2021年12月19日星期日

騰訊最大危機

政治風險,可以一夜變臉,早於四年前就寫,當時騰訊升到顛,應該不太多人看進眼裡吧,理解。


今年(指2017年)11月,大市升過30000點,不知道大家有否發現一個現象,就是上升的源頭相當集中,主要在騰訊系。記得有很多個交易日,大市10大成交中有6支都是騰訊(00700)相關的股票,包括其正股及衍生產品,更包括它的新上市子公司閱文集團。

騰訊比阿里巴巴更勁,因為阿里巴巴的主要業務網購,中央仍會容許其他大型公司如京東作為競爭對手,但騰訊的通訊與手遊就真的一家獨大,沒有別家可以作為對手,變相發了專營牌照做生意。

騰訊所衍生的服務已經深入民眾生活,而且看來不能逆轉。加上其大數據有政治任務,人人用QQ、電子支付,實名登記,一舉一動、一言一行都變得透明,有如「天眼」。

騰訊勢力 一夜轉變

近日有報告,全球二十多家劵商對騰訊給予評級,結果是全面Buy(買入),看來全世界都看升,如此強勢股,沽空它的都會出事吧。一家這樣的公司,這樣的股票,實在無敵,怎會輸?

當全世界都站在同一方,買它還有需要猶疑嗎?近年巴菲特(Warren Buffett)也開始沾手科技股,為何巴菲特不買騰訊而買Apple呢?這是一個迷思,亦值得深思。

完美之中,仍是有點風險的,其中一大風險就是政治。近年大家留意到我們的首富李嘉誠不斷賣掉國內與香港的資產,更將旗艦公司的香港註冊改為開曼群島,令人有撤資之疑。把投資重心由中轉西,可能有投資回報效率及策略考慮,但數十年來,突然近幾年有如此巨大的變動,深謀遠慮的李生,大概是綜合性的決定,當中政治考慮的比份也應相當重。

今天騰訊的勢力,源於國家的全力保護,騰訊始終是內地民企,而且主要生意業務在內地,並不如國際巨企Google、Apple等,生意遍佈世界,真正在自由市場中技術性擊倒對手。若國內出甚麼亂子,例如國家政策打壓其生意,或扶助其他競爭者,形勢絕對可以一夜轉變。

內地政治 小心為妙

類似情況不是鮮有,如巴菲特曾經投資的中石油,突然被徵收「暴利稅」。近日,A股股王貴州茅台被一篇官方文章指其股價升得太高是一些投資者的自私行為,影響內地股市整體慢牛的格局,是不負責任的,背後反映着甚麼訊息呢?

官方需要企業按它們的劇本行事已經不是新鮮事,2015年大時代,大家還記得中央下令不准大戶沽出股票嗎?升也好,跌也好,不按阿爺的劇本走,絕對無運行。內地企業,實在「成也管控,敗也管控」。

早前,《人民日報》多次出文批評騰訊一隻遊戲《王者榮耀》,指遊戲沒有反映真實歷史,應該加以監控。而這隻遊戲佔騰訊手遊業務的一半盈利,令人感到中央有點打擊騰訊的動作。近日有傳大型企業需要引有黨員入董事局,這動作似曾相識,文革前的公私合營?接著如何?內地政治千變萬化,例如往日貪污是常識,這幾年卻捉了數十萬個貪官。方向話變就變,企業是否永遠能適從呢?

最後借一位網友的分享:Apple市值約9,000億美元,一年大概賺500億美元。騰訊市值約4,500億美元,即Apple的一半,但一年賺100億美元,即只有Apple五分之一。如果你有9,000億美元,會願意買Apple還是買兩間騰訊呢?除了盈利、增長前景等因素,以上所提到的地緣政治風險,當你作巨額投資時必須考慮。巴菲特這位價值投資宗師,他的決定總是值得研究學習的。

文章連結:imoney

推介影片:https://youtu.be/PbF1MmhO7I0

18 則留言:

  1. 騰訊做出派息行動,以後都可以剔出增長股名單了

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  2. 剛剛去聆聽了止凡兄2021年9月11日的YT與瀏覽了一下跟帖。
    我沒有Bloomberg機,是其一。
    所用數據都是來自香港與大陸的互聯網,是其二。
    我根本不相信技術分析,是其三。
    我把全部數據都放在Excel上,讓Excel去製互動圖,製作5,7,10,15,20年的平均線。這是我自己發明的數據分析方法之一。
    有了互動圖,再計算出每個超過25%的跌幅的最高點與最低點與其相應PE與股息收益率,在微軟的Mspaint的圖上標出來。但像騰訊與港交所升得太厲害股票,只是一張圖的話,根本看不出它的發展脈絡,所以,需要同時做3張圖:一張完整圖,一張前面10年的圖,一張後面10年的圖,不然,前面長期低於10元的股價發展圖便是平平坦坦像一條直線,這樣的話,舉例來說,你根本完全看不出來像港交所在2001年1月31日從19港元下跌至2001年9月12日的7.95港元。跌幅竟是58%!才隔了8個月,再由2002年5月3日的14.7港元下跌至2003年4月24日的7.9港元,跌幅是46%!
    你會問我:知道了這些有什麼用?
    市場上能夠長期賺錢的方法有二:
    一、Benjamin Graham 發明的Buy-Low-Sell-High Approach。
    二、John Keynes 發明的Buy-Low and Hold Approach。
    兩種策略的共同點是:Buy-Low!
    看一看Keynes 的Buy-Low and Hold Approach。假如你有幸在2003年4月24日的7.9港元買進大筆的港交所,你根本不需要再賣出它,一直持有到現在18年,你的收益是驚人地高的。(到現在我還沒有發現有哪一隻股票可以達到這水準!)是多少?兩種方法:
    一、笨方法:把港交所從2003年每一年的派息銀碼(dividend)除7.9港元得出:
    10.76%,一直到18年後的2020年的103.42%。這18年的股息收益率相加起來是:53.62%!我的天!
    二、聰明方法:把港交所這18年的派息銀碼相加是76.25港元,除7.9港元得出:9.652,再除18年,是:53.62%!
    你為什麼把笨方法也貼出來?讓我告訴你:第18年,也就是2020年,你假如用25萬投資在港交所上,你在2020年它就光派息給你就超過25萬!
    但是,你迷信每月供股,因為你這18年的平均買進價格是145港元,所以,76.25港元除145等於0.5259,再除18年,那只是可笑的2.92%!那還不如供盈富基金,是:3.2%。你在2003年3月25日以8.62港元買進盈富基金的話,你的收益是:7.95%。
    股票市場的可能長期收益是:
    Long Term Return=Dividend Yield+Capital Appreciation
    (股票市場長期回報=股息收益率+資產增值率)
    股息收益率是你買進時可確定的(certain),也就是說,你買進的價格越低,則相應的股息收益率越高,相反地,你支付的價格越高,則相應享有較低的股息收益率。資產增值率則不完全是可確定的(uncertain),但是,假如一家企業的盈利與股息派發都是長期穩步增長的話,那麼,我們便能有較大信心去預期它的價格應該是正向發展的。所以,它雖然並不是可確定的,但它卻是具信心地可預期的(expectation with confidence)。進一步,資產增值率被三個變項所決定:一、盈利增長率。二、市盈率變化。三、市場參與者的情緒。第三個變項是極難量化的,所以我們暫時不予討論。基於此,我們再把剛才的原式改寫如下:
    股票市場長期回報=股息收益率±(盈利增長率±市盈率變化)
    當企業的盈利持續穩步增長,並每年從盈利中抽取一部分作為股息派發給股東外,其餘的就是所謂的留存收益,將它應用在企業的再投資上,進而穩步推升盈利的上升,那樣的話,那麼,我們便能具信心地預期企業的價格長線會是正向發展的。
    結論是什麼?兩件事:一、在市場上找出好的投資標的。二、低價買進與長期持有它。

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    1. 原來Ch兄沒有bloomberg機,平時分享的數字都這麼精準,厲害

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    2. 就騰訊來說,Buy-Low and Hold Approach,也曾出現過這種機會,那就是金融海嘯大跌市時曾由2008年6月4日的14.35港元跌下來至2008年10月27日的7.6港元,跌幅是43%。假如你當時買入與持有到2020年,這13年的股息回報率是:
      10.3738港元(13年的股息加總)除7.6港元等於1.365再除13年,是10.5%。但假如你迷信定期定額月供,你的平均買入價格是164.59港元,被10.3738除的話是0.063,再除13年,啊!只有0.48%而已!你在2008年10月27日開始月供盈富基金,到2020年則有3.2%。Buy-Low and Hold盈富基金則是6.51%。
      結論是什麼?任何一家好公司,你只要在大跌市低價買入並長期持有它,定能創造出絕佳收益。但是,像港交所與騰訊這種好公司,根本不在可能再出現低於10港元的價格,在市場上買進它們就不能再賺嗎?不是的。你仍可以在它們出現“合理”價格時買入、持有、再高價賣出。這是應用了Benjamin Graham 發明的Buy-Low-Sell-High Approach轉變出來的:
      Buy-Low/Moderate-Sell-High Approach。
      這也可以結合Keyens的策略變成:
      Buy-Low/Moderate-Sell-High and Hold Approach

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    3. 假如你覺得在2008年10月27日大跌市盈富基金下跌至11.6港元買進只獲得6.51%的股息回報率,很失望,因此痛罵John Keynes 發明的Buy-Low and Hold Approach,誤人誤己,那大可不必!要知道長線投資的收益是兩個部分:
      Long Term Return=Dividend Yield+Capital Appreciation
      (股票市場長期回報=股息收益率+資產增值率)
      也就是說,除了股息收益率之外,還有資產增值率。是多少?2020年12月31日盈富基金收盤價格是27.44港元,除當初評價買入的11.6港元是136.55%,除13年是10.5%。長線投資盈富基金的兩個部分收益是:6.51%+10.5%等於17.01%。你不單只Beat the Market,投資績效更是優於Graham與Keynes!

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    4. “評價買入”是便價買入之筆誤,見諒!

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    5. https://www.cpleung826.com/2021/09/blog-post_7.html

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  3. 學食神句對白話齋:比你班蛋散估到,佢就唔係阿爺啦😂

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  4. 止凡兄勁過印度神童。

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    1. 好難同佢比...
      https://youtu.be/UOSj54RvYYI

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  5. 其實阿爺的動作,在今年中已出手多次了,坦白說,壟斷即護城河,所以買有護城河的公司,本身就有被政策針對的風險,尤其今天,但坦白說,要走應在李生撤走時就走,到今天再走,是護城河已消失?還是之前太高位入了要認輸,我認為真的要先靜下來問自己一下。

    科技股今天在我的總體組合中仍持有約10%左右,坦白說今年估值都在縮水,所以只敢嚴選一些自己未來看好的股票,希望市好後可再發芽成長。

    我認為大跌市中,仍是先冷靜,問自己一下之前看好的企業,是否仍有投資價值。

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    1. 你指10%係內地科技股?

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    2. 止凡兄,是的

      所以只能以控制投資注碼控制風險

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  6. 謝謝止凡
    文章如現代啟示錄
    700下跌不少
    Apple仍然在高位

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    1. 寫果時唔係架,當時個個叫 "騰訊gogogo..."

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