2017年5月12日星期五

財力覺醒

剛看畢黃國英先生的著作《財力覺醒》,本來對基金經理一向沒有留意,亦不想留意,但自從在網上看過黃先生的講座《十倍奉還》之後,對他改觀了,亦不時有留意他的文章與觀點,從他身上學到不少知識。



這本著作綜合了黃先生近年的觀點,算是相當一致。其中一個觀點是他不看好中國內地,主因政府與企業的誠信都十分不足,不少民企可以「無厘頭」跑去投資一些非本業項目。其實即使他本身持有的股王騰訊,近日亦有這些「無厘頭」操作,突然入股Tesla,因為錢太多吧。

內地還有一個特點,就是週期味甚濃,每當資金見到某生意好的時候,就會一窩蜂去投入,搞到無得搞為止。記得以前有寫過一篇文章講述《中國大媽》的投資理念,看完後大概會明白這為何事。

外資不敢或不會進入內地,主因其匯率貴、債券貴、股票貴、樓價貴,黃先生認為內地股市是在閉門吹泡沫,但中央政府又似不懂處理,不想去令泡沫爆破,情況不太樂觀。

與不少基金經理一樣,他並不看好內地銀行,尤其早年因壞帳問題而被迫「債轉股」,這算是「硬食」風險,內地經濟又不知衰多久,隨時似日本的衰退情況。

今時今日的資金環境,低利率、資金氾濫、金融監管多,就連國際銀行也不會有從前的霸氣。因此,他不會買國內與國外的銀行股,投資策略主要集中買「債仔」而不買「債主」,因為資金泡沫時代,他覺得風險都在「債主」一方,這個概念頗新鮮。

一向認為黃先生喜歡新經濟,看投資時又很有角度,在書中也給我有這感覺。如內地的經濟發展,他總結為「無品牌」、網店相當強,因此,除科網股外,他會買一些主要做顧客體驗產品生意的股票,例如有電影與旅遊,因為它們所銷售的產品是有關顧客的實體經歷,這些都是網店所不能取代的。

我發現黃先生在投資時善於「攻擊」之餘,也不忘「防守」,意思是尋求回報的同時也不忘避開跌浪,聰明地鎖定已賺得的利潤。這主要因為他市場觸角靈敏,亦不奢望去「摸頂、撈底」。因此,很多次市場出現動盪時,他都能避走,保住之前所賺得的回報。

尤其,著作內有一篇文章提到,在亂市中他會採取踢足球「901」陣式,即一支進攻股票(騰訊),加九支穩陣股票作防守,如公用股或房託,這策略令他能多次成功保住盈利。

有一點很值得欣賞,就是黃先生表示他作投資操作之餘,會盡量多見客,即使平日工作忙碌,也會盡量抽時間。因為見客這個動作會提醒自己,他所管理的並不只是一堆「冧巴」,而是客人用好長時間所累積的血汗錢,要小心處理。

著作中提到一個點子令我印象深刻,就是所謂的「宜家效應」。當我們到宜家家居(IKEA)買了一套DIY的傢俱回家,組件需要自己動手裝配,當裝好之後,即使最後發現有點缺陷,多還是會自覺滿意。此時,若有人出價要買這裝好的傢俱時,要價也會提高。相反,如果直接到舖頭買入一件完成品,傢俱若有點點缺陷,相信我們也未必會收貨。

這個「宜家效應」主要是因為產品由自己經手,看似有了一個自我增值的假象,使我們對產品的價值出現了偏見。

這現象很常出現在股票買賣之上,黃先生認為,如果散戶對某股票研究很深入,也會出現這個偏見,很多時會「見樹不見森」,看不清大環境大方向。

書中有一個比喻,一位投資者對一家菲林公司十分了解,每家工廠、銷售點、生產技術都可以如數家珍,卻未有發現數碼相機已經普及,時代已經改變了,賣菲林的只有死路一條。由於那位投資者研究得非常深入,對公司有一些「感情」,怎也捨不得賤賣手中股票。

這是對長線投資者一個很好的提醒,意思就是不要執迷,要看大局勢。當然作為長線投資者,未必需要於短期、中期中爭朝夕之長短,但對數十年後的光景總需要有點掌握。然而,黃先生作為基金經理,業績每年每季結算,這使他更加不容許有任何「執迷」。

45 則留言:

  1. 匿名12.5.17

    「宜家效應」對研究事務的心理影響,這點很有趣。我們在研究怎樣的投資策略適合自己時,會否有同樣的bias?

    T

    回覆刪除
    回覆
    1. 這的確要注意,所謂不要與股票談戀愛,大概就是這個意思吧。

      刪除
    2. 匿名13.5.17

      黃國英的書講過,每年6%的回報,心理要懂得承受40%的波幅。有人認為能在波幅中賺錢,有人想迴避波幅,有人希望戰勝市場,有人希望保存實力。市場就是有許多不同的人,才會這麼精彩。

      T

      刪除
    3. 相當同意,要習慣與不同投資理念的人一起,從中賺取盈利。

      刪除
  2. 踢到内地来的外资,在我这里称为“龙筹股”,可惜这些股表现都不是很好
    虽然财报一直表明公司有足够资金,却不时要集资发附加股或者合股等,也非常少发股息
    有基本分析股票的人大多会对这类股避而远之的

    回覆刪除
    回覆
    1. 看來這都是一些玩弄財技的股票,小心。

      刪除
  3. 慼謝分享, 「菲林」的例子很好 要經常做自我提醒。
    但要見樹又要見林, 這點不易做到。

    回覆刪除
    回覆
    1. 我也覺得書中這例子很好,還有不少其他的行業也有類似問題,例如電視、紙媒等。

      刪除
  4. 謝謝止凡兄這文,讓我知道如何囘應一些問題。

    回覆刪除
    回覆
    1. 想不到這篇文章對巴黎兄也有如此大的啟發。

      刪除
  5. 匿名12.5.17

    黃國英係一個都好值得學習的基金經理,,
    佢的注碼控制風險的分享好好,,
    仲有佢的其中一個名句,,令我非常深刻同認同,,
    係我時時都會提醒自己的,,
    這個世界沒有生不逢時,,只有技不如人的,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

    回覆刪除
    回覆
    1. 這句話態度積極,值得學習,多謝clever兄分享。

      刪除
    2. 時勢對投資喺緊要㗎,黃國英所講“技不如人”只喺心靈雞湯式的自勉説話。

      刪除
    3. 看來倒轉了才對,一般是真的「技不如人」者才會拿時勢的因素作心靈雞湯,很少會倒轉過來。

      刪除
    4. 兩樣都可以是心靈雞湯,按各人的需要。
      我只不過陳述一個投資界嘅現實。

      刪除
    5. 明白你的意思,多謝分享。

      刪除
  6. 好一句見樹不見林,菲林結局,901進攻,宜家效應。。。提防活在自我世界,減少自我感覺良好的檢討,的確是東尼級的基金經理,有攻有守。。。

    回覆刪除
    回覆
    1. 黃國英基金的回報成績很好的,很少這樣級數的人會把真功夫寫出來分享。

      刪除
  7. 匿名13.5.17

    有實質回報率比對嗎?牛市好多人回報都唔錯,只是blomberg上今年恆指Estimate EPS growth也有18%, 但當真正熊市來臨,又得返幾多,這時才會見真章。

    回覆刪除
    回覆
    1. 下面Ch兄提供了一些資料,其實大家也可以自行找找,再分享交流一番。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

      刪除
  8. 匿名13.5.17

    黃國英並不是無買銀行股,他重倉了GS,博取fintech改革成功。

    回覆刪除
    回覆
    1. GS是指Goldman Sachs?它不是傳統銀行吧。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

      刪除
    2. 匿名13.5.17

      GS 是 Goldman Sachs的trading code。就好似spy 就是sp500的trading code。
      所以黃國英並不是無銀行股,只是無內銀,無渣打同匯控。
      欣賞黃國英be water的金句,就是不拘於招式,那管是價值投資,定係TA都會用。
      雖然以前話銀行股透明都低,不建議買銀行股,但GS是他的第一持倉。因為價值投資所以買“因航”。

      刪除
    3. 匿名13.5.17

      以前留過言,小弟small potato也。

      刪除
    4. 高盛並不是傳統銀行,其商業模式亦與傳統銀行有所不同。

      刪除
    5. 匿名14.5.17

      匯豐渣打都有投行業務,所以也不算是傳統銀行,而家傳統銀行剩下有幾間?
      另外,黃國英也分享他於上月用左8位數字買內銀價內call,結果他有幾成回報。
      所以黃國英是否不買內銀?一般人會投資8位數字買內銀或者call嗎?
      但他這方法,一般人用不了,因為他是管理一個幾十億的基金,8位數字的投資只是100份之1資金都無,如果你只有7位數字身家,用7位數字去買call,後果會怎樣?
      所以黃國英的投資方法是be water,也是李小龍金句。
      small potato

      刪除
    6. 匿名14.5.17

      另外,黃國英也提到他有部份call 輪陣亡,估計他並不是只買一個發行商,一間內銀的call輪.
      否則,以輪商性格,肯定會令投資者的錢全部輸光!
      small potato

      刪除
    7. 多謝小薯兄分享,投行與否,應該是取決於其銀行牌照與業務,亦可參考其主要收入來源吧。有關衍生工具的操作,實在不太懂。

      刪除
    8. 匿名14.5.17

      衍生工具,我都唔識,留翻俾高手用啦!
      李小龍呢句好正:
      empty your minds,
      be formless,shapeless,like water.
      you put it into a cup,it becomes the cup.
      you put it into a bottle,it becomes the bottle.
      you put it into a teapot,it becomes the teapot.
      water can flow,or it can crash.
      Be water ,my friends.
      small potato
      共勉之

      刪除
    9. 十分同意,多謝分享,共勉之。

      刪除
  9. 匿名13.5.17

    欣賞止凡兄在分享上的氣度和態度 ^^
    眼見偶有人說想請教某人,在不到預期結果,就開主題說感想,卻是暗嘲諷,不懂得「尊重」的意思

    浪濤上

    回覆刪除
    回覆
    1. 浪濤兄太過獎了,日後多來留言交流吧。我常說世界什麼人都有,不可能每個人的態度與價值觀也跟自己一樣,可以做的就是盡可能把自己的理據說清,解除誤會,也不希望被人偷換概念,做好自己就夠了。當然,對於人家所指的不是,亦要把握機會作出反思,這是讓自己進步的好機會。

      刪除
  10. 我在2016年5月曾檢驗黃先生基金的績效,發表在巴黎兄的blog文《十倍奉還:智識形企業與智慧形投資者》下:
    黃先生的英明伙伴絕對回報基金過往表現由2011年5月成立至今,截至2016年3月31日,累計連股息總回報為54.6005%。從他的Talk Show推斷,他的核心持股應該是美股為主。那麼就可以用S&P 500指數來比較。S&P 500指數同一時間的回報是54.66%,不計股息比他的絕對回報基金稍高一點點。S&P 500指數的股息回報率是(同期):2011年1.98%,2012年2.08%,2013年2.06%,2014年1.94%,2015年2.03%,2016年那3個月是2.25%。
    所以,加上股息和再投資,S&P 500指數這4年10個月的總回報遠高於54.66%。

    https://parisvalueinvesting.blogspot.se/2016/04/blog-post_29.html#comment-form

    建議香港的長線投資者在自己的投資組合中應該加重2800盈富基金與3140領航標普500這兩個指數基金ETF的持股比例。

    回覆刪除
    回覆
    1. 黃先生在合適的時候轉戰美股,這也是其中一個很好的眼光。

      刪除
  11. 長期持有2800盈富基金與3140領航標普500的要訣很簡單,每次下跌到股息率高於4%時就加持,股息率越高就越買進,但不賣出。30年後,你就很有錢。道理很簡單:低買。股票市場能偶賺得到錢的道理就是:低買。

    回覆刪除
    回覆
    1. 這是很簡單的操作,不過從來都知易行難,希望blog友能做到。

      另外,Ch兄不妨可試試以一整個留言post出來,因為近來google很少過濾垃圾留言。

      刪除
  12. 當然除了低買之外,複利效應是推動你變成有錢人的最大動力。
    最近讀Frederick Martin的Benjamin Graham and the power of growth stocks一書,他教導投資者在隨手可拿得到的書架上經常要放著Graham的Security Analysis與The Intelligent Investor,巴菲特的The Essays of Warren Buffett: Lessons for Investors and Managers,如果你對增長股感興趣,他也推薦自己這一本書和複利表。

    回覆刪除
    回覆
    1. 多謝Ch兄分享,看這些巨著對增長財務知識很重要。

      刪除
  13. Hi, 見了你一篇舊作,非常讚同和有啓發。
    http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post_3171.html
    很想請教一些有關孖展戶口的問題。
    1. 當中你提到 (甚至從不動用孖展現金 (借貸)),如我有 100 萬保証金,而只買 100萬股票,就等同現在股票戶口,不用符利息?
    2. 如有 100萬保証金和已買 100萬股票,在沒有加新錢的情況下,是否可再買 (如 10萬,假設夠借貸限額) ,那般是否在超過現金的部份在計利息?
    3. 如有 100萬保証金和已買 100萬股票,應還有很多借貸限額,在銀行可否轉走 10萬保証金作應急?
    4. 還有,其實孖展利息點計,自己能計到嗎?是否只能交給銀行計?
    Thank a lot.

    回覆刪除
    回覆
    1. 新丁兄回看舊文,這很不錯呀。

      1. 我用的戶口,沒有動用過孖展額是不用付利息的。
      2. 無錯,可以開始overdraft,超過現金部分開始被計算利息。
      3. 這操作應無問題。
      4. 利息不同戶口會不一樣。

      每個機構的處理都不同,運用前應該先問問銀戶或證券所。如未能好好掌握,要小心考慮是否運用孖展借貸,因為這是高風險的操作,要想想股市大跌時的處境。

      刪除
    2. 有時間也讀讀借貸系列文章,認清個人借貸需要:

      http://cpleung826.blogspot.hk/2014/08/blog-post_92.html

      刪除
    3. Thank 止凡,我看完 (借貸經驗分享),寫得好用心,很有價值。 like

      刪除
  14. 謝謝止凡兄!收到你的Email reply, 小弟興奮了一會兒o(^▽^)o,並感謝你的建議令我有了更好的方向!
    但再認真看看回覆的內容,和看回這篇文章時,發覺第一次看這篇文章時並沒有太大感覺,到現在第二次回看,明白止凡兄想指引我什麼,我亦被即時當頭棒喝,原來我也中了宜家效應!

    因此,深呼吸一下,我決定以第三者的角度,以最客觀的角度,來再好好審視手上持的股票公司,再調整一下應有的策略!謝謝!

    回覆刪除
    回覆
    1. 過獎了,我也只是隨意隨心回覆你,你能得到啟發,這是好事,加油。

      刪除

熱門文章