2022年12月16日星期五

派現金股息與派紅股

早前在blog內分享了一篇文章《想不通派紅股的動機》,談到一支生意理念與往績都不俗的公司股票,但管理層派出一比一紅股。從業務角度看,我對此決定有所保留,不明其背後動機。後來進一步分析,其動機可能像中華煤氣一樣,希望透過派紅股以壓低股價,方便做生意,這算情有可原。


我頗喜歡「食息」,卻不喜歡「食紅股」,派紅股與派現金股息有何分別?一些投資者反對現金股息,因派現金股息後股票需除淨,股息看似從股價中派出來,若派紅股概念不可取,派現金股息亦然吧,我這個偏好「食息」的人不是很矛盾嗎?且談談我對兩者的概念。

現金股息=被動收入

我曾分享一個例子,不少投資者認為股息只是零和遊戲,物業租金一類收入才算被動收入,皆因物業收租是資產生錢,其租金並非因資產減值而生,與股票派息不同。

若我們由物業收租幹起,投資物業每年都收租,替我們產生著被動收入。後來,物業收租生意越做越大,所投資的物業數量越來越多。因生意太大加上稅務問題,成立一家公司來管理更好,同時可請員工打理這盤生意。

就這樣成立了公司,規模越來越大,開始發展物業投資以外生意。生意越搞越好,更多樣化起來,每年盈利相當可觀。公司幾位主要股東不時討論盈利如何分配,是定期作分紅?還是再投資?如果分紅,股東們還繼續分享著被動收入。

突然一天有ibanker前來,建議把這家公司上市,集資後或有更好發展。股東們討論過後決定上市,過程順利,公司也繼續保持盈利能力。公司每年盈利會在股東大會後,決定派發多少現金股息出來。

至此,我們所收到的現金股息有問題嗎?一些股票投資者堅持指派息需除淨,所以只是從股價中派發出來,收不收息也變得沒意思,因此這些股息不再是被動收入了。若從生意運作上考慮,賺錢後分錢給股東,上市不上市,兩者操作也類似,只不過生意被放到股市,每時每刻都有股價,股東隨時可在市場賣掉股票套現,對頻繁炒股的投資者,把股息看成被動收入自然不太習慣。

紅股壓股價或涉財技

另一邊廂,派紅股是什麼一回事呢?假設四位股東一起做生意,若有100份股份,每人佔25份,如今派出一比一紅股,額外多印100份股份出來,每人多得25份,本來100萬的生意,每人佔100份之25,如今同樣是100萬的生意,每人佔200份之50,有何分別?分別在於多印這100份股份出來需要成本,而取得那100份新股份需要手續與時間,有何實質好處?想不通。

上述派紅股例子,每股帳面值由原來1萬元減為5000元,每位股東的股份數目由25份變50份,整個操作恍如把一張100元紙幣換成兩張50元紙幣。派紅股的好處,除有策略地壓低股價以達至一些目的,實難想出好處,反而對散戶的壞處可以很多,例如幫助公司大股東鎖住散戶股票、玩弄財技等。

派息辨公司是否正路

派紅股會攤薄股價,派現金股息會除淨,在一個定點時間內做什麼動作也只是零和遊戲,但從生意角度看,其背後意義大不同,投資者可從這些動作中窺探管理層的想法,看看他們是否正路的生意人。

說回現金股息,重點不止於股息多寡,而是這盤生意的本質,例如持續盈利及產生現金的能力。而派息政策亦要視乎公司的狀況,投資者應作分析,別只看股息率就投資。

派現金股息也不一定好,有時不能反映出一盤好生意,可能只是「砌大腿肉」式派息以支持股價。坊間有介紹財技的著作,指派息是公司擁有人對集資所付的利息而已。例如一家公司,大股東佔七成,派出1000萬元股息,便有300萬落到別人手中,這家公司市值10億元,即有3億元是別人資金,那300萬元股息就當是3億元資金的利息而已,派息動機全為支持股價,方便大股東「做事」,與公司生意無關。

價值投資者看待股票如生意,亦要明白其他派別正玩什麼遊戲,若大玩財技,管理層根本無心做生意,而你還「正路地」作價值投資分析,這就中了價值陷阱。相反,做生意般看待一支股票,能看出不少公司決定的好壞,財技派未必理解,因為大家關注點不一樣。

相關影片:https://youtube.com/playlist?list=PLwXOIKgppJohJzw5kT2Q5opHgUZ6XWum4


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