy Low,這要預了有機會下跌,還要捱很久貨。

    管理層現在那幾招,針對了佔收入25%的成本,加上減價清存貨加速現金流轉以頂住寒冬,整體也算是對準重時。幸好莎莎沒有負債,如果要借短債頂住也是可以的。

    希望莎莎能捱得住寒冬,能enjoy到電子商貿的變陣的轉機。


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    1. 沒有負債,是買入時的一大考慮,財政壓力輕,於逆境時可以好捱得。

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