芒格的投資語錄（八）

不知大家是否認同，止凡真心覺得這樣加入註釋的方式令我進步不少，深入地吸收了芒格的智慧，就算blog友能否進步也好，至少我作為編者真的賺盡了。芒格投資語錄來到第八集，讓我們繼續積極地從語錄中找尋智慧。

71. 即使你不喜歡現實，也要承認現實。其實越是你不喜歡，你越應該承認現實。

止凡：這是從少到大的事實，現實永遠都有不如意的事情發生，因為不喜歡就選擇不承認現實，只會耽誤改正的時間。


72. 我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢。

止凡：這又是不少人的迷思，認為要在市場賺錢，必須知道人家不知道的，了解人家不了解的，總之越是知道罕有的消息或知識就越能賺錢，但實情是賺錢只需要常識，很強的常識，足以令你賺很多錢。


73. 長期而言，一個公司股票的盈利很難比這個公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續40年，你最後的年化回報也就是6%左右，即使你買的時候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產收益率達18%並且持續二三十年，即使你買的時候看起來很貴，他還是會給你帶來驚喜。

止凡：從做生意的角度去看股票，股票是反映一家公司的表現，從長線來看，股市盈利都會不多不少地反映著公司的盈利能力。短線炒賣者可以幻想透過買賣來賺錢，跟其他人玩一個「零和遊戲」，你賺我蝕、你蝕我賺地投機著。但如果你買股票是希望分享公司的盈利時，你要分析的就是該公司的盈利能力，最終這會是你所買入的股票回報。巴菲特及芒格所選的公司都是長途馬，是長遠保持很好盈利能力的公司。


74. 就像工人必須瞭解自己工具的局限性，用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。

止凡：嚴格來看，腦子是我們的工具之一，我們要了解這個工具才能發揮到最好。芒格很喜歡研究思考的盲點，包括一些心理學的知識，或了解人們的慣性行為，深深了解腦子的局限性，自然能精準地下決定。


75. 許多市場最終會形成兩到三個大競爭者 ---- 或者五到六個。其中有些市場裏壓根兒沒有人能賺到什麼錢。有些市場裏每個競爭者都做得不錯。多年以來，我們一直在研究，為什麼有些市場裏競爭比較理性，股東們獲得的回報都不錯，而有些市場裏的競爭則讓股東血本無歸。我們舉航空公司的例子來說吧，咱們現在坐在這裏，可以想到航空公司們為世界作出的各種貢獻 --- 安全的旅行、更好的體驗、能夠隨時飛向你的愛人，等等。但是，這個行業自從萊特兄弟的時代以來，給股東們回報的利潤是負的，而且是一個巨大的負數。這個市場裏的競爭是如此激烈，以至於一旦放開監管，航空公司們就開始（大降價）來損害股東們的權益。然而，在另外一些行業裏，比如麥片行業，幾乎所有的競爭者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麥片生產商，你大概能有15%的資產回報率。如果你的本事特別好，甚至能達到40%。但是為什麼麥片這麼掙錢呢？在我看來他們整天搞各種瘋狂的行銷、推廣、優惠券來激烈競爭，竟然還這麼掙錢。我不是很明白。顯然，品牌效應的因素是麥片行業有而航空行業沒有的。這可能是個主要因素。或者麥片生產商們有共識，認為誰都不可以那麼瘋狂地競爭——因為如果有一個二楞子視市場佔有率如命根，比如說如果我是家樂氏的老闆然後我決定要搶佔 60%的市場佔有率，我想我可以把這個市場的大部分利潤都給弄沒了。這個過程中我可能會把家樂氏給毀掉。但是我想我還是可以做到（佔據市場以及消滅行業利潤）。你應該有信心去顛覆那些比你資深的人，條件是他們的認知被動機導致的偏見蒙蔽了、或者被類似的心理因素明顯影響了。但是在另外一些情況下，你應該認識到你也許沒有什麼新意可想——你最好的選擇就是相信這些領域中的專家。

止凡：在分析公司時，其競爭對手及整個行業市場都要看，很多時，我們會發現每個不同的市場會有不同的結果，雖然全部也是自由市場，但可能是因為所出售的商品或服務有根本性的分別及特性，令不同市場的賺錢效率有很大分別。所以作為投資者，可能你會像芒格一樣發現其問題，但不知道原因何在，你可以做的就是避開血肉模糊的市場，投資一些勝負分明的市場，又或者投資到一些每家公司都很容易賺錢的市場內，這是合理可取的做法。我也在心中有一些行業是沒多大興趣去研究的，感覺上是這類市場是血戰場地，公司們不大可能有很好的長期盈利，不如另找更合理的投資對象。


76. 我們發現那些在生意中優勝的「系統」往往有些變數被近乎荒謬地最大化或者最小化——比如Costco的打折倉儲店。

止凡：優勝的企業系統絕對有其特別，當大家分析公司的年報到達一定多數量之後，能夠歸納出一些令公司有特別優勝之處，可能是貨存周轉率，或是毛利率，又可能是超低成本率之類，這些都是芒格口中所說的變數。


77. 有些情況比坐擁大量現金無處可投更糟糕。我還記得當年缺錢的情景——我可不想回到那個時候。

止凡：「錢太多」與「錢太少」都是問題，「錢太多」的問題是有很多錢但不能找到足夠多吸引的投資機會，而「錢太少」的問題就是發現到很多投資機會但沒有足夠資金作出投資，大家最不想面對哪個問題呢？


78. 如果你（在發出指令和訴求的時候）總是告訴他們你的原因，他們就會更好地理解你的意圖，並且覺得你的想法更重要，他們也就更願意聽你的。

止凡：這不是太多人能夠做到的東西，即有效溝通，不能好好解釋你想要一樣東西的背後原因，由如一個不懂說話的小朋友每次肚餓或拉屎時都只會大哭，要旁人謎想他到底想什麼。


79. 量入而出、時刻攢錢、把錢放到可以延期交稅的帳戶裏。時間長了，你就會攢出一筆財富了。這完全不需要動什麼腦子。

止凡：有時發展出了節儉的習慣，富人的花錢方法（把錢用到有回報的東西上），久而久之就自然有多餘錢走出來，不需要刻意，有時結果是你想像不到的。


80. 我儘量遠離那些不懂裝懂的人。

止凡：我也在這裡寫過不少這種感覺。不懂裝懂，一來，這些人會限制了進步機會，兩來，通常這類人都難以相處。如非必要，跟這類人來往，可免則免，以免拖累自己的進步機會及影響心情。


連結：
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《芒格的投資語錄（五）》
《芒格的投資語錄（六）》
《芒格的投資語錄（七）》
《芒格的投資語錄（八）》
《芒格的投資語錄（九）》


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