股票估值的問題

大部份工作坊的參與者平日也有上來看文章的，而有些更會不時以不同渠道與止凡連絡。今次這位Michael在工作坊上寫了紙條，但沒有寫上電郵，我就在blog內作個回應吧。

Michael提問：

你好，止凡，我是Michael，在Facebook及messenger跟你談過一、兩次。其實，當天我有預備少量問題的，如下：

1. 請問用什麼準則去評估企業是否績優股及增長股？
2. 財務報表上有什麼陷阱需要留意？
3. 利用孖展作為股票融資的具體方法及注意地方？
4. 債券或債券基金是否值得投資及其注意地方？
5. 中國信達的業務頗特別，接收不良資產，待市道轉好，資產值上升，好像會產生正現金流，長遠持有，好像是不錯的選擇。你意見如何？我還未有增持此股份，研究中。

謝謝你，請繼續努力及保持聯絡。


止凡回應：

1. 評估一家企業的業績，方法多的是，不同行業的賺錢模式不一，比較的數字都不太相同，有些數字更不是每個行業都擁有的。千萬不要單看市盈率、股息率，比較一下就以為這是價值投資。

總有一些數字是頗重要的，例如股東回報率、資產回報率、負債水平、成本率或毛利率、存貨比率、現金流狀況、盈利能力等等，這些數字的組合千變萬化，不可能話有什麼公式或鐵定的準則去考量，不妨多看書籍去組織一個感覺，例如為何股東回報率要看幾年的平均值，最好大於12%之類。

2. 陷阱這東西，真的要試過才會深刻的。我很喜歡買一些我能「看到」的公司，就是真的能讓我看其營運狀況的。例如香港的地產商，你會知道它在做什麼項目，投了什麼地皮，在哪區發展。然而，內房股的公司，我對它們的掌握就只在於年報了。能掌握實況有什麼好處呢？就是能把「看到」的跟年報的數字比對一下，這是隔山買牛的難以做到的。

巴黎兄曾經出事的超大現代，種田種菜，把農作物入帳，其實投資者都難以確認其真確性。中國動向在內地賣衫，投資時都只看看年報，看人家紙上談兵，加上公司歷史有限，原來公司把貨銷出到分銷商處就當成是賣掉了，一直有很多現金，但一下子回購舊貨，立即消失了。

3. 孖展是一個工具，在借貸的方法中這算是頗危險的，其中原因是可動用的借貸額度會隨資產的帳面值而改變，股價每天上上落落，孖展額度隨時變，遇上大跌市，被call孖展就會遇上很差的情況，因為要被迫在低市時沽貨。而且，除非你用私人銀行，否則其利率一般都不低，拿來投資會影響回報。

4. 我沒有債券及債券基金的投資經驗，你不妨到starman兄處看看。以我認知，債券基金與一般基金都有同樣問題，你可以看看我以前的文章《找個誠實的基金經理》。而債券，不動用孖展的話，對於鎖定利潤很有利，買入時已經確定利潤及保本，我有機會都會積極學習一下。

5. 這間公司我不認識，所以不能給予什麼意見。當你研究時，不妨參考一下上面第二點所提及的論點，看看如何能確認年報的資料，化出一種你對這公司真正認識的感覺。當然，你不一定要跑上內地，不一定是這公司的客戶，你可以做的，例如找找網上資料、新聞及討論，發電郵到公司提問，找分析員的評論等。看每一篇不代表盡信，但至少可以營造出一種感覺，有懷疑，寧願別投資，有些錢賺不到就算了。


後記：

在工作坊之中未能抽出這些問題，這些問題實在能帶出很多我希望討論的概念，包括估值的考慮及孖展的運用。雖然不少概念都曾多次討論，但我不介意不斷地溫故知新，尤其這些日子有不少新鮮人到來這裡，這更能讓他們了解一些財務知識的基礎。

看年報，對公司作出估值，這是藝術多於科學。不少blog友都喜歡問一些問題，例如他應該注意什麼？應該怎樣看？有什麼陷阱？應該看哪些數字？我個人偏向隨心，發展到今天，沒有太有系統的方法，如果要學習有系統的估值，最好還是上巴黎兄的堂吧。

我的建議則是：「開始吧」。你要開始，你要看，你要做，看不懂就找資料，不懂看到懂，試試投資，中中陷阱，這都是經驗。好像游水、打波，你不開始，不親身練習，我怎說你都不會懂的。身邊有些朋友看這blog多年，不時都討論一下財務知識，很多時他們都會話：「我跟你買了xxx，我很同意你說的xxx，你沽貨時記得通知聲。」。朋友聽我說某公司的故事時，總會聽得津津樂道，但到今天為止，朋友就是一份年報都沒有看過，亦頗肯定不懂看。

我打籃球多年，深知教練的重要，難得有位教練會把多年經驗說出來，指點我三兩下，絕對能突飛猛進。只不過，如果我一開始就不懂打籃球，多強的教練也沒有用，看多少NBA也不會學懂打籃球的。