各地平均市盈率

近期止凡在看一本有關投資書，還未看完，讓我看到差不多才分享一下。不過看這本書時，當中提及很多對市盈率的深入睇法，令我有點新體會，再上網找找資料，又明白多一點，分享一下。大家先看看各地平均市盈率的圖表：

圖表來源：http://tickersense.typepad.com/ticker_sense/2006/12/country_pe_rati.html 

雖然圖表資料只是到2007年，但從以上的圖大家可以發現，不同地方，不同市場，會有一個不同的市盈率平均值。好像美、英的市場都會在20倍左右上落，而同年的俄羅斯就只在幾倍左右上落，巴西更出現負市盈率，往後多年亦只有10倍左右。

盈利正或負，當然受該國家中的企業盈利能力所影響，但當盈利為正數時，市場會給多少市盈率於其股市呢？即市場認為股價值多少錢呢？這要視乎該國家的經濟體系及其運作。好像俄羅斯這類共產國家，市場都不願付太多股價去買1蚊的盈利，因為投資者對其體制信心不足，因此市盈率偏低。這都不關乎盈利能力及前景問題，純粹是信心以至估值問題。

如果大家有機會洽談過一些小生意的話，都會發現如果把投資小生意看成是股票來投資的話，單看市盈率是低得可憐的。例如曾經有朋友話工作的小型美容店，老板說不幹了，於是想找人「頂手」，在那麼工作的朋友加上另外兩位同事，每人只需投資10萬左右，即30萬就可以把店買下，當我問及每月純利多少時，她說平均有3萬多元。簡單用市盈率計計，不就只有0.8？

還聽過不少這類小生意，什麼酒吧？什麼藥房？3倍以下的市盈率多的是，為何如此「抵買」呢？面對這麼低的估值，不應該全副身家投入嗎？重點是風險。一盤小生意能做多久呢？8成不出3年，9成不出5年，原因是系統不夠強，沒有太高的競爭力，誰會付20倍於年盈利去買下這類小生意呢？

從這一點，大家應該留意到不同國家的平均市盈率分別的重點，正正是國家的系統，即其政制、經濟體系等因素。在香港，商業環境跟資本市場、發達國家相似，而商業自由度更年年第一或頭三名內，所以香港股市能獲一個相似美、英市場的平均市盈率，大約平均15倍左右。但如果這些政制、法治、經濟系統之類有任何差遲，港股這個平均市盈率值將會下跌，其股票沒有以前般吸引。

市場給予市盈率的高低，與該地區的盈利關係不大，好像中國的市盈率一直不及港股（可惜沒有中國市盈率的圖表作參考），原因是中國的貨幣封鎖政策、經濟自由度及其他政制問題，這跟國內企業的盈利能力無關，相信大家不會否認不少國企的盈利能力是港企所不能及的。

不過，我相信這會改變的，隨著國策一步步的開放，投資者慢慢會對該市場有信心，市盈率會慢慢提高。今天年賺千億的內銀股還只有幾倍市盈率，相信日後會慢慢追回國際級銀行的倍數。

大家想衝出香港，投資其他地區時，一定要清楚其他國家的市盈率平均值，不然會誤以為幾倍市盈率的國家是抵買。如果投資各地樓市更要加倍小心，因為樓市更加與當地的地點、文化、法律有關，一不留神，可能中招。

每每拿香港的準則去投資，例如香港樓租金回報只有不足3厘，但日本大板樓就有20厘，看來很爽，但真的能直接比較嗎？我不知道，因為我不懂。如果要投資日本大板樓市，我必先要了解當地的租務及二手市場是否活躍，以及外國人的投資程序。10倍市盈率的美股算抵，但10倍市盈率的俄股就「麻麻」，內裡一定有原因的。