理解複雜的世界經濟

日本在2014年10月最後一天突然宣佈增加貨幣量化寛鬆規模，當時有blog友留言向止凡提出了一些問題，問題涉及世界經濟觀而影響著個人投資取態，這是十分值得討論的題材。

Andy留言：

近期留意到環球的經濟情況，金價跌至4年底位，油價跌穿80美元，美匯指數繼續升。

我想請問止凡兄﹕

日本擴大QE，日元下跌，有利日本的出口，但同時日本的資產被推升，物價（相對價格）會高了，通脹會慢慢來臨，同時若日本減少進口，是不是就可大收外匯之效？並刺激國內經濟？

但同一時間，日本的最大出口國是美國及中國，拿美國來說，美元不斷創新高，美國同日本做貿易，那麼不就是愈做愈蝕了？中國的情況都一樣，不就是愈做愈蝕了嗎？而且歐洲亦加大QE量，歐洲股市亦會步美國後塵，會愈升愈有......

問題來了，當熱錢去了歐洲市場同亞洲市場，為何美國市場不跌反升呢？同時間，黃金作為有價值的物品，為何日本QE，歐盟QE推出後，會跌至4年底位？理論上，應該像當年美國一樣愈升愈高啊？

當兩大經濟體水浸，美國下年加息不是找自己笨嗎？

請指教，謝謝。


止凡回覆：

很多謝Andy的問題，我也分享一下自己的看法。

外匯從來都不是我專長，其中一個重要問題，是除了經濟，你不知每個動作背後還有什麼國家政治層面的策略。所以，我不認為經濟、資產價格、甚至貿易問題等，簡單地控制一下貨幣就能解決。當然，教科書會告訴我們基本的市場運作，例如加息減息、加印或停印銀紙之類，但市場是否就這麼容易控制呢？

單一市場也有很高深的博弈論去考慮問題，更何況是世界經濟，涉及如此多個獨立經濟體及國家呢？舉一些宏觀一點的考慮例子，美國的從返亞太區戰略，日本在這個貨幣政策上將有多少去配合美國呢？熱錢為了這個日本量寛決定而流來流去，下一步美國、歐洲、中國等央行又如何反應呢？

即有人做了一個動作，其他人又會做一些動作回應，而這人又會再做一些動作回應，其他人又會再做...一直下去，誰最終才有著數，不是簡單問題。還有，這個人做動作之前有否跟其他部份人夾好陰謀呢？單單分析一個人做了一個動作之後有何結果，這未必有用。

亂說幾句，總之外匯及宏觀經濟，甚至預測未來及走勢都不是我懂的東西，還是專注個別資產的價值了。


後記：

單看Andy的考量，已經知道世界經濟有多複雜，國與國之間，貨幣與商品之間，都存在著不簡單的連鎖反應，單單拿出一本高中經濟學的書籍實在不足以應付及分析。早前開始，財經界更有一些反常的經濟現象，雖然經濟學家還是能給予相當合理的解釋，但單看事件起因及結果，還是感覺奇怪。

第一個事件是2011年美國國債差點違約的事件，當時爭議由民主和共和兩黨把持，兩黨在應否加稅、削減開支、提高債務上限問題上存在尖銳矛盾。由於美債已達14兆美元，事件可能導致美國聯邦政府產生主權違約，多項公共服務亦有可能因缺乏營運資金而受到影響，令美國經濟進一步受到打擊。而最有趣的，當或國債可能出現違約時，全球資金多買入美國國債，令價格不跌反升。

由於，過去美國國債被不同財經機構視為零風險的投資，是避險的地方，美國國債有機 會出現違約，令世界經濟產生危機。而資金慣常地都會在經濟動盪時找地方避險，而避險的就是被視為零風險的美國國債，所以資金都跑到去買美國國債了。由美國國債有機會違約，最後推高美國國債的價格，回想整件事，誰會想到這荒謬的結果呢？

另一個事件是金價，由2011年9月達1900美元一盎司，一直跌至今天大約1200美元一盎司。還記得「中國大媽」的搶金潮嗎？都是在1400至1500的價位左右大量買金，如今只是1200，有誰會想得到呢？當然，黃金價格有升有跌，但這三年多以來，美國及日本的貨幣量化寛鬆都沒有停止過，貨幣越多，商品數量沒有大增，為何金價會下跌呢？

當然，經濟學家亦可以有解釋，可能是早前升得太多，早已經過度反映了之後的量寛效應。再加上大戶做空黃金，齊手沽空黃金獲利，而動作是借衍生工具，無貨在手也能不停做空，人為地把價格推低。這些解釋都看似成立，解釋了一個按經濟學推測不了的相反結果，奇怪嗎？

到今時今日，這個經濟世界所產生的現象再不是簡單直接能預計分析的了，事後找個合理的解釋都極不容易，何況是在結果發生之前作分析，甚至事件未發生之前作預測呢？相信我，看多了，想多了之後，慢慢地，你取態會有所改變，變得不常預測未來，反而是對不同可能出現的結果作最好的準備，這來得更實際。