2021年4月13日 星期二

恒指「優化」,強積金應否轉倉?

上一篇文章提到對恒指優化的睇法,早前有網友 見恒指升了不少,指其強積金投資了恒指,問應否轉倉,這篇又加點討論吧。


先看看數字,要評估恒指水平,當然不應看其絕對值,甚麼三萬點/三萬三千點之類,意義不大。主因有通脹、恒指成分股變化、公司成長與增長等因素,試想,拿今天點數與恒指1964年成立時的100點作比較,會得出甚麼結論呢?

看數字,多會談到市盈率與股息率。拿恒指官網上的數字做了點統計,按過往30年數據,恒指平均市盈率約14倍,而平均股息率約3.3厘。若按近10年數據,恒指平均市盈率約12倍,而平均股息率約3.5厘。比較過往30年平均數據與近10年平均數據,兩者股息率算是差不多,但市盈率卻相差約15%,而且近10年有好一段時間恒指市盈率更是個位數字,何解呢?

原因有二,第一,2007年會計改例,把「物業重估價值」升跌當成盈利入帳,此舉過去十多年推高了不少地產股的盈利,變相市盈率計起來扯低了。第二,恒指於2007年前後引入了很多中資股,它們的股價長期積弱,但盈利尚算可以,例如一大堆內銀股、三桶油之類,長期只有個位數字市盈率,自然把指數市盈率拉低。市盈率基礎背景出現變化,難以與過往比較,故此我較喜歡檢視股息率。

現在恒指水平又如何呢?執筆之時,恒指市盈率約16.8倍,股息率約2.4厘。看市盈率,與近10年的12倍相比,高出四成之多。看股息率,比較10年數字亦反映恒指高出平均水平近四成。兩個數字都反映同一個方向,恒指現時不便宜,哪是否應該轉倉呢?

現在的情況比往常更複雜,未必單看往日數字能作決定。首先,成分股將會有不少變化,自2020年開始,恒指加入一些未有太多盈利但股價有相當支持的增長型股票,未來亦會繼續溝入這些類別股票,將會扯高恒指市盈率。股息率方面,令股息率下跌的原因,可能是由於疫情與經濟差的環境下,很多成分股減派息所致(又或者如匯控(00005),被迫暫停派息),而非因為股價升得太高而把股息率拉低。

如今正處於這個大環境轉變之中,一邊正在換入新類型成分股,同時又處於一個很不正常的經濟市況,此刻拿指數跟歷年平均水平作比較,未必容易得出一個有意思的結論。因此,我寧願一動不如一靜,橫豎月供強積金,不用太猜估後市呢。


相關影片:https://youtu.be/c7XIoPHtaLQ

文章連結:經濟通 

 

9 則留言:

  1. 多謝分享,我的MPF最近近減了倉,加多了落環球。

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  2. 上年市相對較低時,把MPF100%投入香港股票基金(原本有50%保本),因為記得要買就買熟悉港股基金的就可以了。
    而早前見MPF升了6成,因此把MPF 50%轉了做保本。因此又回到50:50的升有貨,跌有本去買的無敵心理狀態了😆

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    1. 現在覺得也是,一動不如一靜。

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    2. 都控得幾穩喎

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    3. 賣出MPF變現金基金,呢樣都好苦惱。

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    4. 都是一個唔錯的決定。

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  3. 讓我們先來看恆生指數從1970年代至2019年12月這50年每一個10年的平均值,如下:
    Date----------------------1970s-------1980s-------1990s---------2000s---------2010s
    10 Years average : 348.5-------1729.7-------8422--------15606.1--------23748
    這50年來,可以窺見,恆生指數是穩步上漲的。1980年代的千位數比1970年代的百位數上漲了好幾倍,1990年代又比1980年代又上漲了好幾倍。可惜的是,進入21世紀這兩個10年,恆生指數雖然繼續上漲,但是,勁力已大不如前。然而,穩步向上漲則依舊不變!
    恆生指數這50年來升升跌跌,從1970年1月的164.11點,發展至2019年12月31日的28189.75點,整體的升幅是17077.35%,除以50年,年平均增值是341.55%,這還沒有計算入股息率,光是資產增值便覺驚人!可惜追踪恆生指數的盈富基金成立於1999年11月12日,不然,光是緊盯著恆生指數肯定也能令人致富!我做過恆生指數這50年的一些研究,發現70年代與80年代的股息率都高於4%(70年代只有6年又8個月的資料,股息率高達4.32%,市盈率是15.65倍),90年代是3.46%,2000年1月3日至2009年12月31日這10年的股息率則只有3.08%,市盈率則高達15.78倍,2010年1月4日至2019年12月31日這10年的股息率則是3.45%,市盈率則為12倍!
    我對恆生指數的研究是從1964年8月的98.81點至1969年12月的155.47點開始的,但是,這60年代的5年又4個月因為欠缺相應的每個月的市盈率與股息率,所以,我只好暫時擱置這一段的研究。至於70年代,恆生指數公司從1973年5月才開始公佈恆生指數每個月的市盈率與股息率資料,雖然只有6年又8個月的資料,但仍可窺見70年代的大致情況。
    長期的資料越詳盡,你越能“準確”地Price the Market,Benjamin Graham在他的The Intelligent Investor的第3章就是教導我們How To Price the Market,可惜大家都忽略了這一章的重要性。

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    1. 多謝ch兄詳盡分享,讓我們看見不同年代的恒指水平,有意思

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