2022年1月20日星期四

【匯君】美國今年篤定縮表

聯儲局最新的的經濟報告書顯示,美國經濟增長繼續受到供應鏈中斷與勞工短缺影響,物價也有所上升,但經濟仍然以溫和的速度擴張。


企業說新員工離職率高,需要聘請3至5人才有1人留下,近期也有不少報導說美國的大離職潮,因為薪酬還沒達到均衡點。

另外,企業對未來幾個月的增長預期降溫,樂觀情況變差,與OMICRON爆發也有一定關係。2021年美國經濟反彈明顯,由極度寬鬆的貨幣政策帶動,但是貨幣政策今年開始會有很大轉變。

美國12月份的通脹出爐,按年增加7%,而11月份按年增加6.8%,再創40年新高。按月是增加0.5%,市場預期是0.4%。這個數字對聯儲局是一個警號,他們半年前常常說通脹是暫時、很快受控,但事實是就算能源價格在12月回落,通脹還是持續。

儘管市場預期通脹可能落在第一季或第二季之內見頂,但就算見頂,如果持續高於3~4%,這也是問題。而且變種病毒再爆發影響供應鏈,及石油價格再創近年新高,通脹何時回落仍然有待觀察。

通脹屢創新高,令到貨幣政策被迫咁快收緊。聯儲局已經改變口風,説打擊通脹變成首要任務,要避免高通脹變成根深蒂固。具體的新措施包括,如果必須在更長時期內多次地加息,局方將會那樣做。

這個是什麼意思?聯儲局的點陣圖里,預期長期的利息是2.5%,假設通脹一直都是不受控,加了10次利息後可能還會繼續加下去,令到這個加息周期的頂部超過2.5%。

而更重要的是,聯儲局表明今年晚些時候會允許縮減資產負債表規模,這個就是他們一直都沒有提過的,“何時縮表”。目前聯儲局的資產負債規模高達8.76萬億,在2008年,金融海嘯前這個數字還未到1萬億。

金融海嘯後就一直放水,放了幾年大概去到4萬億水平。曾經試過縮表,但是只是收了大約10%,即是幾千億,接著又爆發疫情。聯儲局的資產負債表又從4萬億左右,大幅度跳升至現在的8.76億。無論速度或幅度也是前所未有。

上一次縮表週期是在第一次加息後,等了兩年才縮表,今次縮表時間快很多,可能會在加息一次或兩次之後就開始縮表。高盛預測聯儲局今年會加息4次,分別是3、6、9、12月,並最從七月份開始縮表。

而有聯儲局委員就說,加息一次或兩次後就開始縮表。所以合理猜測,大概就是7月至10月之間,聯儲局就開始縮表了。有委員估計,可能是一個月縮1千億至1千500億。聯儲局從2020年起的每月買債規模是1千500億,所以每個月縮減1千至千五億是合理推斷。有報道指今次縮表規模大約是1萬5千億。

聯儲局從隔夜收回的流動性已高達1.9萬億,所以收回1.5萬億看起來也很合理。收縮後聯儲局的資產負債表仍然有7萬億左右,而疫情前是不到4萬億。

美國加息及縮表,絕對不是只影響美國,對新興市場有什麼影響近期備受關注。國際貨幣基金組織呼籲新興經濟必須為美國加息做準備,特別提到如果美國加息、收水,很大機會會令到新興市場資本外流及貨幣貶值。

若民間債務與外匯EXPOSURE較高,比較多外債的國家,及經常賬收支較低的新興市場國家,他們的本國貨幣相對美元,有不少已經明顯下跌,例如土耳其,阿根廷等等。

IMF呼籲通脹壓力較大的新興市場國家,應該盡快採取行動讓貨幣貶值,並調高利率。美元在去年升了7%,隨著美國今年加息多次,及在縮表的情況下,流動性會趨向緊張,令到新興市場的貨幣壓力更大。

對於外幣債務較高的國家,政府應該盡快增加財政來源,例如逐步加稅、實施退休金與補貼減少,即是新興市場需要緊縮,以應付將會來臨的外幣、外債壓力上升的情況。

有人說新興市場與以前比較,已經發達了不少,但是這兩年新興市場受到疫情打擊也是以前沒發生過的。IMF警告疫情持續了兩年經濟震盪,但新興市場國家的疫苗接種率仍然較低,最近OMICRON大爆發,傳染率極高,可能令到新興市場有進一步影響。

疫情持續的不滿情緒可能在個別國家引發不穩定性,例如引發大規模示威。另外通脹問題也更加重要,最近哈薩克因為能源加價顯著上升,便出現了大規模示威。若果能源價格持續高企,再遇上本國貨幣貶值,本土通脹持續的機會很大,令問題更加惡化下去。

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12 則留言:

  1. “假設通脹一直都是不受控,加了10次利息後可能還會繼續加下去,令到這個加息周期的頂部超過2.5%。”
    但似乎尼次通脹唔係靠加息就搞得掂,一味猛加息分分鐘壓唔到通脹之餘,仲搞垮埋個市場,到時可能仲多問題,感覺像藥石亂投

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    1. 我總覺得今次通脹與傳統有點分別,疫情問題,運輸問題,基數問題...

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  2. 匿名20.1.22

    踏入虎年,加上疫情,我也猜測全港中下層星斗市民,全數荷包通縮,虎過DD!自己友

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    1. 堅慘,希望大家好過啲啦

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  3. 不縮不行了,可能會到縮縮不行了,跟住到stagflation.

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  4. Btw 止凡兄,我在 medium 個app 打止凡揾唔到你的。 要去facebook,按link,裝 medium app ,開account,再去facebook,再按link 先follow 到你。

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    1. 即係...有bug? 不過我啱啱開, 可能未search到都唔奇

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  5. Medium 個 android app 留言就留到,但係咁load load 好久。 特知會你睇下咩問題。

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    1. 我都唔係好識, 因為係新手, 啱啱開始玩

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  6. 加息可控通漲?但今次係 supply chain + 強國清O問題。加太多加太快隊爆個市嗎?今年11月選舉呀。 有冇聽過選舉大過年😂止凡有冇睇dont look up?

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    1. don't look up,有睇呀,咁heat一定要追啦

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