芒格的投資語錄（四）

芒格的投資語錄來到第四篇，即第31至第40條投資語錄，相信芒格所提出的這些投資語錄，在世界各地都會有不少人閱讀過，不知道有多少地區會好像止凡這裡的blog友一樣，好好地每條細閱及思考，相信這樣的吸收方法定必比其他地區人士都要深入。真心覺得這些投資語錄能幫助不少人，希望大家廣傳開去，幫得一個得一個吧。

31. 連續40年每年回報20%的投資只存在于夢想之國。現實世界中，你得尋找機會，然後和其他機會對比，最後只找最吸引人的機會投資進去。這就是你的機會成本，這是你大一經濟課上就學到的。遊戲並沒有發生什麼變化，所以所謂的「現代投資組合」理論非常愚蠢。

止凡：雖然芒格說40年每年回報20%不太可能，但巴菲特在過去三十多年的平均回報率的確在20%以上。對一些投資新手朋友仔，我最喜歡問的第一個問題，就是投資10萬元，40年每年回報15%，你將會拿回多少錢，朋友們的答案往往令我覺得太多人低估了複利率的威力。說回芒格的意思，就算以今天的科技發展，不要誤以為40年每年回報20%是隨處可找的投資，然而，絕大部份人都不可能有巴菲特的投資成績，能做到的，就是找尋在你的能力、環境、時代中，擁有最高回報的對象作投資。


32. 最好是從別人的悲慘經歷中學到深刻教訓，而不是自己的。我們有些成功是早就預言的，有些是意外獲得的。

止凡：我經常都重申閱讀的重要，因為這樣就會很直接地從世界各地的成功人士的身上學習，吸取人家的悲慘教訓，試想想，沒有經歷過失敗但又能吸取到失敗的教訓，有什麼比這個更「著數」呢？另一點是成功的可預期性，始終沒有人有水晶球，能做的就只有盡可能努力，而成功與否始終有部份是需要靠命運安排的。


33. 一般認為，最好的情形就是你坐在辦公室裏，然後美好的投資機會一個接一個地被送到你的面前 ---- 直到幾年之前，風投界的人們就是這樣享受的。但是我們完全不是這樣 ---- 我們就跟要飯的似的到處尋找好公司來買。20年來，我們每年最多投資一到兩個公司……說我們已經挖地三尺了都不誇張。（好機會）是沒有專業推銷員的。如果你坐在那裏等待好機會來臨，那你的座兒很危險。

止凡：這個道理其實不難理解，粵語有云「無咁大隻蛤乸隨街跳」，意思指真的有這麼有利的投資機會，還會有人親身送上你的大門邀請你買嗎？我一向對主動要求我加入的投資計劃沒多大興趣，這也是其中一個考慮點。在眾多的上市公司之中，不難發現一些公司會做很多事情或發表很多言論，目的是希望你買入他們的股票。然而，亦有部份公司剛好相反，經常是投資風險不離口，資產入帳就選最保守的下限數目，或靜悄悄地營運著，但每年都有可觀的盈利增長。兩者供選擇的話，我寧選後者。近日有些很懂推動上市氣氛的公司主席，大家又覺得他的公司投資價值如何呢？


34. 我們最大的錯誤是該做的沒做、該買的沒買。

止凡：這點跟上一篇第28條差不多，我的評論是這個錯誤比起做了不該做及買了不該買的已經不知好多少倍了。該買的沒買，最多只是賺少了錢，買了不該買的，就需要賠錢了。


35. 你只有學會怎麼學習你才會進步。

止凡：這是一個非常哲學的陳述，學習本身能令你進步，但如果你的學習模式還好像在讀書時代的概念，人家叫你學習什麼就學習什麼，讀書時會有人為你定立學習範疇，讀書為考試，考試為畢業，你只是在人家設計好的學習範圍內進步，人家設計什麼，你就能進步多少。能真正的學習怎麼學習，到時你才會真正進步，亦是一種沒有極限的進步。


36. 我們長期努力保持不做傻事，所以我們的收穫比那些努力做聰明事的人要多得多。

止凡：這是芒格很喜歡用的反向思維，很多人要成功，就做對的事，但芒格就偏偏逆向思維，就是集中注意力避開做錯事，他告訴大家這比起集中精力做對的事更加有效。好像他的名言：「只要告訴他死亡的地方，他便永遠不會去這個地方」。


37. BRK的過去業績簡直輝煌得離譜。如果我們也用杠杆，哪怕比默多克用的少一半，也會比現在的規模大五倍。

止凡：眾所周知巴菲特及芒格都討厭負債，今天的巴郡，莫說話要利用槓桿，本身也經常資金過多而「水浸」。沒有借貸亦是為何他們的投資多年來都如此穩健的原因，要經歷多個市場大浪及災難，運用槓桿不一定有利的。其實巴郡本身的投資資金已經有點槓桿成份，因為巴菲特能動用保險公司內的保存金作投資，這是沒有成本的貸款。不過，要再進取一點運用槓桿，相信巴郡仍然穩健，回報亦可以更高也說不定。


38. 買可口可樂股票的時候我們花了幾個月才攢了10億美元的股票 --- 是可口可樂總市值的7%。要攢成主要股東是很難的。

止凡：好像可口可樂這類歷史悠久的世界級企業，股權又十分分散，拿幾十億元去市場買貨的確不是容易的，要成為主要股東亦非容易。這是「錢太多」的問題，今天我還未有幸了解到，希望大家會有這樣的一天，能親身感受到芒格的苦惱。


39. 所有的大資本最終都會發現很難擴大，於是去尋找一些回報率更低的途徑。

止凡：這又是「錢太多」的問題，當我們還在投資一萬幾千，一百幾十萬，甚至過千萬的資金，很難真正明白投資幾千億資金的苦惱，要是單單在香港，都不知道把幾千億投到什麼地方才有高回報率。


40. 如果今天你的資本較少並且年輕，你的機會比我們那時候要少。我們年輕的時候剛走出大蕭條，資本主義那時候是一個貶義詞，在20年代對資本主義的批判更是肆虐。那時候流行一個笑話：有個人說「我買股票是為老了的時候考慮，沒想到六個月就用上了！我現在已經覺得自己是老人了。」你們的環境更加艱難，但並不意味著你們做不好 --- 只是要多花些時間。但是去他娘的，你們還可能活的更長呢。

止凡：一次世界大戰後，全世界經濟都進入大蕭條，一些持續到30年代，芒格指出這點是因為他們的投資正是由這個年代開始起步，世界經濟正由一個低位發展起來，找尋高的回報較今天的投資環境容易。不過，當然今天的科技能令人類活得更久，個人投資在時間上更有利，複利效果比芒格的一代人將會更好。


連結：
《芒格的投資語錄（一）》
《芒格的投資語錄（二）》
《芒格的投資語錄（三）》
《芒格的投資語錄（四）》
《芒格的投資語錄（五）》
《芒格的投資語錄（六）》
《芒格的投資語錄（七）》
《芒格的投資語錄（八）》
《芒格的投資語錄（九）》

其他名人語錄：
《彼得林奇的投資語錄》
《芒格的投資語錄》
《挑戰大師的樂趣》
《索羅斯語錄很新鮮》
《林森池投資十誡》
《東尼投資十大心法》
《想有錢 要學就學最有的》