2021年12月23日星期四

聯儲局倍增減少買債速度的原因【匯君】

聯儲局12月份的議息會議宣布減買債的步伐增加一倍,原本10月~12月減買債速度是150億,從一月起倍增減300億。所以原本預計是明年6月才完成,現在則是預計3月便不再從市場買債。


聯儲局的利率點陣圖顯示,聯儲局內部預計明年的加息情況,是2022年加息三次,2023年也加息三次,這個超過之前預計的加息速度。

市場預期4月份加息已經是9成概率,因為鮑威爾繼續強調完成減少買債前不會開始加息,換句話說,三月完成減少買債,四月份便啟動加息,進一步減少市場流動性,打擊通脹。

聯儲局近十年對加息的決定也十分謹慎,並盡量拖延,因為聯儲局總是擔心加息會影響經濟增長,所以通脹便是最大的單一因素迫聯儲局出手加息,明年第一季的通脹數字份外關鍵。

第一個觀察點當然是何時啟動加息,第二觀察點便是究竟會加多少。最近聯儲局內部預計會加三次,為什麼他們突然會有這樣的預期?11月的美國通脹數字,相信令到聯儲局內部都有所驚訝。

11月份的通脹數據高達6.8%,是1982年起39年的新高。BILL ACKMAN是美國著名的對沖基金經理,他認為這個數字被低估,他說如果用「更具經驗性的衡量標準來評估住房成本」,CPI應該達到10.1%。

官方一向傾向把通脹「做低」,例如如果牛太貴就假設市民會轉做吃豬,豬肉也太貴便吃雞,用這個方法做替代。官方公佈的6.8%,一般市民可能感受到更高。

美國前財長LARRY SUMMERS認為聯儲局已經是政策失誤,來年通脹大概是定在4%以的水平,並慢慢變成一個中期通脹,因為之前銀根實在太過寬鬆。現在就算減買債及加息已經太慢,所以他擔心通脹會有一段時間都在4%以上,比政策目標2%顯著上升。

美國生產物價指數PPI按月上升0.8%,預期只是0.5%,而按年升9.6%,是11年(2010年)以來最大的增幅。由於PPI大升會有延後效應,現在生產出來,出貨,然後到消費者手上會有稍微延遲的,所以PPI偏高預示了12月份與1月份CPI也不會低到哪裏。

近月的唯一好消息是油價回落了,減少令到通脹數字再破頂的機會,但超過4%恐怕還是要持續一段時間。最近的CPI跟PPI 估計令到聯儲局要出手。

坊間仍然對未來的通脹都有不同的看法,其中原因就是過去十多年都說放水就會通脹了,但是結果通脹遲遲都沒發生,這令大家都大跌眼鏡。其實這一次通脹確實與以前有顯著的不同。

通脹都是看DEMAND SIDE與SUPPLY SIDE,以往SUPPLY SIDE 都是沒問題的,所以通脹通常是DEMAND SIDE決定的。因為街上要買多少,市場便盡量生產多少都沒問題,只要消費者肯買就可以了。我們在一段長時間也是維持這樣的情況,受惠於非常發達的工業發展。

全世界的帳面財富,在過去10年也大幅增加,尤其是近兩年更是跳躍勢上升,有報道指美國第三季財富增長來到疫情以來的新低,雖然是「新低」但是按季增長也有驚人的2.4萬億,只是之前的增長更快。

這個財富增長主要由房地產及股票上升帶動,而不是工資上升,所以受惠的的有資產的中上階層,而不是無產的中下階層。DEMAND SIDE代表人們買東西的購買力。以往財富沒有那麼不平均時,如果普遍貨物貴了,大家購買力也會相對減少。但是這一次通脹,當作是6.8%也好,10%也可以,如果有產者這兩年的財富增加20~30%,甚至更多,扣除通脹後,實際上仍然有能力購買更多東西。

一般市民如果財富不多,主要是靠打工的收入,他們確實是今次通脹的受害者,造成兩個極端。所以這次DEMAND SIDE要拆開來看,因為資產泡沫實在太嚴重。當然假設了資產泡沫還沒有爆破。

另外,之前大量的政府補貼,失業補貼、直接派錢等等,也令到一般打工仔有更多錢用,最近也有報導說美國的存款也增加了。種種原因令到DEMAND SIDE不差。

現在的SUPPLY SIDE受制於環球供應受阻,主要因為疫情與供應鏈受阻,及勞工供應也偏少,令到SUPPLY不容易大幅增加,這個和以前的世界有不一樣的地方。

匯君每週國際財經大事完整分析(附中文字幕):https://youtu.be/aqM21zK7P1c


2 則留言:

  1. 加息對解決供應鏈問題冇幫助,最多係減輕資產上既“通脹問題”

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