陰乾股 國壽

某網台有指買股票最緊要是買入「陽光股」，別買入「陰乾股」，「陰乾股」指其股價只會一步步地下跌，國壽是他們口中其中一支「陰乾股」。

「陽光股」則指股價上升的，市場寵兒，例如近年的騰訊、平保等。網台主持的概念是偏向洞悉股票莊家大戶的操作，指由於大戶們都手持大量「陽光股」，因而會把它們的股價造高。相反，「陰乾股」則是大戶於過往高位時早已沽出，現在只有散戶持有，大戶已經沒有誘因把它們的股價造高了。

國壽就是其中一支，大戶於2007年把國壽股票沽出獲利，大部分已經賣給散戶了，當年任何價位買入至十年後的今日，基本上都要蝕錢，還未計算機會成本呢。

以上的觀點，信不信由你，股票市場當然不可能排除人為的因素。若從價值投資的角度看，國壽的「陰乾」也不無道理。早前有位blog友私訊問了一個很有趣的問題，其實近年的「陰乾」，以前能否預視呢？


網友G：

止凡，想請教一下價值投資的問題。

根據2009年和之前的收入或EPS(每股盈利)的資料，中國人壽都好像比中國平安還要好。

2009 || 2008 || 2007 || 2006 || 2005 || 2004 || 2003

Total Premiums Earned
平保(2318)>> 108,667 || 84,660 || 94,032 || 78,845 || 67,384 || 61,496 || 63,697 
國壽(2628)>> 277,611 || 268,521 || 197,337 || 181,823 || 159,626 || 148,805 || 133,486 

EPS
平保(2318)>> 0.95 || 0.10 || 1.05 || 0.59 || 0.27 || 0.10 || 0.03
國壽(2628)>> 1.16 || 0.68 || 0.99 || 0.51 || 0.19 || 0.10 || 0.03

如果在2009年根據之前的業績買入中國人壽(舉例當$38蚊買入)而沒有買入中國平安，那到現在為止也回不到本。(如你所提過的文章：http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_6.html)

當然，在2010往後的業績也看到它的收入下降等情況。

2017 || 2016 || 2015 || 2014 || 2013 || 2012 || 2011 || 2010

EPS
國壽(2628)>> 1.13 || 0.66 || 1.23 || 1.14 || 0.88 || 0.39 || 0.65 || 1.19 

我想請問：
1) 業績變壞多少年才決定放棄(或轉軚)所持有的股票？
2) 如果是根據2009之前的業績，然後在2009年去決定投資中國人壽，是否就是錯誤的做法，錯誤會在那裡？


止凡回應：

多謝你的問題，你令我回想到自己的文章，曾經早於數年前發現國壽的問題而全數沽出，這感覺很難以一個很科學化的數字去計算。

有個有趣比喻，例如兩夫妻，老公有事騙老婆，到底要騙多少次？程度有多大？這才足以離婚？相信答案人人不同吧。

公司業績，看看數字不符合預期的程度，原因是因為可控還是不可控的呢？管理層的誠信如何？他們應承了的東西有多少得兌現呢？

說起來很抽象，而且沒有標準答案。有興趣不妨到小弟blog處找找有關沽掉國壽的心路歷程。


後記：

現貼上兩篇文章，分別於2011年小弟對國壽有點不滿，見《國壽的市場》。
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/08/blog-post_2476.html

到2013年，正式與國壽說再見，見《想與國壽話別》。
http://cpleung826.blogspot.hk/2013/04/blog-post_2.html

網友G的發現，其實我於5-7年前早有發現及討論，因為國壽正正曾經是小弟的愛股之一。一向喜歡buy and hold，其實不時也有沽股的時候，國壽正是其中之一。

沽股原因，絕不是認定它是「陰乾股」，亦不能預視它的股價於往後幾年大大跑輸大市，只是它的業績，不達標，解釋不了，接受不了，因此緣盡了。

網友G問的問題很有趣，一家公司的業績變壞，要多少年才決定放棄呢？我相信不同情況會得出不同結果吧，也視乎股民個人背景而定。我回應中兩夫妻的比喻，大概正是這個意思。

說回「陽光股」與「陰乾股」，其實我認為若國壽的業績能保持強勁，增長動力回勇的話，不管莊家大戶手中有沒有貨，長遠同樣能替股東帶來好回報，只可惜這沒有發生。