從錯誤中學習

近日換馬換走了兩支股票, 分別是國壽(2628)及瑞房(272), 止凡持有都有好幾年時間, 早前在這裡亦有發文討論。這兩個都算失敗例子, 持有多年都只能平手及微蝕一點收場。通常我們都不多會在贏錢的例子身上學習到什麼, 反而可以在失敗的例子身上學習, 因此看看學到什麼。

不能在年報中找到的優勢不可信。行業優勢不是絕對, 本以為保險股跟銀行股應該越大越能分散成本, 保險計劃的風險亦越能分散。加上國內的保險業還在初期, 日後成長空間實在很大。瑞房又稱有新鴻基式的發展, 又有上海新天地, 感覺都是創造價值的企業。

單是概念上, 兩支股票實在優勢不可擋及前途無限, 可惜這些都不能在年報中好好的反映出來, 以後在年報中找不到的優勢就絕不要相信。年報中能找到的優勢, 應該已經反映在數字上, 例如毛利率比同行極出很多、成本率低很多、股本回報異常高、現金回籠超強等等。

發現變質要即時行動。瑞房幾年前第一次發債時已經覺得有問題, 好地地為何要拿高息發債呢? 債息比所派發的股息還要高, 令負債比例增加不少, 怎樣看也是運作上的負面消息。可惜發現問題又沒有行動, 一直心態是看定管理層的取向才行動, 這時候應該當機立斷。

還看盈利及現金流。公司概念如何優勢如何, 最後定生死還是盈利及現金流, Peter Lynch某書有個Chapter標題是「盈利、盈利、盈利」, 盈利決定一切。當年見一兩次盈利及現金流回跌就應該開始警覺, 當然也要看管理層說的話能對現多少, 但最後還是看盈利及現金流。事實是觀察太久及給予太多機會, 國壽及瑞房的盈利及現金流都回落多次, 每次都再看看, 希望有轉機, 沒有把握時間。

不想買入就要留意應否繼續持有。持股其間, 我手上資金不斷增加 (來自加按、工作及股息等), 所以不停有增持股票的機會, 可惜每次我再三檢視之後都沒有意慾再增持國壽與瑞房, 因為她們的增長、盈利、負債、估值等問題。既然重新檢視多次都買不下手, 其實這時候我應該認真考慮應否繼續持股。

我知道不少blog友都持有這兩支股票, 今天我就正式跟她們說再見, 希望繼續持有的能看到我看不見的價值吧。說不定他日這兩支股票價格一飛沖天, 我一定會再出文反省為何今天賣掉兩支「好股」。