盈警看天下

上篇於經濟通的文章談及安樂工程(01977)的問題，其中一點提到安樂於上市後不久發出盈警。投資者對盈警應如何理解呢？想一想，這也是一個很好的討論題材。

近期，盈警成了話題，主因接連有一些穩當非常的股票都發盈警，包括中電(00002)與港鐵(00066)，傻的嗎？

中電作為一隻公用股，有利潤管制協議的保障，盈利能力一向有保證，但早前卻罕有地發盈警。指受旗下澳洲電力公司Energy Australia零售業務商譽減值最多70億元影響，中電預計今年中期錄得虧損，下半年該零售業務稅前盈利更會減少最多3億元。

另一隻為港鐵，它坐擁壟斷性的鐵路業務，加上物業、車站、商場等資產，可謂無得輸。不過，它早前也罕有地發盈警。指因沙中線工程及英國工程需撥備24億元。

面對這些盈警，大家會如何理解呢？不如以近期這幾次盈警作個範本來討論一番。


盈警原因與持續性，影響有多大？

盈警多是不好的，但投資者也可以看看其原因為何。主要看業績出問題是基於管理層問題還是外在因素。投資者可借此好好閱讀及理解，認清問題本身與管理層質素有多大關係。更重要一點，是評估問題的整體嚴重性。

看看中電近期的盈警，與澳洲政府的政策有關，這都是不可控的，亦不可預測，這原因看來不能算在管理層的頭上。

這涉及澳洲投資部分的問題，是當地政策改變，看來將會一直影響下去，所以問題有相當持續性。投資者宜看看這方面對整體盈利的影響，投資時需要對未來盈利打個折。

至於，港鐵的盈警主因是工程管理問題，這涉及工程管理質素。然而，若沒有再惡化下去的話，這似乎是一次性的，而且沒有傷及本業的盈利能力。


發盈警要有規矩

盈警需要反映事實，亦要有規矩，讓投資者可以預測情況，這是良好企業管治。簡單一點，需要發盈警的就要發，若公司出問題而故意不發盈警，這比發出盈警本身更差。

舉例，記得金融海嘯之後，全城關注匯控(00005)的業績，市場估計有大幅倒退，甚至見紅。然而，匯控到發表業績之前並沒有發出盈警，而該份業績又的確差得離譜。

記得當時匯控高層的解說時指市場新聞報導與討論都對其業績差有了共識，所以不認為有必要發出盈警。其實這個與投資者的溝通概念不太好，應該按規矩以上市披露形式會更好。


發盈警的時間性

之前都提過，如安樂發盈警的時機，於上市後不足一個月即發盈警，這時間性並不理想。類似例子有思捷(00330)，於2012年10月宣布供股，以2供1集資超過50億元，卻於供股完成兩個月後發盈警，指因歐洲財政問題，半年業績見紅。

此類舉動，其實反映管理層的想法。上市也好，供股也好，從時間上，公司管理層早已知道當刻業績如何，但卻選擇於籌集資金時隻字不提，當資金到手之後就發盈警，實在「司馬昭之心」。


一個盈警，以多角度去檢視，可以閱讀到不同程度的東西，除冷冰冰的數字之外，也可能窺見到管理層的質素與心腸，不妨留意。


此文同見於《經濟通》的《財識兼收》專欄