芒格的投資語錄（二）

再來芒格的投資語錄，依舊一樣，逐條好好細閱，再加入止凡的一點意見，希望大家更能吸收。

11. 人們算得太多、想得太少。

止凡：很多投資者都很注重技術分析或計算的精準，每每利用不少計算表來幫助，將不同時候的回報都計算得非常精確，然而在現實世界，又有多少結果符合預期呢？好像有不少人都會考慮向銀行借入稅貸之類，再放到人民幣做定期存款，從中賺取息差。這樣的操作，借入4厘，人民幣利息3厘，還有升值可能，應該不會賠吧。這就是算得太多的例子，應該想多一點，只是這一刻有著數，他日人民幣一定升值嗎？息口會定點嗎？有股災及樓災時，自己的借貸水平還可以嗎？想多一點，粗略想想安全邊際，可能決定都不再一樣。


12. 無論何時，如果你覺得有東西在摧毀你的生活，那個東西就是你自己。老覺得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

止凡：自己的生活是要自己去爭取的，但大部份人總給自己借口，認為自己的生活不似預期，總是因為別人。其實對人埋怨，認為自己是受害者，對改善自己生活亦沒有多大幫助，這只是埋沒了給自己改進的機會。為何在錯誤時都指著別人而不檢討自己，錯過自己好好面對錯誤的機會呢？


13. 稅法決定了，還是買個偉大公司傻等它飛起來最划算。

止凡：無論稅法怎樣去定，都不會對偉大公司有損害，因為偉大公司會跟著稅法去調整他們的商業策略，根本不需要為稅法不停的變化而操心。不停去按稅法變化而找有稅務優惠的公司，芒格用經歷告訴了大家，這是不需要的。


14. 如果你買的股票每年複利回報15%，持續30年，而你最後一次性賣掉的時候交35%的稅，那你的年回報還有13.3%。反之，對於同一支股票，如果你每年都賣一次交一次稅，那你的年回報就只有9.75%。這個3.5%的差距放大到30年是讓人大開眼界的。

止凡：這是巴菲特都經常說的問題，香港沒有股票增值稅，亦沒有股息稅，但概念還是要注意的。這個數字的重點是拿了應交的稅款保留在投資本金上，形成了「滾動」回報的一部份，芒格所提到的這個計算差別，正是來自這個地方。


15. 最重要的，是要把股票看作對於企業的一小片所有權，以企業的競爭優勢來判斷內在的價值。要尋找未來折現的現金利潤比你支付的股價高的機會。這是很基礎的，你得明白概率，只有當你贏的概率更大的時候才去下賭注。

止凡：這個投資語錄其實有兩大重點，第一是買賣股票時應該看待成買入企業的一部份，是在夾錢做生意，其實這是股票這東西的本質，只不過太多金融高手把這個概念都改變了，令大家都忘記了這個基本。第二是概率問題，概率大的時候就是你付出的價格比你得到的價值大，你的贏面就大，這也是常識，太多人懂說，但太少人會做。


16. 人們破產的常見原因是不能控制心理上的糾結。你花了這麼多心血、這麼多金錢，花的越多，就越容易這麼想：「估計快成了，再多花一點兒，就能成了……」人們就是這麼破產的----因為他們不肯停下來想想：「之前投入的就算沒了唄，我承受得起，我還可以重新振作。我不需要為這件事情沉迷不誤，這可能會毀了我的。」

止凡：把賠掉的部份計算在內，成為未來決定的一部份，這種情意結是很多人的習慣。不需要說到破產的程度，單是買入股票後股價下跌，然後就算發現股票變質亦捨不得沽出，因為沽出就變相承認及確認了虧損，但說到底，你的買入價對支股票的價值其實沒有意義，這只是情意結，理性一點思考就會明白。


17. 說到我這輩子在生意中見過的錯誤，過度追求避稅是一個常見的讓人做傻事兒的原因。我看到有人為了避稅幹很大的錯事。巴菲特和我雖然不是挖石油的，但是我們該交的稅都交，我們現在也過得挺好的。要是有人向你兜售避稅套餐，別買。

止凡：芒格在說的避稅問題可能有兩個層面，第一個是非法的，這一定是在做傻事兒，為了賺更多錢而做犯法的事，從來都不應被考慮的。另一個層面是合法的避稅，如果透過一些財技及與會計師的合作而成功合法地省下稅款，這我倒覺得沒太大問題。不過，不要拿避稅作為目標，把事情都以稅為本，犠牲賺錢的好機會，這就有點本未倒置了。


18. 我認為我們（美國）正處於或者接近我們文明的頂點……如果50或者100年後，我們（美國）只比得上亞洲某國家的的三分之一，我一點兒也不會覺得奇怪。如果要賭，這世界上將來幹得最棒的應該是亞洲。

止凡：這是十分合理的推測，美國在短短二百多年冒起得很快，現在是全球最發達的城市，要再進步一點實在沒有從前般容易。反觀其他國家邊抄邊學，進步亦能非常神速。


19. 某些程度上，股票就像是倫勃朗的畫。它們的價格基於過去成交的價格。債券要理性得多。沒有人會認為債券的價格會高到天上去。想像一下如果美國的所有退休基金都去買倫勃朗的油畫，它們都會升值並且引來一幫追隨者。

止凡：本來股票就是買入公司的一部份，是集資做生意的概念，但一旦股票掛牌，其價格多少受供求規則所影響。股價高不一定代表有價值，股價低亦不一定代表沒有價值，股價在短時間內只是在反映供求。


20. 有人認為阿根廷和日本發生的事情在咱們這裏（美國）絕對不會發生，這種想法是很瘋狂的。

止凡：阿根廷破產，日本經濟迷失二三十年，並債務纏身，今天的日本是全球最高債務比例的國家，與GDP比例超過兩倍。美國為何不會發生像阿根廷及日本的事情呢？今天的美國理財態度，誰能保証。


認真細心看，再認真加入注釋，這樣十分入腦，更有另一番體會，這樣回顧芒格的投資語錄十分不錯。另外，終於開始嘗試利用標籤這個功能，多謝「90後投資記」的Ricky建議。


連結：
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《芒格的投資語錄（三）》
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《芒格的投資語錄（五）》
《芒格的投資語錄（六）》
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《芒格的投資語錄（八）》
《芒格的投資語錄（九）》

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