難得的銀行C

有一家銀行，就叫它做銀行C吧，銀行本身已經是百業之母，拿借來的錢再借出去賺錢，是沒有存貨問題的生意。銀行C又是傳統銀行，不是玩弄財技或衍生工具的投資銀行。止凡發現銀行C擁有很難得的數字。

最近一年賺超過2000億人民幣，銀行C一直以來都在賺錢，由2005年賺470億，多年來一直增長著，8年增加了4.5倍，即平均每年有20%的增長。今天銀行C的淨資產超過1萬億人民幣，這是否大銀行呢？匯控大約為1.1萬億人民幣，恒生大約為800億人民幣，花旗大約為1.2萬億人民幣，銀行C絕對是大銀行之列。銀行C在2005年時的淨資產大約為2800億，8年增加了3.6倍，即平均每年大約有17%的增長。

單看銀行C的盈利增長及淨資產的規模與增長，所有香港及國際級銀行都不能達到，近年人人都在看渣打及匯控的比較，又說多年來渣打的增長都比匯控好，因為渣打集中於新興市場，但今年的新興市場出事，令渣打的前景可能不及匯控。但說來說去，最多只是在說一些低雙位數字的增長，甚至是單位數字的增長而已，當出問題時，還會出現倒退。跟長時期的平均兩成增長的銀行C實在不同級數。

銀行C的淨資產多年增長，盈利又多年增長，那麼股東回報率又怎樣呢？最近幾年這家銀行的平均股東回報率超過21%，大家可以看看匯控今年只有9%，還記得匯控換新主席及行政總裁時，曾經在2011年5月定下三年目標，希望在2014至2016年股東回報率能達12%-15%的範圍，就算能達這個目標範圍，比起銀行C的運用資本效率還差很遠。本地最優質的恒生銀行今年可以超過25%，有時又會跌到20%以下，從股東回報率來看，銀行C算是恒生銀行的質素，但規模則大很多。

成本對收入比率少於30%，即銀行C要賺1元回來，背後都不用花掉3毛的成本。還記得在2011年寫過一篇有關「內銀股毛利率」，當時放到討論區之後被人當了「論壇打手」，認為我是收錢寫稿唱好內銀的，回想都好好笑。發了這篇文章之後，更有留言話我不懂分析，在討論區班門弄斧，因為他們認為分析銀行股不會用毛利率這類概念。不過我則認為這是做生意的基礎，不論什麼生意也好，我都希望知道花多少成本去賺1元回來。有趣的是，不久之後的匯控新任主席及行政總裁上任，他們都非常重視成本率，可惜匯控都在賺1元花6毛的成本附近掙扎著，跟銀行C又是完全不同級數。

銀行C的淨息差有2.56%，這個數字比中銀及渣打都要高。大家都知道銀行是靠把借入的錢借出去賺錢，存款客的錢是要付出利息的，借錢出去就有利息收回，一來一回就可以計出淨息差是多少。控制好的話，這個息差大，總額又大，利潤自然大。但要留意的是，錢是沒有記認的貨物，大家做物業按揭都有經驗，選擇銀行時，最重要是低息，哪家銀行息口最低就到哪家借錢，很少考慮品牌等其他因素，這是十分正常的想法。所以要有技巧地把淨息差推高，即對存款客付低息，對借款客收高息，又能維持存款及借款的量，這是一點也不容易的銀行管理，淨息差就反應這一方面是否到家。

看到這裡，不錯嗎？這家銀行C安全與否呢？銀行C的規模都說過了，絕對是「大得不能倒」的級數，而它的資本充足率達14%，核心資本充足率逹10.75%，這又是什麼數字呢？大家還記得金融海嘯之後出現了對銀行的壓力測試嗎？最近就有一則新聞「美國銀行業壓力測試：花旗不及格美銀高盛僥倖過關」，這個壓力測試對資本充足率的要求為何呢？是要在「極端負面條件」壓力環境下測試後資本充足率達不到5%的最低要求。我不知道金融海嘯是否到達了「極端負面條件」，我只知道銀行C這個充足率比任何國際級銀行都要安全得多。

又有不少人話可能銀行C有壞帳問題，這個命題說了10年了，而這10年來，反映壞帳的數字一直在改善著，最近一年的不良貸款不足1%，2005年時是3.84%，如果說它還未上市時的話，可能就有10%、20%的不良貸款率也不足為奇，所以銀行C都是「洗白白」之後才放上市，之後還一直進步。還記得2012年有一則新聞，報導銀行C有30億貸款「凍過水」，壞帳潮恐一觸即發，這類新聞令不少日望夜望銀行C這類銀行出事的朋友飛跳起來，認為預期終於發生了。當時我打了幾個呵欠，30億？即代表當年貸款總額七萬多億的百分之0.04，即代表當年盈利1900億的百分之1.6。然而，當時大家都非常關注，股價亦跌了不少。

我的習慣是分析基本面過後，最後才看股價相關的數字。銀行C的基本面幾方面都好，看來又是龐然大物，不可能便宜吧。市盈率及市帳率多少呢？匯控的市盈率及市帳率分別是13倍及1.1倍左右，恒生就大約9倍及2.3倍左右，渣打就大約14倍及1.2倍左右，看過以上的基本面，對銀行C都會有個感覺，其數字應該不可能比這三家銀行便宜吧，對不？事實是銀行C今天的市盈率及市帳率為5倍及1.1倍，能相信嗎？

一定有一點問題的，應該是銀行C拿到盈利之後都在玩弄財技，賺到的錢都不知道跑到什麼地方去，派息率都不可能高吧。今天匯控、渣打、恒生的的派息率為4.6厘、3.8厘、4.3厘，不錯吧？而銀行C的派息就近7厘，還每年有超過10%的增長，有時事情可以荒謬到你想像不到的程度。

如果大家對銀行的數字都有個感覺的話，自然對銀行C的水平有所定位。記得這裡有不少blog友都留言希望我對內銀股作一點分析，我就一直在拖延，又邀請blog友到巴黎兄、市場先生及飛鳥兄的blog處看看，今天覺得還是草草寫一篇我對內銀股的感覺，沒有excel的計算，就只是簡單數字拼湊成的感覺。以前不想寫，因為我真心覺得很難寫得好，很難好好地寫得出我對內銀股的感覺，不知道整篇不點出公司名字大家會不會看起來感覺強烈一點呢？不過大家心水清的話，看了兩行便知道銀行C是哪一家了。

還有一點，銀行C是國有的，中央的匯金其中一支收息的「大水喉」，還有借貸總額的兩成存款準備金放在中央銀行，這樣的投資，怕什麼？