2020年3月29日 星期日

買資產四分法

近月全城熱話當然是疫情與股市,面對大跌市,不少散戶都怕怕。然而,奉行價值投資的投資者反而興奮,看見全球股票大平賣,有多餘資金的都積極部署入市中。

與一位朋友傾談,他指六福(00590)好抵買,由20多元跌到10多元,好想買。六福一向是小弟的愛股,不過小弟的回應是「如今全球股票都極便宜,其實選擇多的是,何須買六福?」

大家耳熟能詳的優質股,甚麼壟斷性的、謀取暴利的、擁專利牌照的、優質管理的好公司,通通都有折扣。平時未有投資,只因太貴。如今全都大平賣,有閒置資金的話,亂買一通亦可,兩三年後世界若能恢復正常,有不錯回報的機率甚高。

在這裏想分享一個有關買資產的理念。首先,資產好壞,可以簡單作個二分法,即優質與劣質。價格高低,亦可簡單作個二分法,即貴價與平價。因此,二乘二,我們會面對4種情況。這4種情況,投資應如何作考慮呢?

第一種情況:劣質資產平價買入。這個情況算正常,劣質資產,價格自然便宜一點,這個是巴菲特(Warren Buffett)早期、或其師傅葛拉漢(Benjamin Graham)的理念,劣質資產不要緊,只要夠便宜就可以了,有安全邊際。這樣操作還可以,結果應不會太差吧。

第二種情況:劣質資產貴價買入。貴價買入垃圾,這是最危險的一種投資情況。你會問,怎可能有人會這樣呢?這行為很反常吧。處於大升市時,甚麼資產都水漲船高,於這樣的情況下,引來不少散戶考慮「追落後」,找些升幅較輕的一類。很多時,大升市中升幅較少的資產,可能因為它比較劣質,但大升後算是貴價,而大眾卻爭着買入,4種情況之中,這會換來最壞結果,因為這些資產根本不值。

第三種情況:優質資產貴價買入。優質資產,價格高一點也合理吧。巴菲特後期也轉型了,一來,自經濟大蕭條過去後比較難買到超便宜的資產,加上受到費雪(Philip Fisher)與拍檔芒格(Charles Munger)的影響,開始專注買優質資產。但優質就很少會是便宜的,所以他轉為以合理價格買入好東西。其實,若是優質資產,即使付出了略高價格買入,雖然不是最理想,但總算不是最壞的一種情況。

第四種情況:優質資產平價買入。優質資產怎可能平價呢?不合理吧。大家看看今天情況,不是滿街便宜貨隨你買嗎?這情況當然不會經常出現,但若出現,要好好把握,因為這是4種情況中得到最理想結果的一種。

當然,這個理念很簡單,但操作起來也不容易,重點在於投資EQ,永遠回看過去都說得輕鬆。例如,若2003年沙士時買了淘大花園、若2008年金融海嘯時買了滙豐(00005)……但當真的發生在眼前,你真的夠膽出手嗎?說了很多遍,真的不容易,今天驗證了吧。

話說回頭,恐慌不是不合理,因為無人知明天有何事發生,疫情再可以多嚴重,經濟可以有多壞,世界局勢有何新發展,又或者有多少企業守不住而被沒頂,所以即使你能於恐慌中貪婪,亦要不忘小心。

文章來源:imoney

26 則留言:

  1. 我通常都在大跌市才開始買貨,雖然唔知跌到幾時,但值博率較大

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    1. 我在26000點開始分注買貨,雖通街平貨,但只堅守分注買入優質股,因不知何時才見底。

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    2. 底,無人知,可能已見,又可能14000。。。

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  2. 跌市初期, 係夠膽入市嘅。
    到真係連續幾日跌千幾點,就唔敢喇。
    而家見到反彈少少,又入返少少。
    貪姦和恐慌,同時出現,仲要瞓得安心,好難。

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  3. 止凡兄,那麼有推介嗎?

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  4. 好文,謝謝分享!

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  5. 有閑钱就每次大跌入啲,當存定期,回報一定好,(當然指好股)

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  6. 也有中價買中貨,月供盈富之類,哈哈

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    1. I am not sure if it is 中貨 in the long run but I suppose it should not be regarded as secondary strategy.

      This is indeed a very good passage. However, in order to know which investment vehicle to invest in, one needs to have REAL knowledge and REAL KNOWLEDGE does have a price tag.

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    2. 知識很重要。

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  7. 我在2020年2月19日鍾兄的blog文《好公司+好價格=好投資》下有兩段回帖,應該可以與止凡兄《買資產四分法》的論點互補,如下:

    記不起在什麼地方、什麼時候巴菲特說過:股票投資只需要思考兩個問題:一、買什麼。二、多少錢。
    鍾兄blog文《好公司 + 好價格 = 好投資》談論的就是這兩個問題。
    公司與價格配合好壞一共有四個可能的邏輯組合:
    一、壞公司+壞價格=壞投資
    二、壞公司+好價格=壞投資(價值陷阱!)
    三、好公司+壞價格=壞投資
    四、好公司+好價格=好投資
    一般人最常犯的投資錯誤大多屬於第三種,知道某家公司屬於好公司,但不知該支付哪一個合理的價格買進,並且不幸地支付了過高價格,結果買進後卻是跌跌跌!最後是受不了一直跌而止損收場,導致本金虧損,投資失敗。鍾兄不是說了嗎?“假如投資者支付的價格太高,就算是好的企業,也有機會變成失敗的投資,將來的投資回報率也不一定好。”
    成功的投資者必具備下列的五個不可或缺的特質:
    一、資金。
    二、知識。
    三、耐性。
    四、紀律。
    五、勇氣。
    你想在市場上找出什麼是好公司,只需要“二、知識。”
    但你想知道什麼是好價格去買進,則需要“一、資金。二、知識。三、耐性。四、紀律。五、勇氣。”一個也不能少!
    首先、你需要具備估算一家公司的內在價值的知識。第二、你需要具備讓你買進的價格擁有適切的安全邊際的知識。第三、你需要足夠的耐性等待該買進的價格來臨才行動。第四、你千萬不要認為下跌了20%或30%就可以買進,你不守紀律就經常會買到貴東西!第五、你不要因為看見了它一直跌跌跌,跌不停而害怕,不敢買進。或買進了它之後而它還一直繼續跌跌跌而害怕,趕快把它賣掉!你應該具有足夠的勇氣,相信你的知識與邏輯,只要你的數據正確,估算合理,符合理性準則,你怕什麼?第六、只要是大型優質的公司,它越跌得兇,越應該分批買進,你面對的嚴肅問題是:你的資金足夠嗎?
    舉例來說,你不幸在2007年11月2日以歷史新高的價格265.4元買進了港交所,其後便一直下插至2008年11月20日的53元,僅僅一年的功夫,本金便虧損了80%!這可比恆生指數同時在2008年10月29日的31638點下跌至2008年10月27日的11015.84點,也僅僅是一年的功夫便虧損了65.2%,這可要厲害得多!這家在2011年之前一直沒有長期債務、連短期債務也沒有的公司港交所,年年賺錢、年年派息、並且派息率高居80%以上的公司港交所,以及年年盈利能力奇高,ROE從沒有低於17%以下的公司港交所,這樣的公司算是好公司嗎?哪一個價格以下買進算是好價格?The answer, my friend, is blowing in the wind, The answer is blowing in the wind. Bob Dylan說。在香港就不用這麼悲觀,只要買進鍾兄所寫的那四本書,好好研讀。只要鍾兄一開課就趕快報讀課程,漸漸你就能擺脫“風中飄蕩找不到答案”的困境!原來,要實踐“好公司+好價格=好投資”並不是那麼困難!相信我。
    談及第四點股票投資需“守紀律”,我願意推薦段永平先生在2006年,以60.01萬美元標下與巴菲特午餐的機會,並帶上了當時非常年輕的黄峥(拼多多創始人),你看段永平從巴菲特那裡學到了什麼。他說:
    我問過巴菲特在投資中不可以做的事情是什麼,他告訴我說:不做空,不借錢,最重要的是不要做不懂的東西。這些年,我在投資裡虧掉的美金數以億計,每一筆都是違背老巴教導的情況下虧的,而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。
    我建議大家把“不做空,不借錢,最重要的是不要做不懂的東西。”這三條當作嚴格紀律來守。
    http://bennychungwai.blogspot.com/2020/02/blog-post_19.html

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    1. 四個字,殊途同歸

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    2. 「最重要的是不要做不懂的東西。」這句話任何時候看威力也是很大。但問題是:甚麼時候才算是學得懂?

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    3. 那就無時無刻都把自己放於無知位置,保持求知的熱誠。

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  8. 價值投資話難不難.話易不易.滙控不派息,它佔我組合很少.但若有人只靠它收息過活,咁怎算 sunny

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    1. 對呀,靠匯豐派息過活的,這個影響大了。

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  9. 今次匯豐取消派息已動搖長線支持者,止凡兄你有何睇法?

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    1. 有機會說說吧。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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