2021年7月20日 星期二

投資分析多層考量

2021年書展,疫情下難得成事,剛過去的周末也去逛逛,亦出席了一個講座,與鍾記及威廉人同台分享,題為「投資人生」。講座以清談形式進行,三位講者多點交流互動,得出的效果很不錯,好玩、過癮,令人難忘。若想重溫,可按入影片連結。


講座結束後,我們三人也到亮光出版社攤位,與讀者傾談一下,順便替著作簽名,再巧遇另一位blogger作者小薯,四人逗留一會,傾得不亦樂乎。其間有位讀者問了一個有趣問題,頗有深度,就此問題各位進行熱烈討論,把其分成多個層次去理解。這是個很好的試範,證明投資無絕對,鹹魚白菜,各有所好。

讀者本身是會計人,亦有分析股票,曾研究金沙(01928)與銀娛(00027)兩隻澳門娛樂股票,發現一間股東回報率頗高,但負債水平亦高,疑似利用負債枱高回報率,另一間相對負債水平低,可惜股東回報率亦相對低。作為投資者,應該如何取捨呢?

先講解一下,總資產是股東權益與負債總和,股東回報率是以盈利除以股東權益,若加大負債以增加總資產再賺取更多盈利,股東回報率有機會被推高。當然,負債的增加會令財務風險提高。

未能單一比較

首先,讀者所提到的兩隻股票,本身兩組數字並非一樣,例如兩者盈利並不相同。結果不同,很難作單一比較。倘若兩者盈利相同,從財務風險角度看,不需利用高負債水平者亦能獲取該筆盈利,當然比較穩當。

生意財務數字考慮

以槓桿方式去谷大股東回報率,終究是盈利能力與財務風險之間的平衡,投資者可以從自由現金流以窺探其負債水平是否運用得恰當。多了債,每年需要歸還利息,變相成為需要維持生意營運的資本開資一部分。

借多了,資本多了,公司盈利與經營現金流入也可能多了。但若計及自由現金流,即要扣減資本開資的現金流出,該筆負債是否真的對公司有著數,自然一清二楚。

個人投資取態

當了解過公司背後生意營運模式後,亦明瞭負債與股東回報率高低之取捨,可進一步考慮其是對個人投資取態的配對。談到風險,其實每一隻股票也不一樣。例如以負債推高股東回報率這個命題,冒較高風險去增加盈利,還是低負債慢慢賺,兩者哪一個比較合適個人投資,那就視乎個人的風險承擔能力與進取度了。

不同時勢

再進一步,不同營運策略適合於不同情況與形勢,兩種處理方法於不同時候運用,會得出不同效果。若是處於行業擴張期,板塊總體收入增加,更可能需搶市佔率,融資成本又相對低位的話,公司考慮舉債積極推升盈利,比起過於穩陣保守來得更可取。相反,澳門娛樂事業受疫情影響,未來未必有太多內地客到澳門消費,可能保守一點的財務策略更為可取。簡單點說,攻守要配合不同形勢,舉債合適與否並非有絕對公式。

當天,幾位把一個問題反覆討論,得出不同層次的投資考慮,實在值得寫成文章記錄一下。今年這次書展實在難得,分享講座、與blogger交流、與讀者寒暄,都令小弟有不少得著,十分感恩。

 

相關影片:https://youtu.be/AwSFV5rWl8I

文章連結:經濟通

12 則留言:

  1. 多謝止凡,看了三人的youtube,十分多學習和提醒,有時間要再煲下去溫習。再次謝謝!

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  2. 感謝🙏止凡,難得不在現場都能夠聽到分享🥳🥳

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  3. 疫情下能夠舉辦這個講座,非常難得!希望更多香港年輕人更早接觸到價值投資,在沉悶的上班下班的單調人生中及早找到一個正確的方向。
    謝謝分享!

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    1. 無錯呀,ch兄在瑞典?那邊好嗎?

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    2. 確診數已超過一百萬,每日新確診數因為疫苗施打率與日遞增(用年齡派隊,每5歲一個梯次,現在已排到18歲至22歲)而遞減,每日死亡人數多是個位數,住進加護病房人數急減,醫療能力早已沒有因疫情而受到過度壓力,佛系防疫的瑞典就是如此度過這次疫情的,從沒有發生過1“封城”。疫情最嚴重時都很少有人戴口罩(我們是異類!口袋裡還帶著消毒液,每次從超市出來一定消毒。)。商場與超市人流管制現已撤除。大家都避免現金支付。瑞典人口密度低,面積是450,295平方公里,1千萬人口,64%的國土由森林覆蓋,密度是每平方公里25人,所以,疫情一般發生在都會區。疫情最嚴重時,初高中與大學則採取遠距教學。

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    3. 多謝分享,好似同香港真係好唔同

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  4. 內容十分精采,極力推薦,謝謝分享!

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  5. 有一位現場的參與者提問及美國狂印銀紙而他對股市展現了極度的擔心。從本·伯南克到珍妮特·耶倫到傑羅姆·鲍威爾都一脈相承“量化寬鬆”不斷把流動性投入市場去救經濟,市場在充足資金下便到處流竄,大眾商品、股市、匯市、黃金、房地產都因此“助力”而不斷攀升,遠離了它們合理價格而屢創新高甚至泡沫化,更甚者,是這些“炒家、大鱷”更分頭到全球的新興市場去炒作。大家共同擔心的一點是,不是會否崩盤,而是何時崩盤。像美國,股市和房地產都屢創歷史新高,會發生50%大型的災難,一點都不奇怪,只是,真的沒有人能夠有充分的知識預知什麼時候會崩盤!華爾街的名言是:樹高不過天。意思就是它不會一直漲上去!保守型、穩健的投資者怎麼辦?你可以通過資產配置減持你的投資組合。如何檢驗市場是否過高,最簡單的方法就是Benjamin Graham在他82歲最後一篇訪談中倒數第二個問題裡如此說:
    Q: With the Dow around 1000 and many issues at their five-year highs, is there a danger of the kind of drop that followed the overpriced markets of the late 1960s and early 1970s ?

    A: I have no particular confidence in my powers – or anyone else’s – to predict what will happen with the market, but I do know that if the price level is dangerously high, chances are you will get a serious correction. In my own tests there were a number of periods of overvaluation, and the number of stocks available at attractive prices was very small; that proved a warning that the market as a whole was too high.(The Simplest Way to Select Bargain Stocks,from Special Report, Medical Economic~ September 20, 1976)

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