2021年11月11日星期四

【匯君】聯儲局啟動削減買債

上季的非農單位勞工成本上升了8.3%,預期上升7%,再之前只升1.3%。顯示美國由於勞工不足引致工資顯著上升,但也令到有更多勞工願意工作, 讓整個就業市場有所改善。另一邊廂,小非農職位空缺也增加57.1萬,市場預期增加40萬。


聯儲局十一月議息利率仍然不變,但正式啟動削減買債行動。以往聯儲局從市場每月買入1200億債券,現在從十一月開始每個月會以減少150億的速度縮減買債,預計到明年6月份便不會再剩買入新的債券。

為了維持聯儲局資產負債表的規模,從之前的經驗去看,就算到了明年六月份,聯儲局也可能會把每個月在表內到期的債券資金重新放入市場。實際上也要等到這個階段過了才算是真正的縮表,而未來八個月聯儲局的資產負債表還是會不斷上升,只是速度較慢。

雖然現在開始減慢買債速度,但美國現時還未到時候加息,聯儲局仍然強調,在完成削減買債之前,暫時不會加息。但是市場上也會猜測何時會加息,市場最新預期是明年六至七月會第一次加息。聯儲局的內部預期是9月,並只會加息一次。

但最新的利率期貨顯示,明年甚至會加息兩次,預期分別在7月及10月至11月。其實加息已經是環球大方向,始終銀根已經過份寬鬆,物價也出現少許失控的上升情況。當經濟局部過熱、資產也過熱,不能再不控制銀根,只是控制的速度多快而已。

聯儲局主席鮑威爾也特別提到經濟增速預料在第四季會放緩,美國第三季的經濟數據也只是一般。但最新公布的第四季數據,暫時看其實有好有壞,不是一面倒地放緩。

美國的必須消費品公司,高露潔棕欖警告第三季原材料與運輸成本上升,未來數季成本控制仍然困難,再次顯示了原材料與物流會影響日常生活的必需品。當必需品價格上升,通脹就無法避免,這個上升趨勢暫時也看不有逆轉的狀況。

蘋果季度銷量沒有達到市場預期,他們的行政總裁TIM COOK歸咎於供應鏈的瓶頸問題,持續時間比預期長,令到他們的硬件生產受影響,並預期晶片短缺情況會再持續一段時間。蘋果甚至需要減少生產IPAD,以騰出產能給IPHONE 13,因為IPHONE才是他們最暢銷的產品。

蘋果今年的股價也跑輸了市場,跟MICROSOFT相比也跑輸很多,令到APPLE在全球最大市值的地位也讓給了MICROSOFT。其中一個原因是蘋果受到實體經濟供應鏈短缺的拖累較大,雖然MICROSOFT也有硬件產品,但是沒有比蘋果多,MICROSOFT仍然是以軟件為主。

再加上疫情令WORK FROM HOME的趨勢大幅上升,而MICROSOFT因主要面向商業客戶而更直接受惠,一舉成為全球最大市值公司。在最新的元宇宙概念上,微軟也預期在商業應用及遊戲上有不少發揮,受到市場關注。

英國央行意外地維持利率不變,但也強調未來數月,很大機會會上升利息。之前有報導說,英國的通脹有少許放緩,可能因為這個原因,央行決定再觀望久一些。

歐洲央行行長強調明年加息的可能性非常小,也特別提到歐洲央行要加息,起碼先要滿足3個條件。歐元區實施了近十年的負利率,歐洲央行也需要顧及不同成員國的不同經濟情況,令他們的貨幣政策比美國更複雜。

歐洲央行着重的三個條件,第一是中期的通脹。第二是歐元區以外的加息狀況對歐元區的影響。假設大家已經開始加息,會否令到歐元區的資金不斷流出。他們沒有像美國般加入就業因素,可能是因為有太多成員國,各國的經濟並不完全同步。

第三是他們減少買債的步伐。現在他們只是有極輕微的微調,似有還無。實際上美國也是強調需要減完買債才開始加息,因為减買債其實已有一定程度的加息效果。歐洲的第三條件也是減完買債後才考慮加息,但由於歐洲預期減買債的速度會慢過美國,所以歐元區再維持負利率仍然會預期持續一段不短的時間。

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