芒格的投資語錄（五）

芒格的投資語錄來到第五篇，讓大家繼續吸收當中的智慧。止凡看見大家對這些語錄的重視，又證明了這裡的blog友都不貪圖短炒賺快錢的概念，而是真正追求價值投資的知識。始終，向一個90歲的價值投資高手處吸收智慧，絕對能讓我們少走許多冤枉路。

41. 關於所謂「嬰兒潮（美國5、60年代出生）」的人口學現象，其影響相對經濟增長的影響來說小很多。過去的一個世紀，美國的GDP（國民生產總值）增長了7倍。這不是嬰兒潮導致的，而是由美國資本主義的成功和技術的發展帶來的。這兩樣東西的影響太利好，嬰兒潮問題相比之下就是一個小波動。只要美國的 GDP每年增長3%，就能保持社會和平。如果美國的發展停滯了，我敢保證，你們將會見證真切的代溝，不同代的人之間關係會很緊張。嬰兒潮是這種緊張的催化劑，但是根本原因還是經濟不增長。

止凡：經濟影響政治及民生，這在香港也時有發生，正因為這個原因，前一任香港特首就主力推動經濟，以為經濟好時，社會少一點怨氣，今天好像到台灣總統也有這個意思。芒格告訴我們，在美國也有這個問題，只要經濟增長不好，年青一代就會埋怨上一代（近退休的嬰兒潮）拖低經濟，上一代又會話年青一代沒有從前的他們般勤奮，又認為自己辛苦了一輩子應該得到好的社會福利及退休生活。然而，在上個世紀的7倍GDP增長之中，嬰兒潮的影響沒有我們想像中大，他教我們應該理性分析數字。


42. 實際上，每個人都會把可以量化的東西看得過重，因為他們想「發揚」自己在學校裏面學的統計技巧，於是忽略了那些雖然無法量化但是更加重要的東西。我一生都致力於避免這種錯誤，我覺得我這麼幹挺不錯的。

止凡：這是投資是科學還是藝術的問題，太多人認為投資理應是精準的數學或科學，不怕告訴大家，剛學習投資時的我也是這個概念，每每拿excel公式計算至小數後幾個位，要受研究的公司科學地通過多個標準。慢慢地累積經驗後，發現公司的高矮肥瘦根本不需要精準，藝術的部份出來了，今天憑感覺多於計算。正如芒格所言，很多東西無法量化但是更加重要，例如公司管理層誠信及表現、產品品牌等無形資產。


43. 你應該對各種學科的各種思維都有所理解，並且經常使用它們 --- 它們的全部，而不是某幾個。大部分人都熟練於使用某一個單一的模型，比如經濟學模型，去解決所有的問題。應了一句老話：「拿錘子的木匠，看書上的字兒就覺著像釘子。」這是一種很白癡的做事方法。

止凡：太專注某方面會失去了解全局的機會，對投資亦然，不要單從某方面研究至過份深入而忽略了其他方面。又好像第42條所言，把各方全面的模式都廣泛思考，然後建立一種感覺，這在投資上較為有效。


44. 對於我而言，把股票分成「價值股」和「成長股」就是瞎搞。這種分法可以讓基金經理們藉以誇誇其談、也可以讓分析師們給自己貼個標籤，但是在我眼中，所有靠譜的投資都是價值投資。

止凡：不少人把股票分開很多種，好像市值低於內在價值的、擁大量現金的、派高息的、有增長的云云。然而，以上所有（包括增長）都是股票的價值所在，為何不從多方面分析後歸納出一個最好的選擇，而花精神時間去把股票定義成不同的類別呢？有價值的股票或公司本身只有一共同點，就是為股東賺取最大利益，分類這些玩意意義不大吧。


45. 我這一輩子認識的所有智者，沒有不愛看書的。我和巴菲特看書之多都能嚇著你。我的孩子取笑我說我就是一本伸出兩條腿的書。

止凡：這一點我經常在這裡及跟身邊的朋友重複過數千遍，看書的重要性不用懷疑。我從少到大都被老師讚有小聰明（其實不知是否在讚），但我發現如果不看書，胸無半點墨，再聰明都只是小聰明，不能化為大智慧。相信我，多看書，不斷看，你會不斷發現自己的氣質在改變，亦會不斷進步。


46. 我們都愛大量閱讀，聰明人都這樣，但這還不夠，你還應該有一種批判接受、合理應用的態度。大部分人看書都沒有抓到正確的重點，看完了又不會學以致用。

止凡：我在這方面是有經驗的，在升大學之前曾經為補習老師，發現從前所看所學的東西都不夠實在，但當經過好好消化再需要解釋給學生，就會迫自己思考，到今天我對中學時的數理科目還十分有記億，還能融會貫通，這是學以致用的好例證。今天寫blog分享，其實也讓我獲得這方面的成果，知識看過後，由於要寫文章作分享，自然會批判一點去思考及消化，自己也得益不少。


47. 我們經常從那些上進的孩子們那兒聽到這些問題。這是個很「聰明」的問題，你對著一個有錢老頭問：「我怎麼才能成為你呢？怎麼才能迅速地成為你呢？」

止凡：這個問題，我想芒格不太想回答，「聰明」這個形容是有括號的，大家應該明白吧。


48. 我們如果要再開一家See's糖果幾乎不用花費任何資本。我們的資本太多了都快淹死我們了，所以幾乎是零成本。對於有些極度缺錢的煎餅店，增設特許經營店簡直是瘋狂的事情。我們喜歡搞直營店以便更好地控制服務品質。

止凡：特許經營店能不用太多資金之下去高速擴張，但由於邀請外來者，品質較難控制。而直營店就是一家一家用自己的資金去開，所需要的資本相對高，但品質有保證。特許經營店也好，直營店也好，都各有好壞處，芒格想指出是他們現在的現金流充足得驚人，根本不需要考慮特許經營店。


49. 做空行為是很危險的。

止凡：不借貸做多，蝕盡也是本金，賺的可以是無限大，看看資產升幅。相反，不借貸做空，賺盡的是本金，但蝕的可以是無限大。最進取一點，借貨去做空，可以有槓桿地賺多一點，但蝕起來更是威力驚人。


50. 坐在空頭位置，又看到股價遇到利好大漲，這是一件特別讓人氣憤的事情。人生苦短，遭受這種氣憤太不值當了。

止凡：在估值很低時可以買入等待，股價一跌再跌，輸極也是本金，但升起來可以賺很多。在估值過高時做空，誰知股價一升再升，泡沫可以變成超級泡沫，超級泡沫可以變成極級泡沫，輸的範圍完全沒有限制，這是做空的不利條件，為何要安置自己在這個位置呢？


連結：
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