舉例，應徵一份工作，對於工作要求及薪酬等資料當然要有一定程度的掌握，連份工幹甚麼都不清楚，實在有點兒那個。見工者於準備面試之前，至少也要準備一下面試時有機會被所問及範疇，了解面試形式、與及公司所想要的員工之類。
更進一步，應徵者可以了解一下該崗位實際上有多少空缺，有多少競爭對手，從而估計一下成功率有多高，起碼心中有個譜。當然這些資料不一定能得到手，但若從這角度理解這個遊戲的成功率，將更能掌握結果。
好似每年政府招聘政務主任(俗稱AO)，2018年度有48個空缺，當時吸引了1.5萬人申請，即超過300人爭奪一個位。面對此情況，衡量一下自己甚麼「新鮮蘿蔔皮」之後，決定自己應否參與這遊戲？又或者以適當心態去面對這遊戲(失敗是應該，成功是喜出望外)，這會更可取。
網上看到一篇來自美國亞利桑那州立大學教授所發表的研究報告，標題為"Do Stocks Outperform Treasury Bills？"。該研究報告分析了從1926年至2016年的美國股市數據，得到以下幾個結論。
1.追蹤了26,000隻股票多年數據之後，發現大多數的股票投資回報率比國庫債券的回報率還要低。
2.從1926年至今，股市所累積的投資回報率，絕大多數是由4%少數表現最好的股票所創造出來的。
3.盲目作分散投資，回報率會很差，因為這操作忽略了股市回報主要由少數股票所產生。
以上的研究報告結果正正解釋了為何買股票的人總是輸多贏少，這未必與分析技術、操作技巧等因素有關，而是要於股市中有好回報的股票比例太少，間接令這遊戲的成功率變低。就好像考政務主任，考不到的話，不代表你很差勁，只是代表你正常，因為絕大多數人於這個遊戲中都會落敗。
知道一個遊戲的成功率，又知道自己的料子，大概能做到知己知彼。明白大多數人都會於市場中損手，可以做的，是找出大部分人損手的原因，找到自己能與眾不同而穩勝的方法。另一個方法是放棄此遊戲，跑到別的地方再戰。
舉例，香港物業市場應該是另一個戰場，雖然我沒有看見類似上面針對樓市所寫的研究報告，但按觀察，若整體大市上升，樓市所創造的價值升幅大概不會只來自當中的4%物業，這遊戲相對容易玩得多，成功機會較高，這或許是香港人靠物業發達多於靠股票發達的原因。
此文同見於《經濟通》的《財識兼收》專欄
止凡兄新年快樂，第一次搶了頭香。
回覆刪除其實，甚麽事情都可從人性說起，包括股票，因為股票從IPO到日常買賣操作，都是人在買賣。
刪除我們都知道應買入好的股票，但一家營運狀況良好，甚至年年賺大錢的公司會上市，簡單來說就是一隻會生金蛋的鵝，為甚麽要上市與人分享？
當然，有部分公司是因為希望透過集資，將公司做大做強；也有一部份是市道不好，必須把賺錢的公司上市集資套現；也一部份公司更多的是明白印股票比正正經經做生意易搵錢的多，上市就是為了圈錢。
我並非認為人性太黑暗，只是別人與自己非親非故，由買入一家公司股份便應明白，利益是買入一家公司或長線持有的唯一理由，而更能摸透人家上市的原因自然會避免很多買入差勁公司的情況，畢竟在招股書中，每個人都會講很多鴻圖大略，這些都是必然的，因為那是廣告，是要你買野的，但更重要是他為何賣野，這才是未來該公司是否仍會值得持有的關鍵。
按此道理，長期有可觀盈利的公司的確會佔市場上的少數，結果很吻合噢。
刪除止凡兄新年快樂。我估計經常看股價，容易影響心情，再影響思考，最後導致太多操作。
回覆刪除也有這個關係吧，以前也有寫過。
刪除身家越計越少
https://cpleung826.blogspot.com/2011/08/blog-post_10.html
多久看一次戶口？
https://cpleung826.blogspot.com/2012/08/blog-post_15.html
我認為這些硏究都有偏差，計入的時間太長，有誰有命作九十年的投資。這種報告也沒有計入實質回報。
回覆刪除Bernstein 的 The four pillars of investment 有很好的論述。
上網見到pdf版本，有時間閱讀一下。
刪除竟然有pdf版？！？！
刪除等我當年仲喺圖書館借完後續頁續頁scan......
90後 天
任何遊戲要懂得玩才去玩，否則輸錢居多。
回覆刪除例如有人20年前買上海樓，到左而家都無升值，點解？
97年前買香港樓例如是深井海景樓，而家都要輸錢。
買大陸樓，香港樓唔係贏硬嗎？
同樣買香港股票，20年前買兩電一煤，同買Wing Yee或者部份國企股例如中女，已經差好遠。
所以投資前一定要做功課！
未來可見好多買日本樓，大馬樓，英國樓甚至部份大陸樓，香港樓等都要輸錢。
這是選股選樓的技術，當然重要，投資前一定要做功課。而這個研究是指出機會率，如買香港樓，輸的就只有你所舉的例子吧，其他的，都在賺錢。
刪除97年買樓未返家鄉？
https://cpleung826.blogspot.com/2018/07/97.html
而股票，正正常常能穩賺的，如兩電一煤，港鐵、港交所、領展之類，佔數千家上市的一小部分。想帶出一點，股市要贏，需花不少力氣，而香港樓市要贏，未必需要花太多力氣。
又不可一概而論，公司發展的階段不同，回報也不同，用大市去概論股票不太公平，treasury bills 卻可以一概而論，因為都是跟著息率大勢而行
回覆刪除同時，跟你恭喜發財，你和家人身體健康，萬事如意
刪除祝亂博及家人身體健康，豬籠入水。
刪除Hendrik Bessembinder先生的長達40頁的宏論Do Stocks Outperform Treasury Bills?我實在沒有這個時間去閱讀。我就以1926年1月至2015年12月S&P 500指數這90年的Dividend Yield平均數據與它的平均Capital Appreciation（價格演變所代表的資產增值），以及這90年來美國10 Year Treasury Rate的平均數據進行比較。
回覆刪除當然了，我們認識到購買10年期的美國國債的收益主要是利率，這90年的平均利率是4.96%。
但是，買進S&P 500指數（股票的代表！）則有兩種因素去確定，即：
Dividend Yield±Capital Appreciation
S&P 500指數這90年的年平均Dividend Yield是3.87%，明顯地是稍低於10年期美國國債的收益。但是，不要忘記了美國是一個“成熟”市場，長期來說，讓數據說話，是真正的資產增值，而不是資產減值！美國這90年的年平均資產增值是18%！那麼，3.87%加18%是21.87%！
況且買股票的人並不是每一個都是傻子，在10年期國債利率非常高的年代，如，1980年至1985年這幾年的國債利率高達10%，甚至高達14.59%（1982年），你說他的閒錢回去買股票還是買國債？通常來說，國債收益高時，股票的收益就低，一般而言，二者是負相關的，而像2012年到現在，二者國債利率與指數的派息率都低（低於3%，常常是二者都是2%以下！）真的不多見。加上Hendrik Bessembinder先生使用的數據庫中的26000個股票有沒有它們的長期Dividend Yield，假如有，我們是否可以選擇那些平均高於S&P 500指數的年平均Dividend Yield是3.87%而派息高的公司股票？為什麼一定要買低於這個數值的公司，甚至不派息的公司？假如它的數據很充分的話，我們甚至可以專挑選S&P 500指數這500個指數成分股公司中派息穩定與高派息率的公司，那豈不是收益更高？
香港也和美國一樣，是成熟市場。恒生指數是1964年由恒生銀行研究部負責人關士光先生所創製，他因此被譽為“恆指之父”，1969年11月24日才正式向外發佈。假如我們就從恆指開始公佈的1969年12月的155.47點開始，到2019年農曆新年年假之前的最後的的一個交易日-2019年2月8日的收市27990.21點止，這50年來的資產增值是否高達35.8%？34我們也知道自從恆生指數公司從1973年5月到現在，每一個月都公佈精準的月平均Dividend Yield，而它的長期平均派息率是3.63%。可惜追踪恆指的盈富基金歷史太短，不然，光是買恆指基金就前途光明了，對吧？
以26,000支股票為研究對象，相信很多是垃圾股，能入S&P 500指數的已經有一定水平，而500支佔26,000支的不足2%，即S&P 500指數的500支與另外的500支股票在賺大錢，依然不出4%，數據所得的結論仍算合理。
刪除其實散戶若買指數中的股票，已能大大增加勝算。
去年暑假，我在第二次精讀完Graham的The Intelligent Investor之後，就設計了一種重讀這一本書的嶄新方法，這就是使用三種不同的身份去將這一本書，分別是：一，防禦型的投資者身份。二，進取型的投資者身份。與三，成長股投資者的身份。當然了，其中我認為不管是什麼身份都必須精讀的篇章不少。所以，這本書的很多章我起碼讀了5遍。事實上，其中的很多章我不止讀了5遍，而是超過10遍！
刪除為什麼要這樣做？道理很簡單，當你越熟讀這一本書，你就一方面越能掌握得賺錢的方法更牢靠，另一方面，你就越能深切地知悉投資會失敗的主要原因。
Graham在教導人們如何選擇成長股時劃上一個大大的U型，在這個U型的左上方，有一大推在牛市時被炒得股價飛上了天的小型股，甚至很多還沒有盈利記錄的新上市的小型股，只要大市下跌25%左右，它們便會急速下跌，很多時下跌超過90%甚至更多，而造成市場參與者（大部分是投機者！）永久性的虧損。在U型的右上方，有不小被追捧的大型成長股，盈利與財務狀況都不錯的公司，但就是股價一直被炒上了天。所以，只要那怕是大市僅僅是下跌了25%，這一類公司都不約而同地下跌一般或以上。人們在追高博傻的牛市過程中為它們付出了過高的價格，在下跌一般之後認賠出場，也會造成永久性的虧損。假如不認賠出場，就會一直套牢在高高的價位上，而不知何時才能回返故鄉。
不單止投資成長股需要在U型的底部尋找，甚至防禦型的投資者與進取型的投資者也需要在這個U型的底部尋找他們的投資標的。
投資能夠賺得到錢可說沒有任何秘密，這就是Buy-Low！不管你是使用Buy-Low-Sell-High Approach，如Graham；或是Buy-Low and Hold Approach，如John Keynes，歸根結底就是需要Buy-Low。所以，投資最重要的事就是需要確切地認識什麼叫做Low。沒有秘密！
“這一類公司都不約而同地下跌一般或以上”是“這一類公司都不約而同地下跌一半或以上”之筆誤，見諒！
刪除“在下跌一般之後認賠出場”是“在下跌一半之後認賠出場”之筆誤，見諒！
刪除其實股票與樓，屬於不同保存財富的形式。一個正常人以樓去保存自己財富，很少會與許多其他人分享業權。但儲存股票往往是失去控制權（例如被供股批股種債），小投資者的處境其實相當被動。反過來說，願意承受失去控制權的風險，又或者經過一定分析認為風險可以接受，一些股票就能提供較高回報，或者是樓不能提供的分散作用以及流通性。大概回報率不是唯一的思考點。
回覆刪除新年快樂
T
金融海嘯後，更有聲音指證券式的資產始終不及磚頭，因為證券太容易被加印，印銀紙惹的禍。
刪除'do stocks outperform treasury bills'只是一篇一概而論,毫無新意見的文章.
回覆刪除我個人也看不出此文如何'以上的研究報告結果正正解釋了為何買股票的人總是輸多贏少'.
其實股,與樓與treasury bills是三種完全不同的投資物. 強行拿一些宏觀數據比較, 沒什麼意思.
事實上, 是有一些分散投資的人可以長期有好回報. Walter Schloss, John Templeton 就是很好的例子.
我看了上面某幾位的留言，再看Joseph兄的留言，大概明白你的意思。該研究的數據拿整個股市來看，當中充斥著九成以上的垃圾股，對價值投資者意義不大。
刪除然而，太多散戶醉心於那些「垃圾」之上，使買股票而賺的，很難和比較少數。相反，買物業而賺的，比較易和比較多人，其實這與我的觀察頗相似。
當然，「很難」與「比較少數」，不代表世上沒有，你所提到的兩位都是大師級，大師級做得到，不代表多數人做得到，多數人做不到，不代表無人做到。
恭賀新禧，多謝文章的分享。
回覆刪除我剛Google了一下那篇文章，因為自己沒有太大的動力看完整篇研究，所以只看了作者導論和總結。大致上認同你的看法，用來比諭招聘政務主任的想法很恰當。
個人對那文章解讀是：在長線（20年以上）的條件下，不用說絕大部份個股或主動型投資者都沒有辦法跑贏大市，甚至連現金也跑不贏。（t-bills基本上就是現金）
相信這現象，於不少地方的股市都會出現。
刪除2.從1926年至今，股市所累積的投資回報率，絕大多數是由4%少數表現最好的股票所創造出來的。
回覆刪除//這應該是所有致力學坐功的股海毛蟹(包括小弟)值得記下的重點。而且，本港主版素有提款機之稱，良莠不齊的股票群中可能連4%值得投資甚至長坐的公司也沒有。坐字派宜小心不要坐中㩒釘。
我估計在香港股市中，能長期賺錢的，大概是恒指那50隻，再加多一二百間股票公司左右吧，佔二千多家上市公司已經超過4%了，已算不錯。
刪除以城市的角度去睇，整個香港算是同一地區，樓價齊升齊跌。其他國家的樓市亦集中某一兩個城市，買錯其他地區，回報可能不如預期。
回覆刪除三才劍客
以香港樓的概念去買外地樓，很容易出事。
刪除舊年股票投資組合輸16%，今年（到2月12日）卻贏10%，除了月供股票外基本是什麼都沒有做。
回覆刪除所以有時候什麼都無做比起經常炒出炒入更好。
月供優質股，好難輸
刪除股市要常賺，絕不容易，付出的努力不少啊
回覆刪除同意呀，三兩年可以，三兩十年不容易。
刪除