2020年10月25日 星期日

畢菲特的價值投資 不等如長線投資

價值投資者喜歡配合長線投資,因為可以利用複利效應讓回報可觀,同時又不用花費心神頻繁進出。當然,價值投資並不代表一定要長線投資,中、短線因不同原因而沽售、換馬,絕無問題。另外,長線投資亦不代表一定就是價值投資,不少散戶有時炒股一買即跌,無奈坐艇,最終短炒變長揸,被迫成為長線投資者也屢見不鮮。


若大家有留意有關複利率的故事也會知道長線投資威力可以很大,股票複利式累積多年,股價隨時幾何級數增長。即使持有一支股票表現平平的股票,十多二十年收股息早已收回所有成本,加上年年有盈利、有增長,這個狀態實在爽,而且過程中不用炒入炒出,輕鬆過活。

然而,要行使長線投資,有幾點特別要注意。首先,並非所有投資項目都適合長線投資的,大家最尊崇的畢菲特常言道自己不介意持有股票直至永遠,其實要留意他所持有的股票是何等性質。畢菲特會超長線持有的企業,本身的業務或產品真的能做到歷久不衰,盈利能隨世界經濟與人口而自然增長。例如可口可樂、時思糖果、吉列刀片等,這些都是能用作長線投資的條件。

相反,一些股票具有週期特性,畢菲特亦不會永遠持有該類股票,例子有中石油(857),其價值與油價有關,有週期性質,畢菲特亦只持有數年後沽出獲利。另外,即使價值投資亦要分辨買入原因,例如當時趁股價低迷時買入,博其低位反彈時價值回歸而獲利,若事實並無發生,或大環境改變而不符預期,亦別因長線投資而緊抱不放。近期畢菲特買航空股數月後沽出,便試範了一次。

另一個重點,就是處於時代巨輪,整個投資環境不停變遷。時代命題在變,從前的工業、金融世代,變成今天的科技年代。政治環境也在變,從前的全球一體化,今天中方與西方的爭議,各方面作勢脫鈎。生活與經濟環境都在變,本以為短暫性的流感疾病,想不到持續了一年半載,如今還未見到終點。若只死守長線投資而沒有好好檢視大環境與未來方向,非常吃虧。

當你檢視過,明白長線緊抱手中持股已不可行,但卻捨不得沽出蝕本股票時,可試試一個方法,別老想著今天沽出蝕了多少成本,不妨以今天作起點,比較換馬與保留這兩個決定所得的未來回報,這會讓你更「好心分手」。

文章連結:蘋果日報

6 則留言:

  1. 巴菲特的投資操作深受Benjamin Graham與John Keynes二位前輩影響。我研究過Benjamin Graham與John Keynes的投資理論,Graham是Buy-Low-Sell-High Approach,Keynes是Buy-Low and Hold Approach。事實上,兩人都真正執行Buy-Low-Sell-High and Hold Approach。為什麼這樣說?因為Graham主張在任何時候(股市升至危險地高時)他仍持有25%股票75%債券。他自1948年買進GEICO之後就一直沒有賣出過,他最賺錢的股票就是GEICO。所以他並不完全是Buy-Low-Sell-High Approach。他並不信任企業的領導層,他自己親自坐鎮GEICO的董事局!所以他才放心長期持有。Keynes領軍的投資基金的投資組合則遠低於Graham的持股(常常超過100家公司!),但最多時也達50家公司左右。然而持股最大的則集中在幾家公司。(巴菲特也如此!)他也經常在個股漲太高時或股市在危險地高時賣出持股。所以,Keynes也不是所謂的長線緊抱!也就是說,他也一樣是Buy-Low-Sell-High and Hold Approach。巴菲特則更是如此。他在1987年《年報》上說:
    有時候當一家公司被市場高估時,我們會銷售持股。有時候即使股價還算合理,甚至還被低估了一些,我們也會賣掉這些證券,因為我們需要現金去買進更被低估或我們相信我們更熟悉的公司。無論如何,我們必須強調,我們不會賣出持股,只因為它的股價上漲了,或是我們已經持有好長的一段時期了。我們很願意無限期地持有任何一家證券,只要它的股東權益回報率ROE(Return On Equity)令人滿意,管理階層能幹和正直,以及股價沒有被市場高估。

    我把巴菲特賣出股票整理出四個原則:
    一、公司被高估,遠高於它的內在價值。
    二、出現更被低估而熟悉的公司,換持利潤更好的公司。
    三、ROE下跌,不能維持在15%或以上。
    四、管理層變動,不符合能幹與正直原則。

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  2. 匿名27.10.20

    Value investment is simple and not easy?
    Just 1 month before HSBC was at around $28, today it closed at $33.8^^

    david

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    1. 的確,領悟的深度有很多個層面

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  3. 面對HSBC,自己也掙扎了好一段時間,最後還是决定分手。

    將原因寫成文章留個記錄: https://bit.ly/35BPpD6

    目的是告訴自己,要毋忘初心,着眼長期回報,再重新出發。如果未來又出現同樣的情况,可以回看文章提醒自己。

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    1. 這方法好好,整理思緒,進步好有效果

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