買賣時機問題

早前有blog友留言討論一些買賣股票的考慮，透過利用模型去判斷買入賣出的操作，但對買賣時機的掌握仍有所迷思，今天讓止凡討論一下觀點。

donny留言： 

可以自己做一個模型，把帳面價值或是清算價值計算出來再乘你認為的安全邊際。這種標的物可能很少，這就要看你肯不肯花時間去找。依賴模型有一定的危險性，如果只靠模型那麼花錢買大家都是巴菲特了。模型需要有判斷能力，某些是因為賣地或是賣部門或是匯差所造成短期淨值上升。當然這種標的可不可以買，我認為可以持有短期時間，等它發酵時就可賣出。

不過讓你找到價值被低估的公司，這種股票也非一般人會持有。因為這類股票基本上不太動（短者3個月，長者6個月以上），會動有可能還是往下。當指數往上你的股票卻不動，你還可以持有不換股票嗎？

所以心理面也很重要！ 


止凡回應：

3到6個月，不能說話長吧，我不少持股已超過5年，單計股息也很不錯。

這類低股價股票，在大股災時應該多很多，所以這投資操作會為投資者處理好時機問題，因為市場高位時，你想找這類股票都不容易。 


後記：

Donny用了一個相對機械化的選股方法，就是簡單看看一些股價相對帳面值被低估了的股票，加點安全邊際就買入，等待其股價上升，這是股神師傅Benjamin Graham喜歡用的方法。這方法需要大量資金，買入多支股票，從機會率上取勝。


我不反對這樣的操作，但這只是我多年前初初股票投資時的認為，以為靠數學分析，看見沒有感覺的數字，一一都把它們輸入電腦計算一下，就能找到可取的買賣操作，但深入一點看，其實自己買了什麼都不知道，投資成績亦不見得好。如果這是可取的話，相信每一家投資銀行所能做的都比我們可以出色很多，股神的投資成績不可能多年來都這麼出眾吧。

不過，這方法對掌握時機是很有效用的，就算當公司是沒有感覺的一堆數字來看，拿一個簡單的估值方法，就好像市帳率，不同時期都算一算，我們會發現到股災時期，普遍股票的市帳率會大大下降，還有很多安全邊際。相反，到大牛市時，要找到很低市帳率股票都不容易。

這個操作本身沒有考慮公司營運及盈利能力之類，今天的股神已經改良了選股方法，不會像他師傅一樣計算數字就買股。然而，這個簡單估值的操作始終是價值投資方法的始祖，我認為把這方法運用到掌握時機處，很奏效。

除了安全邊際之外，這個操作需要配合機會率來減低風險，就好像賭場不怕很多人一起來賭錢，但就怕一個超級大戶來與賭場對賭，雖然機會率的優勢在賭場一方，但給人家贏一次半次的可能還是很高。

所以，散戶可以利用一些方法，第一個方法是像Graham一樣買入很多支有安全邊際的股票，而且注碼很平均，造成賭場很多賭客的效果，讓你作為有贏面的莊家。第二個方法，如果沒有這麼多資本，就要做足個股分析，認真了解公司的營運及盈利能力，研究股價被低估的原因，證明真的是市場出現錯價問題才好下注。第三個方法，是在市場出現大量股票被低估時，即近似股災之際，買入代表很多支優質股票的指數基金，以相對少的資金做到第一點的效果。

價值投資有很多門路，很幸運，我們這個年代講述不同方法及操作的書籍相當成熟，還有很多blogger作無私分享，對比Graham在經濟大蕭條之前，根本未有人提出價值投資，今天這個命題太合理了，合理得連一些不合理的操作方法都要安上一個「價值投資」的招牌，在傳媒宣傳，投資者需要小心。