立地成佛的股票（二）

上一篇分析金利來(533)的文章寫了一半，今天繼續吧。

股東回報率：

盈利很重要，但多少才算好呢？要看賺取盈利的效率了，到底公司有多少股本去賺一元回來呢？這個比例就是巴菲特真愛看的數字了。股東回報率，看一年都不夠準，要看5年平均值才算數。

金利來5年股東回報率為12%。
中國利郎4年股東回報率為21%。
長興國際3年股東回報率為5%。

金利來的股東回報率看起來不算高，但其實它的資本有很多是投資物業，之前提及過100萬投資有一半是在買入投資物業的，而這些資產跟本業的衣履銷售根本沒多大關係，所以在計及本業的股東回報率時，可以參考巴黎兄的文章分析，把本業及地產項目的股東回報率分開看，大家會看到金利來的營運效率是相當高，難怪現金流如此之強。


盈利及淨資產增長：

看盈利效率之外，投資者亦應該非常關心盈利及淨資產的增長。

金利來5年盈利由3億至4.8億，淨資產就由22億至35億。
中國利郎4年盈利由3億至5.2億，淨資產就由16億至25億。
長興國際3年盈利由0.77億至1.5億，淨資產就由15億至14億。

大家看到金利來的盈利，5年增長6成，大約每年增長10%，不算太高，但總算不過不失。然而，近年盈利增長放緩了一點，要好好觀察一下。至於淨資產增長又是6成，按公司的派息比率超過一半來看，這個淨資產增長反而很有憧憬，看來不少是資產本身一直在升值或創造價值，這不是容易做到的。

中國利郎這組增長數字比金利來更好，但長興國際就差得多了，雖然盈利增長強勁，但淨資產3年來不升反跌，要好好研究箇中問題所在，不過我們著眼點不在這兩支未有長期上市數據的公司身上，只是當作比較對象而已。


盈利化現金比率看現金流：

盈利跟現金是不同的，盈利所反映的是公司一個較穩定的賺錢能力，所以很多在計算定義跟現金的概念很不同，例如折舊、應付賬、應繳賬、公平值之類，如把現金入帳的概念也計入盈利，公司的盈利就會出現大上大落，令投資者看不清公司的價值。不過，觀察現金流是很重要的，只要一次現金不足，週轉不來，公司就會破產清盤。

雖然盈利不同於現金流，但兩者應該有很常規的關係，如果盈利經常很高，但經營所得現金永遠追不上甚至出入很大，這可能盈利被人造數了，事實上盈利容易造，現金流卻很難。

金利來的盈利這5年來大約由3億至4.8億，其經營所得現金大約就由2.8億至3.8億，多年來剩餘現金有4.4億（還有8.6億銀行存款），可見現金與盈利比例都沒有古怪，而累積現金又十分充裕，算是非常健康。

如果blog友見公司盈利年年都很好，但經營所得現金總是不高，甚至是負數，證明公司現金流有點問題。另外，如果拿盈利變化跟經營所得現金變化作比較時，發現不時出入很大，沒有一個規律，但又找不到合理原因，例如什麼一次性的現金支出之類，這就要提防。始終盈利容易被造大，看現金就可靠一點。


價格相關：

當把股票公司看成一盤生意一樣地分析過之後，對公司價值算是有一個概念，但買入與否也要看一些與價格相關的數字，包括市盈率、市帳率、股息率等。一家公司如何有價值，也要在價格合理之時買入才有利可圖，否則也難以成為一個賺錢的投資。不過，奇怪的是今天不少人以為看些與價格相關的數字就是價值投資，把上面及前一篇所提及的基礎入門班分析都跳過了，甚至連這家公司做什麼生意都不理，這就有點兒那個了。

金利來的市盈率、市帳率、股息率大約為8倍、0.9倍、8%。
中國利郎的市盈率、市帳率、股息率大約為10倍、2倍、5.2%。
長興國際的市盈率、市帳率、股息率大約為18倍、0.5倍、1.2%。

簡單看看這些數字，可見金利來的股價相對盈利能力是很便宜的，派股亦最高。相對零售股來說，市帳率意義未必很大，集中看它的賺錢及派息能力更好，因為其資產可能都只是一些機器、廠房、存貨等，市帳率對地產股、銀行股、石油股較有用吧。


後記：

以上還是有不少略過了的分析，例如管理層的質素、管理層的取態等，可能單單一個派息率的考慮都可以看出很多結論出來，其他好像買舖決定、集資動作、業務方向改變、面對經濟下行的應對，這些不是數字及科學，有點涉及感性藝術的範疇，要平日多留意公司新聞，又看年報中主席及管理層的討論。整體上感覺金利來沒有很多無謂動作，是靜靜地賺錢的現金牛一隻。

我買股票就是看這類東西，盡可能了解所投資的公司，更希望很透視地看見自己所投資的資金在買些什麼，希望這些文章可以寫出這個概念。至於，其股價過往表現如何，未來會否爆升，又會否「立地成佛」之類，我都沒有考慮，我不懂預測未來，只會把股票公司看成一盤生意來分析，哪支股票會爆升？這留給其他人去研究吧。

其實個股分析的文章很有時間性，往後回看就會沒多大可閱性，我希望這篇寫起來盡量令往後回看都還有一點點可閱性，亦能讓blog友了解價值投資至少要分析什麼東西吧。寫文章時有些數據只草草看了看，可能有所錯漏，blog友發現請指正。最後都會提醒一下，這篇文章不是建議大家買入這支股票，只是分享一下個股分析一些簡單重點，請不要又看見有number就飛身入貨，謝謝。

連結：《立地成佛的股票（一）》