石油值得投資嗎？

工作坊參與者kamistry提出了有關石油股的問題，這提問已經透過電郵回應了，今天止凡希望分享一下。不時都會遇到一些投資股票板塊的低潮，令其股價大跌，是否每次都製造了投資機會呢？

kamistry：

現在石油股低位，值得買嗎？


止凡回應：

在決定一個投資之時，你要先問一下自己，你對這投資項目了解嗎？若你買入的原因是覺得它價格低，這是基於什麼因素呢？你預期它的價格又會上升嗎？無論別人告訴你什麼，你也要自己作出研究分析，到達一個水平之後，你未必再會考慮問別人，因為你自覺比「專家」更清楚。

於我而言，石油乃週期性很強的商品，有供求的考慮，亦有炒賣的考慮，更會涉及國家間造市的陰謀，單看石油價格，的確是從高位回落不少，但去向如何，涉及預測未來，預測未來經濟，預測未來供求，預測未來人為炒賣，這都不容易的。若你對石油很了解，感覺現在足夠安全邊際，自然知道該怎麼做。


後記：

實不相瞞，我也投資過中石油，是很久以前，當時買入不算多，收了三兩年股息，最後沒有賺蝕多少就沽貨離場了。如果你問我當年有否很合理的買入賣出原因，我的回應是看市帳率、市盈率，後來見股價很久沒有上落，還是投資別的了。當時我對股票的理解，可謂還在「交學費」的階段，看了有關巴菲特的書藉，想學他的一套，但還是很初階吧。

今天回看，感覺當年還未成熟，可能十年後回看今天的自己也有同樣感覺，這其實是好事情，代表自己一直在進步。為何當年未算成熟呢？因為在決定買入中石油之時，其實有很多今天會問的問題都未能回答，當天更是沒有想過這些問題，有時投資者最大問題就是不知道該問什麼問題。

當年買入中石油的決定，就看當時的市帳率少於1，市盈率少於10倍，盈利及帳面值一直線性上升，於是就買入。然後就巴菲特上身，緊抱、長線、越跌越買，其實中石油的價值是什麼呢？為何巴菲特在2007年會賣掉呢？而自己當時就繼續持有，為什麼？

需要問的問題，中石油的價值在哪？其資產在哪？其盈利模式如何？我們知道中石油可謂國家安排的獨市生意，在海上的油田就給中海油，在地上的油田就給中石油。但原來國家安排的賺錢模式，若有一天國家覺得它賺取暴利時，可以隨時徵一個「暴利稅」的，對股東及投資者的保障可謂很負面的。

價值如何？相信價值就應該在所擁有的油田吧。而油田的量，乘以油價，立即知道其帳面值。問題是油價是有上有落的，在什麼油價時的中石油值多少？我是否十分掌握呢？而既然油價有上有落，中石油是周期股還是長期增長股呢？

繼續想一下，巴菲特於2003年在30美元一桶時買入中石油，到2007年80美元一桶時沽清，當時股神並沒有永遠擁有中石油（見《巴菲特沽中石油》）。到近期油價大跌後股神又沒有買回中石油，原因為何？值得深思。

「暴利稅」、油價的周期、油價如何影響價值、買入石油股是長線持有還是周期性投資，這些問題都要先好好搞清楚。今天的我，不敢亂說話油價跌多少就買石油股，一切還看價值，而如何估值依然是關鍵。